粤开证券发布投资研究报告，评级: 买入。
天顺风能(002531)事项：公司利润同比增长59%，符合预期公司公告，2019年公司实现营业收入59.67亿元，同比上升61.18%；实现归属上市公司股东净利润7.47亿元，同比上升58.95%，扣非后归母净利润为7.07亿元，同比上升61.45%，符合预期。
公司业绩实现快速增长主要原因为，2019年风电设备行业需求显著上升，公司近两年适时进行产能扩张，新能源设备制造板块的塔筒、叶片及模具产销量较2018年增长较为显著。
公司新能源开发板块风电场并网容量规模较2018年上升，且新疆地区风电场弃风率有所下降。
评论：风塔产能稳步扩张，吨毛利反弹2019年，公司风塔营收为45.4亿元，同比增加48.61%。
公司风塔产销量分别达到50.6万吨和50.7万吨，同比增长33.6%和33.3%。
实现快速增长，也是公司业绩高速增长的主要原因。
公司产能提升主要因为太仓工厂、包头工厂、珠海工厂改扩建完成，公司产能达到50万吨以上。
另外公司在山东鄄城新建风塔产能10万吨，顺利投产。
此外公司海外完成收购新的基地，产能10万吨，用以扩张海外产能。
近期，公司公布内蒙古乌兰察布地区建设12万吨陆上风塔产能，及规划在江苏射阳面向海上风电市场投资16亿元，建设25万吨海工装备产能计划。
公司18年风塔产能处于调整期，影响公司全年的产销量，目前产能调整完毕，并且风塔吨毛利恢复正常水平，后续风塔业务吨毛利将会进一步提高。
公司产能扩张继续，未来有望达到80万吨以上，公司风塔业绩将保持快速增长。
叶片持续扩大产能、毛利率显著增长，未来空间较大2019年，公司叶片业务营收为7.52亿元，同比增加199.96%。
叶片产销量分别达到713片和721片，模具产销量分别达到36套和42套，都同比大幅增加。
公司叶片业务毛利率达到31.43%，同比增加10.45个百分点。
2018年，公司常熟天顺叶片生产基地一期工厂正式投产，产能爬坡完成。
2019年8月，公司与濮阳县人民政府签订了投资协议，拟在河南省濮阳市濮阳县投资建设天顺风能（濮阳）风电叶片项目。
今年，公司启东叶片厂成功下线第一片叶片。
公司在叶片领域持续投入，未来新增叶片产能，有助于公司扩大在国内叶片市场的份额，巩固风电设备板块的多元化产品布局。
目前，公司叶片业务客户以国内客户为主，未来将会开拓海外市场，叶片业务仍有较大上升空间。
新增215MW运营风场，风场运营增长确定性高2019年，公司风力发电营收为6.17亿元，同比增加71.61%。
毛利率提升4个百分点达到68.34%。
公司新增风场215MW，已建成并投入运营风电场共计680MW，同比上升46%。
截至2019年底，公司在建风电场项目规模为179.4MW。
公司菏泽李村二期风电场实现并网发电，南阳桐柏歇马岭风电场实现全部并网发电，山东鄄城150MW项目全部完成并网。
近两年，公司风场运营容量持续增加，将给公司带来稳定的收入增长，公司新疆哈密项目未来弃风率下降也将给公司利润带来不小增量。
维持“买入”评级，目标价8.00元我们认为公司18年风塔业绩受产能及吨毛利影响未出现明显增长，2019年明显改善，后续业绩仍将保持高速增长。
预计2020-2022年归母净利润为11.45/14.38/16.32亿元。
EPS为0.64/0.81/0.92元，维持目标价8.00元，给予“买入”评级。
风险提示海外市场新增装机量下滑，影响公司海外风塔业务，公司海外订单不能保持正增长；弃风率没有得到改善，风电投资受到政策约束，国内新增装机没有增长，影响行业需求；钢价大幅上涨。
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