这是正式分析报告，数据基于公开的数据，结合自身十余年信贷从业数据、信息，整理而成，是对投资标的全方位的分析，同时要考虑到读者的理解能力，采用了通俗化的语言，并制作了图片，一篇报告一般在2-3周才能完成，部分需1个多月，请大家动动小手支持一下，点个[心]，如果觉得有帮助的话，加个关注，我们将不断推出上市公司的全面分析报告。
基础篇一、基本信息企业名称珠海格力电器股份有限公司（下称格力电器）成立日期1989年12月13日注册资本（亿元）60.15730878实缴60.15730878法定代表人董明珠注册地址珠海横琴新区汇通三路108号办公608主体评级无评级时效/评级单位无员工约8.2万人（截止2021年12月31日）主营业务以空调为主的家用、商用电器制造1996年11月18日，在深交所主板上市，代码000651，股票简称格力电器。
截止报告日，A股59.1446904亿股，股权结构详见“目前股权结构”。
二、股权结构1、实际控制人无2、目前股权结构董事长董明珠持有分红股权共计：0.75%+95.48%*41%*50.5%*0.06%*15.26%+95.48%*6.38%*15.26%+95.48%*20.3%*0.06%*15.26%=1.683167%（上述计算未包含明珠熠辉投资有限公司股权，该公司为港企，从字面理解是董明珠与他人共同出资的企业）3、历史沿革（重大变更）2019 年 12 月 2 日，格力集团与珠海明骏签署《股份转让协议》，格力集团拟以46.17 元/股的价格向珠海明骏转让持有的公司 902,359,632 股无限售条件流通股；2019 年 12 月 13 日，珠海市人民政府和珠海市国资委分别批复同意本次股份转让。
格力集团于2020年2月3日取得中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的《过户登记确认书》，本次协议转让的股份过户登记手续已完成，过户日期为2020 年 1 月 23 日，股份转让过户登记完成后，公司无控股股东，亦无实际控制人。
三、公司治理情况1、公司文化经营理念：一个没有创新的企业是没有灵魂的企业；一个没有核心技术的企业是没有脊梁的企业；一个没有精品的企业是没有未来的企业。
服务理念：您的每一件小事都是格力的大事企业使命：弘扬工业精神，掌握核心科技，追求完美质量，提供一流服务，让世界爱上中国造！企业愿景：缔造世界一流企业 成就格力百年品牌核心价值观：少说空话、多干实事，质量第一、顾客满意，忠诚友善、勤奋进取、诚信经营、多方共赢，爱岗敬业、开拓创新，遵纪守法、廉洁奉公平心而论，写得非常好！从大处着想，从小处着手，不虚伪。
站在了一个很高的角度，提出了一个企业的奋斗的目标，和伟大的愿景，同时提出了脚踏实地的要求。
在这个目标下，企业文化的传承性获得了提高。
根据《基业长青》中提到的企业发展定位，这个企业文化是造了一口很好的钟。
在这个钟之下，如果管理得好，企业文化得到很好的发扬，将会不断涌现出优秀的报时人。
我一直在想，格力一直以来，以空调见长，但是我们都知道，光靠空调是不可能的，而格力品牌已经被打上了国内空调代名词的标签，品牌没有广度。
所以，企业文化中没有提到广度对不对，经过多日的思考，并通过《基业长青》中的理论进行验证，我个人认为是对的，企业文化，是造钟，不是报时。
2、治理结构公司与云南白药集团一样无实际控制人，治理结构基本一致，权利义务表述略有细微差别。
3、公司组织架构非事业部制，这个是要严重扣分的！大一统的组织架构，不可能支持企业多元化发展，这个是底层逻辑。
4、客户违约记录及其他不诚信的情况说明（包括历史及最新进展）无业务篇四、经营和投资情况1、行业概况在公开的董事会报告中，对空调行业数据进行了总括的列示，摘录如下：2021 年，家用空调销量 15259 万台，同比增长 7.9%，也略高于 2019 年水平；出口是家用空调行业的主要增长引擎，2021 年家用空调出口 6789 万台，同比增长 11.0%；内销 8470 万台，同比增长 5.5%。
2021 年中央空调销售额约 1232 亿元，同比增长 25.4%。
（1）、需求端分析：空调是属于消费领域，属于制造业。
