（报告出品方/作者：广发证券，郭鹏，许洁）一、风光水火储互补，区域综合能源平台（一）清洁能源装机占比 64%，总装机 11.69GW三峡集团旗下区域性综合能源平台，湖北省财政厅为第二大股东。
公司原为湖北省 地方国企，2015年通过非公开发行，成为三峡集团二级子公司，三峡集团将湖北能 源定位为区域性综合能源公司，三峡集团火电、热电、煤炭、油气管输业务以及湖 北省内核电、中小水电、新能源开发将以湖北能源为主体实施，同时，三峡集团在 湖北省不再从事装机在0.3GW以下的中小水电业务。
截至2022年5月，三峡集团及 旗下子公司合计持股44.56%；湖北宏泰作为第二大股东持股27.04%，由湖北省财 政厅全资控股。
央企控股+地方政府持股，公司在湖北省内资源优势显著。
截至2021年底，公司控 股总装机11.69GW，在湖北省装机10.49GW，占全省总装机65.76GW（不含三峡电 站）的15.9%。
其中，公司水电、火电、风电、光伏装机分别为4.66、4.63、0.84、 1.56GW，在湖北省内市占率分别为27.4%、12.8%、11.7%、11.7%。
2021年实现营业收入226.2亿元，同比增长32.9%，实现业绩23.4亿元，同比降低4.8%。
公司以电力业务为主，以天然气和煤炭贸易物流业务为辅，2021年煤价大涨， 出于保供需要，公司火电发电量和煤炭销售量大幅增长，带动全年收入同比提升 32.9%，燃料成本上行导致火电业务亏损，2021年归母净利润小幅下滑4.8%。
2022 年一季度，煤价同比仍居高位，公司业绩同比下降20.7%。
截至2021年底，公司控股装机11.69GW，权益装机9.66GW。
水电、火电、风电、 光伏权益装机分别为4.31、2.96、0.84、1.56GW，风光权益装机占比24.8%。
2016-2021年，公司水电、火电、风电、光伏装机CAGR分别为4.7%、13.6%、11.6%、 57.1%，新能源装机增长较快。
火电、水电、煤炭贸易业务贡献主要收入，水电贡献主要毛利润。
公司电力业务和 煤炭贸易贡献主要收入，2021年火电、水电、煤炭贸易收入占比达81.2%。
电力业 务贡献公司主要毛利润，其中水电业务盈利稳定，毛利润占比达68%，火电业务受 燃料成本影响毛利润有所波动，2021年因煤价大涨出现亏损。
煤炭贸易和天然气等 业务毛利率较低，对毛利润贡献较小。
（报告
