（报告出品方/分析师：开源证券 殷晟路）1 电力电子行业老兵，百尺竿头更进一步1.1、专注电力电子装备，SVG份额名列前茅新风光是深耕大功率电力电子领域的领军企业。
公司是专业从事大功率电力电子节能控制技术及相关产品研发、生产、销售和服务的高新技术企业，主要产品包括高压动态无功补偿装置、各类高中低压变频器、轨道交通能量回馈装置、储能集成系统、特种电源等，广泛应用于新能源发电、轨道交通、冶金、电力、矿业、化工领域。
公司自2004年成立以来，始终坚持以大功率电力电子节能控制技术为核心构筑电气控制装备产品体系，目前公司高压动态无功补偿装置与高压变频器产品市场份额均在国内排名前列，在国内电能质量治理与高压节能领域树立了知名品牌形象。
2021年4月13日，公司正式登录科创板，开启了企业发展的新篇章。
1.2、 背靠山东省国资，管理层行业经验丰富公司股权结构集中，实际控制人为山东省国资委，间接控制人为山东能源集团。
截至2022年公司半年报，山东能源集团全资子公司兖矿东华集团持有新风光38.25%股份，董事长何洪臣持有5.05%股份。
公司旗下有2家控股子公司浙江易嘉节能设备有限公司和新风光（苏州）技术有限公司。
其中，浙江易嘉节能从事节能产品销售及技术咨询服务，新风光（苏州）从事中低压变频器及相关配套工业自动化产品的开发与销售。
公司管理层拥有丰富的电气设备与新能源行业从业经验。
董事长何洪臣是公司的核心发起人，自1982年就职于汶上县机电厂起，历任汶上县无线电厂厂长、汶上精良电子总经理、汶上凤凰电子总经理、山东风光电子公司总经理，长期从事电力电子领域运营管理，深谙企业经营发展战略。
公司总经理胡顺全自山东大学电力电子研究生毕业后加入公司，历任副总工程师、技术总监、总经理，技术背景深厚。
1.3、 公司主营SVG、变频器、储能系统、变流器目前，新风光主要有四大主营业务，分别是电能质量治理（以SVG为主）、电机驱动与控制（高中低压变频器）、储能系统、高端变流器（轨道交通节能），广泛应用于新能源、电网、轨道交通、冶金、电力、矿业、化工等行业。
1.4、 营收及归母净利稳步提高，毛利率有望触底回升公司2022年上半年营业收入为4.84亿元，同比增长48.4%，归母净利润为0.56亿元，同比增长36.9%。
其中2022Q2公司营业收入在3.40亿元，环比增长135.1%，归母净利润为0.39亿元，环比增长125.2%。
公司经营业绩稳定增长，在2017-2021年之间，公司营业收入实现了年化21.6%的复合增速，归母净利润则实现了年化12.6%的复合增速。
归母净利润复合增速相对较慢的原因在于2020年、2021年大宗商品价格上涨过快，且同行价格竞争加剧，导致这两年的归母净利润增速过低。
价格竞争加剧，成本端受压明显，盈利能力有所下滑。
公司毛利率在2017-2019年间整体保持稳定，自2020年开始，由于主要原材料铜线、钢材、半导体器件价格的大幅上升以及市场竞争加剧，公司盈利能力受损较为严重，并在2022年上半年持续下滑到了27.2%。
考虑市场竞争趋于稳定和大宗商品降价预期，公司毛利率有望触底回升。
费用管控能力卓越，期间费用率呈现稳步下降态势。
随着公司收入规模的扩大和优异的经营管理能力，公司期间费用率自2019年来稳步下降，到2022年上半年下降到了16.5%，费用管控能力卓越。
对期间费用率细分可以看出，公司的销售费用率在近年来均实现了逐年下滑，管理费用和财务费用优化趋于稳定。
费用管控助力之下，净利率降幅相对平稳。
虽然公司的毛利率承压相对严重，但是因为公司优异的费用管控能力，公司在净利率方面的降幅相对较小。
2021年公司净利率同比下滑0.3%，小于当年毛利率的下滑幅度。
收入结构稳定，盈利能力稳定性较强。
对公司的主营业务收入结构进行拆分可以看出，公司主要收入