从市场需求来看，首先是产能过剩，进一步促进产能集中，对于格力、美的、海尔等一线以外的品牌，将产生重大影响。
截止2021年5月公布的数据，全国家庭户4.94亿户，每户平均2.62人，每户空调数2台计算，总需求9.88亿台，空调使用年限10年，每年国内总需求9880万台。
实际上是要低于此数的，我家的空调用了20年，还在用，身边朋友的空调也是用的时间远高于10年，那这个需求还要打折到6587万台；空调是装在房子里的，那么，与房地产市场息息相关，还可以查看商品住宅销售面积：这里可以看到，住宅销售面积增长率很低。
道理就很简单，皮之不存，毛将焉附。
在公开的董事会报告中提到了新的市场增长点，就是绿色智能家电下乡，原文如下：“占我国人口 70%的下沉市场，2021 年其家电市场规模达到 2775 亿元，占比为 31.5%，同比增长 8.9%，增幅远高于整体市场，是家电市场最重要的增长极。
普及型家电产品仍然是下沉市场的销售主力，农村每百户主要家电产品拥有量与城市还有较大差距。
例如空调的城市百户拥有量为 150台，农村只有 74 台，农村的厨房电器、环境家电和个护家电的渗透率更低。
随着农村居民消费能力不断提升、网络与物流基础设施逐渐完善、城乡家电消费观念迅速融合，下沉市场已成为我国人口基数最大、面积最大、潜力最大的家电消费市场。
”空调这种大件消费品，其销售是建立在具备购买力的前提下的，乡下的单户拥有量确实不如城市，是因为气温环境优于城市，也是因为消费能力不足，那么，这个家电下乡的增长空间，是有限的，不确定的。
商业用的空调市场空间无法直接预测，但我们可以看一下办公楼的销售面积：2017年以来，一直是下降的。
非住宅商品房的销售面积：2017年为高峰期，其后一直下降，2021年有所回升。
结合当前民营经济的经济环境，产业结构转型仍在继续，疫情叠加，个人预测，2025年以前，总体总量仍会上升，但个体上还是在阵痛期的。
且随着产业互联网的兴起，个体经营愈发体现出微型化、居家化的特点。
也会对商业空调的销售产生影响。
其次，是我以前说到的，居民存款下降，消费能力自2019年起开始下滑，疫情之后加剧。
所以，目前我国消费市场暂时是没有成长性的。
具体可详见云南白药篇报告。
（2）、成本端分析2021年，上游原材料持续高企，沪铜由年初最低价57410元/吨，最高涨至78270元/吨，年末维持在70380元/吨：钢材价格指数（CSPI）年初最低123.03，最高涨至157.7，年末回落至131.7，高于2020年；沪铝由年初最低价14600元/吨，最高涨至24765元/吨，年末维持在20380元/吨。
原材料持续上涨，造成电器制造企业毛利润持续下降。
截止报告日，虽有回调，仍在高位。
2022年大宗商品走势展望，可以看一下中央财经大学金融学院应用金融系主任韩复龄的判断：“整体判断，明年大宗商品行情难现今年这种暴涨的态势。
从近日举行的中央经济工作会议上透露，中国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。
作为最大的大宗商品的需求方，如果中国整体面临需求收缩的话，将对世界大宗商品的需求带来相当大的冲击。
基于以上的判断，包括有色、原油等品种的价格，明年可能会保持平稳或者稳中有降的态势，再继续大幅度上涨的概率小。
”我为大家翻译一下：大宗商品价格高位回调。
不是回落，是回调。
综上，市场结论如下：（结论论证比较麻烦，直接给结论了）：非居民住宅端的需求在2021年出现了反弹。
受全球政治、疫情、经济因素重大影响，全球经济严冬仍未过去，且存在恶化可能，我国出口商业活动受重大冲击。
中国自2015年启动产业结构调整以来，供给侧改革取得了良好效果，第一产业维持稳定，第二产业逐步改良提升，第三产业增长空间巨大，以互联网为媒介的内循环、统一大市场将深刻改变未来商业格局。
长期向好的趋势不会改变，短期将承受巨痛。
2、业务板块分析格力的业务板块包括：空调板块、生活电器板块、工业制品板块、智能装备板块、绿色能源板块、其它，详细如下（一定要记一下）：空调包括：家用及商用的所有空气调节类产品，包括暖通空调、中央空调；生活电器包括：除空调之外的其它所有家用类电器，如冰箱、洗衣机、热水器、厨房电器等；工业制品包括：自动化设备、压缩机、电机、电容、漆包线、汽车空调、电机电控、精密模具、铸件等；智能装备包括：工业机器人、数控机床、环保设备等；绿色能源包括：储能、锂电池；其它包括：半导体、医疗健康、新能源汽车、再生资源等。
