民生证券股份有限公司严家源,赵国利近期对中国核电进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评:核电电量无忧,新能源大步流星》,本报告对中国核电给出买入评级,认为其目标价位为8.55元,当前股价为6.77元,预期上涨幅度为26.29%。
中国核电(601985)事件概述:4月26日,公司发布2022年度报告,报告期内实现营业收入712.86亿元,同比增长13.70%(经重述);归属于上市公司股东的净利润90.10亿元,同比增长9.66%(经重述);归属于上市公司股东的扣非净利润90.35亿元,同比增长12.74%(经重述)。
公司拟向全体股东每股派发现金股利0.17元(含税)。
公司发布2023年一季度报告,报告期内实现营业收入178.93亿元,同比增长4.64%(经重述);归属于上市公司股东的净利润30.23亿元,同比增长4.79%(经重述);归属于上市公司股东的扣非净利润30.18亿元,同比增长4.62%(经重述)。
无增量机组,大修次数为电量“胜负手”:1Q23公司核电完成电量450.84亿千瓦时,环比下降8.48%,同比增长1.68%,同比增速较上年同期回落12.7pct。
Q1公司共安排6次机组大修,电量下滑或因机组大修同比增加。
其中,江苏、海南核电上年同期无机组大修,Q1受大修影响叠加调峰调频降负荷,二者电量同比分别下降10.65%、19.71%;福清核电受益6号机组商运部分冲抵大修影响,单季度电量同比增长26.75%;秦山、三门核电电量同比基本持平。
大步追光,新能源步入快车道:Q1公司风电、光伏分别完成电量22.75、23.41亿千瓦时,同比分别增长80.54%、63.27%。
截至一季度末,公司控股在建新能源装机763.98万千瓦(其中,风电155.5万千瓦,光伏608.48万千瓦)。
2022年公司收到可再生能源补贴资金49.39亿元,加上汇能75亿元增资,合计可动用资本金124亿元,按照20%-30%资本金比例,可撬动可用投资415-622亿元,充足“弹药”支撑下,我们测算Q1公司实现光伏投产48万千瓦,新增在建191万千瓦,全年新能源投产节奏有望加速。
投资建议:公司年度电量目标既定,季度波动不影响全年表现;公司在建核电机组装机约1013万千瓦,核电主业仍具增长潜力;充足资本金下,风光投产节奏有望加快。
根据电量、电价、以及汇能引战对于少数股东权益影响,调整对公司盈利预测,预计23/24年EPS分别为0.57/0.59元(前值0.61/0.63元),新增25年EPS为0.61元,对应4月25日收盘价PE分别为11.7/11.4/11.1倍。
参考公司历史估值水平,给予公司2023年15倍PE,目标价8.55元/股,维持“推荐”评级。
风险提示:1)核安全事故;2)政策变化;3)电价调整;4)汇兑损失。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,安信证券周喆研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.21%,其预测2023年度归属净利润为盈利112.47亿,根据现价换算的预测PE为11.28。
最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级14家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为9.29。
根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中国核电(601985)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性一般。
财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率。
该股好公司指标2星,好价格指标3.5星,综合指标2.5星。
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