2022-05-24天风证券股份有限公司鲍荣富对南玻A进行研究并发布了研究报告《净利率环比回升，静待下游开工回暖》，本报告对南玻A给出买入评级，当前股价为6.0元。
南玻A(000012)事件公司22Q1实现收入/归母净利/扣非归母净利27.9/3.8/3.4亿元，yoy-7.4%/-33.1%/-41.3%。
Q1浮法销量或不及去年同期，单箱净利阶段性触底据我们测算，公司浮法玻璃22Q1营收约14亿元(M1-M3玻璃均价以成都南玻出厂均价计算)，行业层面看，开年以来受地产行业以及3月疫情的持续影响，下游开工不及预期，我们认为公司销量或不及去年同期。
据卓创，截至22年4月22日，行业单吨净利达140.1元/吨（回落至21M11水平），我们认为随着下游开工的回暖，单箱净利或有上升空间。
光伏玻璃方面，据卓创咨询数据，公司Q1均价环比下滑约9.6%，同时叠加原材料燃料成本上行，我们预计Q1此块业务盈利微薄。
Q1毛利率环比有所改善，多晶硅产线顺利复产22Q1公司毛利率28.3%，同比-9.0pct，环比+0.74pct，主要由于原材料、燃料成本上涨所致。
据卓创资讯，22Q1南玻浮法均价同比-4.3%，环比-0.8%；22Q1重碱同比+63%，环比-26%，天然气同比+8.3%，环比+10.1%。
公司高端深加工业务占比相对较高，全年看建筑玻璃毛利率受玻璃降价影响程度可能小于同行。
此外，22Q1公司多晶硅顺利复产，产能1万吨/年，目前多晶硅价格约25万元/吨，今年有望厚增公司利润。
期间费用率稳定，减值影响褪去净利率环比大幅上升22Q1公司期间费用率12.9%，同比上升0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2/-0.3/+0.6/-0.4pct，销售、研发费用略有上升，总体来看公司费用管控较好。
22Q1公司实现净利率13.9%，同比下降5.3pct，环比上升13.2pct，若剔除Q4减值后，净利率环比上升3pct。
22Q1CFO为1.02亿元（去年同期3.41亿元），经营性现金流大幅下降，付现比为100%，同比+7.6pct。
投资建议：公司为老牌玻璃企业，随着电子、光伏玻璃的逐步推进，后续成长可见性有望更加清晰。
目前，公司光伏玻璃产能3470t/d，在建为未点火产能4800t/d；电子玻璃高端市场打开，两者今年均有望厚增公司业绩。
根据Q1业绩情况，我们略微下调盈利预测，预计22-24年归母净利23.9/31.2/36.0亿元（前值24.5/31.7/36.8亿元），对应PE7.7/5.5/4.8倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格超预期增长，下半年竣工端行情不及预期，公司扩产不及预期证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券谭倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.21亿，根据现价换算的预测PE为17.14。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为10.23。
证券之星估值分析工具显示，南玻Ａ（000012）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。
(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。
