【摘要】截止2021年年底全球累计风电装机量约840GW，其中陆上风电793GW，海上风电装机量约47GW。
海上风电目前累计装机量仅为技术可开发量0.07%，未来仅需全球海上风电资源的10％所发电力即可满足全世界所有的电力需求。
5月18日，丹麦、德国、比利时与荷兰政府在“北海海上风电峰会”上承诺，2021-2030年四国新增海上风电装机49GW，年均新增5GW，2030年底将达65GW；2030-2050年四国新增海上风电装机85GW，年均新增4GW，2050年底将达150GW，较当前四国的海上风电装机容量增加10倍。
昨日风电强势反弹，龙头股涨停频现。
本文来梳理下风电行业的近期催化以及接下来的预期。
风电行业近期催化风机招标大超预期，海风招标逐步启动2022年1-4月国内风电累计招标量40.5GW，同比增长110%；4月国内风机招标量为15.5GW，同比增长156%，环比增长93%；其中陆上风机招标量为14.13GW，同比增长132%，环比增长107%；海上共两个项目启动招标，海上风机招标量（包括重新招标）为1.34GW，环比增长22%，海上风机招标需求逐步启动。
近期招标梳理：国电投2022年第一批风电机组规模化采购开标，3.9GW风机采购开标，共分24个标段合计3.9185GW，24个标段的平均报价在1677元/kW~2091元/kW不等。
华能汕头勒门（二）594MW海上风机采购开标，招标机型均为单机容量11MW及以上，13MW机型初次亮相。
项目分两个标段，有4家整机商竞标，塔筒约折合700-800元/kW，减去塔筒价格后，项目一最低报价约3780-3880元/kW，项目二最低报价约3795-3895元/kW。
内蒙大唐托克托电厂百万千瓦级新能源打捆外送项目1.45GW风机采购中标候选公示，东方电气预中标，投标价格为27.55亿元，折合单价1900元/kW。
据风芒能源及其相关人士表示，在该标段，东方电气所投6.25MW机组的塔筒价格约为350-400元/kW，减去塔筒价格后，东方电气主机价格约为1500-1550元/kW。
风机价格有所回暖4月陆上风机平均中标单价为1953元/kW，环比略有增长；最低中标单价为1571元/kW，环比增长12%；陆上风机含塔筒平均中标单价为2266元/kW，环比增长8%。
4月共两个海上风电项目开标，海上风机及塔筒平均中标单价为3870元/kW，环比下降15%。
5月以来陆上风机裸机平均中标单价为1681元/kw，环比+3.5%；含塔筒平均中标单价为2218元/kw，环比+3.2%。
最低风机中标单价为1427元/kw，较4月低价环比-7.7%。
原材料端价格趋势向下，交付有望逐步起量进入5、6月份，零部件及风机交付有望逐步起量，产业链有望迎来量利齐升。
5月以来生铁、废钢等大宗商品价格持续下跌，预计在国内保供稳价政策支持下，商品价格有望出现企稳下行趋势，风电产业链成本压力缓解有望推动盈利拐点出现。
风电基本面梳理在经历2021年海上风场创纪录的集中投产后（全年新增投产风场84个，装机量达18.6GW），全球海上风电投运规模预计将在2022年增长17%，并于年末达到59.4GW。
当前预计2022年仍将有8.8GW的海上风场全容量并网投产，新增装机规模将仅次于2021年的历史最高水平。
目前来看，2022年全球海上风电新增装机规模的增长将主要来自英国（3.2GW）、中国大陆（2.1GW）和中国台湾（1.3GW）。
本轮海上风电相关船舶订单周期仍在持续，2021年初至2022年4月初，全球新签施工/运维母船订单21艘，其中6艘于2022年签订。
预计在2022年4月到2027年初，全球海上风电市场将产生超过9000台风机的吊装需求，风电安装船和施工/运维母船的需求将在未来几年有所增长。
产业链各环节来看：轴承：规模效应和产品迭代，新强联盈利性超预期。
轴承环节作为风电领域目前国产化率最低的部件，仍处在国产替代过程中，国内以新强联为代表的实现了从大型三排变桨轴承和大兆瓦主轴承的突破并实现批量供货，2021年新强联风电回转支撑（即轴承）实现营收21.3亿元，同比增16.9%，在2020年公司回转支撑业务营收实现同比440%的高增速基础上能实现双位数增长已实属不易。
