浙商证券-杭氧股份-002430-点评报告：气体事业部专设，赋能工业气体龙头长期发展 事件：9月28日，杭氧发布关于调整公司组织架构的公告。
1、成立事业部制，下设3大主要事业部，分别是气体事业部、工程与设备事业部和高端装备事业部。
2、聘请西门子管理咨询团队参与本次变革。
点评： 杭氧由设备制造起家，随着公司发展壮大，气体业务占比逐步提升，2023年全年气体销售收入达81.9亿元，占比达61.5%。
本次通过事业部将业务板块独立： 从公司治理层面，有助于优化治理结构，加强集团管控能力，更好地发挥公司战略引领，突出核心竞争力，推动公司高质量发展； 从业务发展层面，有助于整合资源配置，提升运营效率，更好地实现降本增效。
中国工业气体龙头，气价有望底部向上，加大顺周期标的杭氧股份推荐力度 26日，9月政治局会议分析经济形势，继24日国新办“一揽子”政策后持续释放积极政策信号，或可期待后续更多针对性、有效性的稳增长政策持续发力。
9月第4周，空分气价低位盘整，目前气价处于历史底部，随着经济复苏预期加强，气价有望回升。
9月26日气体价格： 液氧：362.4元/吨，环比降0.89%，同比降22.27%； 液氮：413.5元/吨，环比降1.8%，同比降22.3%； 液氩：614元/吨，环比降2.85%，同比降40.65%。
石化及外贸设备订单创新高，气体板块由量变转为质变 根据公司半年报，公司设备订单金额37.81亿元，其中石化设备订单7.63亿元，创历史新高。
空分设备外贸额超过去年全年，签订了印度、墨西哥等大单。
在气体业务板块，公司致力于优化提升对外投资和并购能力，由数量扩张转向质量优先。
在管理方面，公司力争数据治理全覆盖，持续优化管理体系。
杭氧股份：迈向中国工业气体龙头！国产替代，打造全产业链优势 近年来公司管道气业务加速，存量运营市场份额为10%，新签气体运营市场的份额40-50%。
预计2025年底公司运营气体规模超300万方，2022-2025年气体业务收入的复合增速达23%，2025年公司气体业务收入占比超过75%。
2022年股权激励计划完成授予，预计2023-2024年净利润稳健增长 股权激励分三年期解禁，分别为相应授予的限制性股票完成登记之日起24、36、48个月，解锁比例分别40%、30%、30%。
股权激励业绩（指扣非归母净利润）解锁条件：以2018-2020年扣非归母净利润均值为基数（即6.88亿元），2022-2024年增速不低于60%、66%、73%，即11.01、11.43、11.91亿元。
此外，2022-2024年净资产收益率分别不低于14%、14.5%、14.5%。
成长路径：需求增长+市占率提升+盈利能力提升，远期盈利空间超数倍 （1）行业需求持续增长：1）工业气体市场总需求近2000亿元，其中第三方外包市场快速增长，预计外包比例将从2021年的41%提升至2025年的45%。
2）2021年中国工业气体市场规模同比增长10%，中国人均气体消费量占西欧、美国等发达国家人均气体消费量的30-40%。
预计到2025年中国工业气体市场规模复合增速6-8%。
（以上数据
