天风证券股份有限公司鲍荣富,武慧东近期对中国能建进行研究并发布了研究报告《收入增长动能强劲，拟定增或加速转型成长节奏》，本报告对中国能建给出买入评级，认为其目标价位为2.84元，当前股价为2.32元，预期上涨幅度为22.41%。
中国能建(601868)公司公告22年三季报，22q1-3收入2,418亿，yoy+15%；归母净利42亿，yoy+24%;扣非归母净利28亿，yoy+3%。
单22q3收入835亿，yoy+23%；归母净利14亿，yoy+38%；扣非归母净利11亿，yoy+25%。
收入延续较快增长，盈利能力仍承压，新能源布局进展不断公司22q3收入增长延续强劲动能，显示较高的能源基建投资景气度、扎实的订单储备及公司内部积极的工作活力。
21q1-3基数较高基础上22q1-3新签增长强劲且边际加速，22q1-3公司新签合同额6,946亿，yoy+17%（vs22h1新签yoy+10%），结构持续优化，核心主业工程建设22q1-3新签合同额6,566亿，yoy+21%，其中新能源及智慧能源新签yoy+108%至2,669亿，传统能源新签yoy+21%至1,970亿，城市建设新签yoy-5%至1,244亿，我们认为新签结构变化或大致反映公司十四五转型思路及变化。
22q1-3公司新签规模为同期收入2.9x，较好支撑收入增长前景。
转型投资布局角度，截止22q3末公司新获取风光新能源开发指标13.0GW，累计获取27.8GW；同时获取储能投资开发指标10.2GW（抽蓄7.9GW、压缩空气储能1.1GW、电化学储能1.2GW）。
此外氢能布局稳步推进，22q3签订了鄂尔多斯纳日松0.4GW光伏制氢示范项目、中能绿电（张掖）新能源有限公司氢能业务应用示范项目等一批代表项目。
22q1-3公司综合毛利率10.5%，yoy-2.0pct；单22q3毛利率11.2%，yoy-1.7pct。
推测主要原因为收入结构变化（如工程收入占比提升等）及疫情阶段性影响。
费用管控有强度，22q1-3公司期间费用率yoy-0.7pct至7.5%，部分对冲净利率压力。
22q1-3公司净利率yoy-0.5pct至2.6%，单22q3净利率-0.5pct至2.6%。
因为前期回A少数股东权益影响边际减弱，22q1-3公司归母净利率yoy+0.1pct至1.7%，单22q3归母净利率yoy+0.2pct至1.7%。
负债率提升，现金流阶段承压，拟定增或加速低碳能源转型节奏22q3末公司资产负债率75.0%，yoy+2.6pct；带息负债比率36.3%，yoy+3.2pct，负债率阶段有小幅提升。
两金周转天数基本稳定，22q1-3两金周转天数为254天，yoy+7天。
22q1-3经营活动现金流净额同比多流出99亿至净流出186亿，同期投资活动现金流净额同比多流出52亿至净流出204亿。
近日公司公告正筹划非公开发行A股股票事项，预计募集资金总额不超150亿元，拟将募集资金用于以新能源为主的新型综合能源项目；权益融资有助于优化公司资产负债表，提升公司投资能力，或有助于加速公司十四五低碳能源转型节奏。
低碳能源转型有力度，期待“再造一个新能建”，维持“买入”评级看好公司低碳能源转型前景，期待“2025年，再造一个高质量发展的新能建”。
考虑22q1-3盈利能力阶段承压，下调公司22-24年归母净利预测至68/84/108亿（前值90/108/128亿），yoy分别为+4%/25%/28%，认可给予14x23年目标PE，相应下调公司目标价至2.84元，维持“买入”评级。
风险提示：公司战略执行效果低于预期、电力及基建投资弱于预期、减值风险、政策风险、非公开发行推进不及预期等证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券匡培钦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.61%，其预测2022年度归属净利润为盈利78.11亿，根据现价换算的预测PE为12.21。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为3.25。
根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国能建（601868）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。
财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。
该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。
（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。
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