民生证券股份有限公司严家源,赵国利近期对中国核电进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：降费成果显著，业绩稳健增长》，本报告对中国核电给出买入评级，认为其目标价位为8.25元，当前股价为7.29元，预期上涨幅度为13.17%。
中国核电(601985)事件概述：10月26日，公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入560.89亿元，同比增长6.4%（经重述）；归母净利润93.27亿元，同比增长16.1%（经重述）；扣非归母净利润91.42亿元，同比增长13.9%（经重述）。
第三季度公司实现营业收入197.91亿元（经重述），同比增长9.2%；归母净利润32.85亿元，同比增长26.6%（经重述）；扣非归母净利润32.54亿元，同比增长25.0%（经重述）。
核电电量稳步提升，全年发电计划已完成3/4：2023前三季度公司核电完成发电量、上网电量1394.63、1304.19亿千瓦时，同比分别增长2.6%、2.7%；大修优化，Q3单季度完成发电量、上网电量491.95、459.40亿千瓦时，同比分别增长2.2%、4.5%，环比分别增长8.9%、8.7%，前三季度公司已经完成年度核电发电计划的76.0%，全年电量无忧。
降费增厚业绩：Q3公司管理费用同比减少4.15亿元，此外，同期财务费用同比减少5.70亿元，其中，利息费用同比减少2.27亿。
降费推动公司Q3营业利润同比增加12.82亿元，增速达到22.8%，超过营业收入增速13.7个百分点，营业利润率提升3.9个百分点至34.9%。
“弹药”充足，汇能开启“买买买“：2023前三季度公司风电、光伏分别新增装机91.45、211.76万千瓦，其中，Q3单季度分别完成新增装机8、103万千瓦。
在装机规模快速扩张的拉动下，2023前三季度公司风电、光伏分别完成发电量76.13、90.88亿千瓦时，同比分别增长71.8%、59.4%；Q3单季度分别完成发电量25.44、35.98亿千瓦时，同比分别增长66.3%、72.5%。
截至2023年9月底，公司控股在建风光项目955.08万千瓦（风电157.50万千瓦，光伏797.58万千瓦）；9月27日、10月10日，公司连续公告子公司汇能分别以5.51亿元、779万元收购10万千瓦、3万千瓦光伏资产，自建+收购模式推动公司新能源开发高歌猛进。
投资建议：核电电量稳步提升，全年发电计划已完成3/4，全年电量无忧；虽无增量机组，但通过降费，公司业绩仍稳步增长；充足资本金下，自建+收购模式催化下，风光投产节奏有望加快。
根据成本结构变化调整对公司盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为0.55/0.57/0.61元（前值0.57/0.59/0.61元），对应10月26日收盘价PE分别为13.2/12.8/12.0倍。
参考公司历史估值水平，给予公司2023年15.0倍PE，目标价8.25元/股，维持“推荐”评级。
风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）电价调整；4）汇兑损失。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券张韦华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利102.99亿，根据现价换算的预测PE为13.37。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级21家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为9.24。
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