（报告出品方/作者：光大证券，王招华、方驭涛）1、 全钒液流电池产业链梳理作为全钒液流电池行业报告的第三篇，本篇报告系统梳理了全钒液流电池全 产业链的发展现状及产业链上下游的公司情况，包括上游资源、中游部件制造和 下游钒电池生产企业。
1.1、 产业链各环节及公司梳理全钒液流电池系统主要由电堆、电解液和其他部分组成。
电解液充当正负极 活性物质，主要为含钒离子的溶液；电堆充当电的反应场所，其中电堆核心零部 件为电极、隔膜和双极板，还包括集流体、液流框等；其他部分包括 BMS、PCS 等电控系统以及泵和储存罐等。
目前产业链发展较为初期，多数环节由钒电池生产企业自行完成，主要形成 了上游五氧化二钒的原料生产，中游各部件的配套和下游整装生产三大环节。
主 要的公司情况如下： （1）上游：上游主要为电解液原料五氧化二钒的生产，包括钒钛股份、河 钢股份、川威集团、龙佰集团等。
（2）中游：电解液生产企业主要有大连博融（大连融科子公司）、湖南银 峰、河钢股份等。
电堆目前多数由钒电池生产企业内部供应，主要包括大连融科 等钒电池企业；其中，质子交换膜生产企业主要有科慕（原杜邦）、东岳集团、 苏州科润等；电极生产企业包括辽宁金谷等。
其他的则为电控、电子系统以及储 存罐等工程物件。
（3） 下游：钒电池生产企业包括大连融科、北京普能、伟力得、武汉南瑞 （国网英大）等。
1.2、 各环节成本构成：时长越长，单位成本越低4 小时储能系统单价约 3000 元/kwh，时长越长成本越低全钒液流电池的功率和容量相互独立，功率由电堆的规格和数量决定，容量 由电解液的浓度和体积决定。
当功率一定时，要增加储能容量（充放电时长）， 只需提高电解液体积、浓度即可，液流电池单位增加的成本低于其他系统电池。
大连化物所的张华民在《全钒液流电池的技术进展、不同储能时长系统的价 格分析及展望》中测算了不同储能时长的全钒液流电池储能系统价格（融科储能 2021 年第三季度兆瓦级全钒液流电池储能系统价格）。
除电解液以外的电池储 能系统市场价格为 6000 元/kW，五氧化二钒 10 万元/吨时，电解液的价格约 1500 元/kWh。
当储能时长为 1 小时，储能系统价格为 7500 元/kwh。
若储能时长为 4 小 时，储能系统价格为 3000 元/kWh（非电解液部分系统成本由 4 小时分摊，储 能系统价格为 1500 元/kWh，占比 50%；电解液价格 1500 元/kwh，占比 50%）。
若储能时长升为 8 小时，储能系统价格为 2250 元/kwh。
储能时长越长，单位 成本越低。
2、 产业链：电解液、膜为重要环节2.1、 电解液：成本占比约一半，2025 年对钒需求拉动 约 50%电解液是钒电池的关键材料，不同于锂离子电池，钒电池电解液直接充当电 池系统的正负极。
电池的正极电解液为含有四价和五价钒离子的硫酸溶液，为负 极电解液为含有二价和三价钒离子的硫酸溶液。
全钒液流电池的电解液是通过硫 酸/盐酸和五氧化二钒混合得到高浓度的含钒溶液，再通过配方配制获得。
五氧化二钒的主要
