（报告出品方/作者：中泰证券，孙颖、陈鼎如、杜先康）1 国产碳纤维领军企业，军民业务双轮驱动1.1 国产碳纤维龙头，竞争优势显著国内碳纤维首家上市公司，参与制定多项行业标准。
光威复材成立于 1992 年，2017 年登陆创业板。
公司发展初期主要从事碳纤维渔具生产 与销售，历经多次技术突破与产品拓展，现已成为国内碳纤维领军企业， 其产品种类最全、生产技术最先进、产业链最完善。
公司招股说明书显 示，截止 2017 年 8 月，公司已承担包括科技部 863 计划项目、发改委 产业化示范工程项目在内的 70 余项高科技研发项目，同时主持起草了 《聚丙烯腈基碳纤维》（2011 年发布）国家标准和《碳纤维预浸料》国 家标准（2013 年发布）。
立足碳纤维制造，加强业务横向拓展。
公司现已构建 521 发展战略：五 大产业是生产主体，涉及碳纤维、通用新材料、能源新材料、复合材料 及精密机械五大板块。
两个平台是研发平台，即碳纤维研发平台和复合 材料研发平台。
一个园区是孵化园区，即依托碳纤维产业园设立孵化园 区，对碳纤维及其复材领域的尖端技术、产品和人才进行开发、孵化和 吸收。
公司股权集中度较高。
2021 年中报显示，公司前三大股东分别为光威集 团、北京信聿投资、香港中央结算，持股比例分别为 37.33%、10.89%、 3.19%，合计持股 51.41%。
陈亮和陈洞兄弟二人分别持有光威集团 39.89%、39.89%股份，陈亮是光威复材的实际控制人。
1.2 经营持续稳健，盈利能力亮眼下游需求旺盛，业绩有望持续稳健增长。
营收方面，2016-2021H1 公司 实现收入 6.33 亿元、9.49 亿元、13.64 亿元、17.15 亿元、21.16 亿元、 12.83 亿元，同比增长 16.64%、49.87%、43.63%、25.77%、23.36%、 35.22%，受益于航空航天及风电等下游需求释放，公司近五年收入CAGR 达 27.30%。
归母净利润方面，2016-2021H1 公司归母净利润为 1.99 亿元、2.37 亿元、3.77 亿元、5.22 亿元、6.42 亿元、4.34 亿元， 13.01%、18.99%、58.76%、38.56%、22.98%、23.40%，近五年 GAGR 达 34.02%。
下游需求持续旺盛，公司龙头地位牢固，业绩有望持续稳 健增长。
碳纤维及织物业务受益于航空应用加速放量。
2021H1 碳纤维及织物业 务收入占比达 56.9%，2016-2021H1 收入增速分别为 16.82%、13.88%、 21.22%、32.33%、35.10%、26.35%，航空应用放量是主要增长动力。
碳梁业务有望重回快速增长。
2021H1 碳梁业务收入占比达 24.27%， 2019-2021H1 收入增速分别为 29.24%、6.61%、0.27%。
2020 年开始， 上游碳纤维供求紧张、价格上涨，叠加国外疫情影响，碳梁业务订单交 付不足，导致收入增速放缓。
随着原材料供需失衡及疫情状况的缓解， 碳梁业务有望重回快速增长。
预浸料业务高端应用拓展顺利。
2021H1 预浸料业务收入占比达 15.46%，2016-2021H1 收入增速分别为-16.94%、35.51%、12.88%、 -3.38%、33.62%、114.07%，受体育休闲类业绩下滑影响，2019 年预 浸料业务收入小幅下降。
公司积极拓展下游应用，在航空航天、风电及 轨交等高端应用的拉动下，预浸料收入现已恢复高速增长。
（报告
