特别提醒：分析报告不构成投资建议，前期明阳智能、金风科技均出现较大涨幅，目前也处于调整阶段。
近期国家发改委公布第一批风光大基地项目，规模97.05GW，对于风机龙头企业业绩产生较大的利好，但明年起海上风电也将全面实行平价上网，短期内或将抑制海上风电投资意愿，对风机龙头企业业绩具有较大的不利影响。
国内风机制造龙头上市公司金风科技和明阳智能各有自己的特殊，通过对比分析更能形象深刻地认识这两家公司。
一、整体指标情况1.明阳智能市值521亿元，金风科技市值707亿元，与隆基股份市值4341亿元，晶澳科技市值1527亿元的光伏组件龙头相比，市值更加的亲民，当然，风电未来的市场空间与光伏相比存在较大的差距。
2.从市盈率看明阳智能18.08、金风科技17.6与隆基股份 、晶澳科技87.24相比，性价比更高。
3.从市净率看明阳智能2.99、金风科技2.15与隆基股份43.09、晶澳科技9.68相比，也更加物有所值。
4.营收规模方面金风科技接近明阳智能的2倍，净利润方面金风科技是明阳智能的1.5倍，可以看出金风科技具有一定的规模优势。
5.营收增长率方面明阳智能2021年前三季度同比增长21.84%，增长较快，金风科技则同比下降9.4%；净利润增长率方面明阳智能增长130.22%，金风科技增长46.16%，可以看出明阳智能更具有发展潜力。
项目（亿元）明阳智能金风科技市值521707市盈率18.0817.6市净率2.992.152021年前三季度营收184.3335.52021年前三季度净利润20.9730.58营收增长率21.84%-9.40%净利润增长率130.22%46.16% 二、业务发展情况1. 主营业务方面，明阳智能主要从事风机机组制造业务，近年来才加快风电电站的投资；金风科技主要从事风机机组制造业务，同时，为风电场投资商提供运营维护服务，占有了稳定的运维服务市场，同时较早开展风电场投资业务。
因此，从业务上可以看出明阳智能业务较为单一，金风科技业务已经多元化，风电运维及风电投资业务占比初具规模。
2. 主营业务风机机组制造方面，两公司均开展陆上和海上风电，从机型看，明阳智能海上风电机型主要是5-7MW，并已覆盖11MW的风机，金风科技海上风机机型主要是6-8MW。
从机型功率看，明阳智能更加超前。
明阳智能海上风电销售规模已接近50%，营收占比预计已超过50%，金风科技海上风电营收占比40%，占比略低于明阳智能。
因此，对于未来海上风电业务来说，明阳智能更具有发展的优势和潜力。
3. 业务区域方面，明阳智能基本全为国内市场，金风科技较早地开展了全球市场布局，国际营收年均占比在10%左右。
因此，国际业务开拓方面，金风科技更具有优势。
4. 转型发展方面，明阳智能有意进军光伏组件制造市场，具有一定的机遇，但面对众多光伏组件制造龙头企业，是否能够占领一定的市场，存在较大的风险。
金风科技重点加大风电投资和水务环保领域的投资，也具有较好的前景。
项目明阳智能金风科技主营业务风电机组制造、风电场运营、风机维护等，并积极开拓光伏业务、新能源电站EPC业务及配售电业务。
风电机组设备销售收入占比高达92.03%，风电场发电收入6.32%。
风电并购装机容量1.26GW，在建2.35GW。
风机制造、风电服务、风电场投资与开发三大主营业务以及水务等其他业务。
2021年上半年风机设备营收占比高达71.9%，风电运维服务营收占比9.19%，风电场发电收入15.53%。
风电并购装机容量5.62GW，在建2.53GW。
风机机型机型包括单机功率覆盖 1.5-6.XMW 系列陆上型风机，以及单机功率覆盖 5.5-11MW 系列海上型风机。
2021年上半年5MW-7MW海上风电风机销售规模占比49.15%,陆上风电风机销售规模占比50.85%。
风机产品采用直驱永磁技术，拥有1.5MW、2S、3S/4S、6S/8S系列化机组。
2021年上半年6S/8S海上风电风机营收占比40.02%，陆上风电风机营收占比59.98%业务区域市场集中在国内，国内营收占比100%。
在北美、南美、欧洲、非洲、澳洲、亚洲、中东北非、中亚俄语区设立8大海外区域中心，国内营收占比90.76%，国际营收占比9.24%。
转型发展方向积极布局风力发电厂业务，尝试进军光伏组件制造业务，已启动建设 5GW 光伏高效电池片和 5GW 光伏高效组件项目。
积极开展风力发电厂业务和风电场运维业务，尝试进军水务环保业务。
三、主要财务指标情况1.从资产规模看，金风科技资产规模、所有者权益接近明阳智能的两倍，规模实力远超明阳智能。
2.货币资金方面，明阳智能余额155.1亿元，货币资金占总资产的26.7%；金风科技余额58.92亿元，货币资金占资产的5.05%，说明明阳智能的资产流动性，偿债能力远好于金风科技。
3.应收账款方面，明阳智能应收账款余额47.13亿元，应收账款占营收的25.57%；金风科技应收账款余额255.7亿元，应收账款占营收的71.93%。
说明明阳智能应收账款管理能力，对业主方的议价能力明显好于金风科技。
4.存货方面，明阳智能存货余额103.67亿元，存货占营收的56.25%；金风科技存货余额93.9亿元，存货占营收的26.41%。
说明明阳智能存货管理能力略差，从另一个角度来说，明阳智能营收大幅增长，存货也需要一定的增长。
5.合同负债方面，明阳智能余额94.64亿元，占营收的51.35%；金风科技余额76.84亿元，占营收的21.61%。
说明明阳智能对客户的议价能力较强，同时，未来的增长潜力相对较大。
6.营业利润率、净资产收益率方面，明阳智能远好于金风科技，但与隆基股份营业利润率13.44%，净资产收益率18.23%。
项目（亿元）明阳智能金风科技资产总额580.91167负债合计404.6814.4所有者权益176.2352.5资产负债率69.66%69.79%货币资金155.158.92应收账款47.13255.7存货103.6793.9短期借款1.1114.22应付票据78.0283.16应付账款97193.3合同负债94.6476.84长期借款35.33245.5营业收入184.3355.5净利润20.9730.58经营活动现金流量净额25.38-22.29货币资金占资产的比重26.70%5.05%应收账款占营收的比重25.57%71.93%存货占营收的比重56.25%26.41%合同负债占营收的比重51.35%21.61%营业利润率11.38%9.12%净资产收益率13.24%9.04%