除了风电，公司在海工、盾构领域的回转支撑营收增速也分别达到31.7%和122.0%的高增速。
主轴/铸锻件：2021年盈利性下滑主要来自成本端。
主轴的谈价一般在年初完成，2021年钢材从2月份开始上行，给行业带来较大的压力，从金雷股份的数据来看，其均价同比降7.4pct，体现的是行业降价的趋势，从单位成本角度，单吨成本提升2.3%，通裕重工单吨成本提升20.6%。
铸锻件的谈价一般也在年初，出现了跟主轴一样的情况，在降价趋势下一般会有降价的压力但随后生铁价格的大幅提升导致成本端压力快速提升，全年下来的情况即销量下滑+均价下降+成本上升。
塔筒/桩基：2021年压力主要来自成本端。
塔筒和桩基价格一般为一事一议，采用成本加成定价模式，行业格局目前较为稳定，2021年整体情况是毛利率和单吨毛利大多出现下滑（除了海力风电的海上塔筒很好，其他都下滑），压力主要来自成本端，均价大多出现上行，但成本上行速度快与均价，可能在加工费或成本控制方面出现一定压力。
从几家公司的发展情况来看，大金重工的稳定性最好。
海缆/高空升降设备/法兰：格局较高的三个零部件。
①海缆是盈利性位于风电核心零部件之首，但也有下滑，东方电缆的海缆均价同比降8.6%，单位成本同比增10.8%，核心是直接材料单km上升13.0%，主要是铜价上涨，2022年以来压力减弱；②高空升降设备是增速稳健性较好的环节，但成本端来自铝涨价的压力较大；③法兰格局仍较好，2021年主要受需求退坡和原材料影响。
小结：坚定龙头，关注变化产业链景气度梳理年度层面：1）毛利率显著向上的环节：主机（机组大型化+对零部件议价权提升+招标价格企稳）、轴承（国产替代+产品结构改善）；2）毛利率显著向下的环节：塔筒（供需格局）、铸锻件（机组大型化后单瓦价值量降低+议价权下降）；季度层面：1）毛利率边际向上的环节：主机、轴承；2）毛利率边际向下的环节：塔筒（机组变化影响交付节奏+疫情影响物流）、铸锻件（上下游利润挤压）。
2022年海上风电重点关注招标量和招标价格，陆上风电进入业绩兑现期，海上风电收入和利润弹性均好于陆上风电。
影响风电产业链主要的因素就是风机招标价格与大宗价格。
在以度电成本下降、运营商IRR回报率提升为核心驱动的背景下，运营商是度电成本下降的最大受益者，有议价权的、需求量倍增零部件厂商次之，主机厂是度电成本下降的主要承担者，降本压力最大。
从市场态度来看，海风板块是目前风电行业中最乐观的板块，但目前还不要求业绩，选股衡量的更多是产能，布局和技术。
且整体来看，风电行业弹性不大，因为风电主要是靠国内消化，招标量总体有规划，变量只在于每年的调配，操作可围绕技术领先/成本缓解/扩产等基本面亮点+成交量做决策。
行业可概括三条主线：运营商、零部件和主机厂：运营商：重视股东背景、运行机组中平价项目占比，概念股包括龙源电力（借壳ST平庄）、三峡能源、粤电力A、江苏新能、中闽能源、金开新能；零部件：重视技术壁垒高、国产化程度低，盈利能力能保持相对高位的风电轴承环节；海缆、管桩环节具备增量逻辑，量的增加可以抵消价格下降并有望实现长期利润增长；原材料占比较高叶片、铸件和主轴环节也可博弈原材料价格下降带来的利润弹性。
相关概念股包括新强联、恒润股份、东方电缆、海力风电、润邦股份、大金重工、中材科技、日月股份、金雷股份等；主机厂：重视大兆瓦、海上风电机组研发实力、海外出口业务潜力、供应链降本能力，相关概念股包括运达股份、明阳智能、金风科技。
此外，风电产业链出口及大型化受益企业包括：东方电缆，金雷股份，日月股份，恒润股份，天顺风能，大金重工，泰胜风能，金风科技，明阳智能，中材科技，新强联等。
参考资料：20220509-光大证券-光伏、风电行业2021年报及2022年一季报综述：产业链利润向上游集中，需求环比改善20220508-民生证券-机械行业周报-风电：原材料压力减弱，降价压力仍在，降本增效不容忽视20220504-浙商证券-机械国防行业-风电设备：平价时代，精选个股本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。
投资顾问：于鑫（登记编号：A0740622030003）