各板块占比如下图（占比是占主营业务收入比重）：可以看到，空调产品是企业最核心的产品，贡献了绝大部分营收。
（1）、空调板块在公开信息中，空调板块收入是合并计入的，并未区分家用和暖通。
具体包括：①家用空调板块；②暖通空调板块：Ⅰ、离心机和螺杆机板块；Ⅱ、家庭中央空调和风管机板块；Ⅲ、商用多联机板块；Ⅳ、专用制冷设备板块；Ⅴ、热泵热水机板块。
2015年以来，各年度格力空调销量数据如下：2017年起，格力空调销量上了一个台阶，但其后未出现单边上扬走势，而是连降三年，2021年才有所回升，涨幅略低于行业涨幅。
同时，占国内空调总销量的比重在逐年递减。
销量是包含了内销和出口的，那么，我们就分别做个分析（未取得2015、2016年数据）：2018年，在综合销量较上年仅增长7.33%的情况下，内销销量增长了30.34%，2019年跌幅10.21%，大于前图的空调产品销量跌幅5.73%。
2020年、2021年两图的波动基本一致，2021年涨幅大于前述的行业涨幅。
再来看一下出口的：出口销量的图第一感观就比较明显了，出口量基本是单边下降，2021年略有点点的回升，在行业分析里，我们看到了国内空调出口量上升了11%，格力远低于此涨幅。
占国内空调出口量的比重也是逐年下降。
空调板块毛利率如下：可以看到，毛利润是很高的。
结论：1、空调业务增长出现瓶颈；2、市场份额缓慢下滑；3、2018年起，出口量下滑，2019年起，国内销量下滑，均早于疫情爆发期，所以，疫情非主要因素；4、2021年销量略有抬头，但量能不够；5、利润空间优秀。
（2）、生活电器板块①环境电器②厨房电器③冰箱④洗衣机该产品与空调一样，与居民消费水平、房地产销售面积息息相关。
结论：生活电器品牌优势不够，竞争力弱于美的、小米，受居民消费水平下降、房地产不再高增长因素影响，未来成长有空间有限，如要抢夺市场份额，大概率将面临价格战。
（3）、工业产品板块①新一代家用多联机用转子压缩机②商用空调多联机用涡旋压缩机③风冷磁悬浮压缩机④高性能伺服系统⑤永磁辅助同步磁阻电机⑥空压机配套驱动电机工业产品下游为制造业，前文已经讲过制造业，作为第二产业，再像改革开放前40年（准确地说是35年）那样高速增长很难了，毕竟市场空间就这么大，技术上有不断升级的需求，这一点格力是有竞争力的，工业制品是企业长久以来的附属产业。
结论：工业制品增长空间有限。
（4）、绿色能源板块①工业储能②锂电池储能可以讲一讲。
储能将迎来空前的发展机遇。
到2030年，二氧化碳排放达到峰值，为完成这个目标，光伏、风力发电最低要达到1200GW，同时，电动车也在飞速发展。
电动车分析可详见中石化报告、风光发电分析可见三峡能源报告。
为解决上述产业的储能配套。
2021 年 7 月，国家发展改革委和国家能源局联合发布了《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，首次从国家层面明确和量化了储能产业发展目标，预计到2025 年实现新型储能装机规模将达到 3000 万千瓦以上（即 30GW 以上）。
从 2020 年底的 3.28GW 到 2025年的 30GW，未来五年，新型储能市场规模要扩大至目前水平的 10 倍，年均复合增长率超过 55%。
这个行业已经迎来了爆炸式增长。
格力电器的储能业务是依托于钛酸锂电池作为核心技术的，已投入实际应用，并已取得一定的市场份额，也就是说，经市场认可的。
钛酸锂电池能量密度与磷酸铁锂的差距正在缩小，预计可超过后者，很有可能与三元锂电池、磷酸铁锂电池形成三足鼎立。
优缺点如下：优点：安全性高、循环性能好、可快速充放电、工作温度范围宽、自放电小；缺点：制作过程容易产气；电子导电性不好；能量密度相对较低（可能改善）。
结论：格力电器的工业储能大概率将实现高增长，利润偏低。
该业务板块是以联营方式运作。
（5）、智能装备①打数控机床②工业机器人③智能仓储物流④工厂自动化上述产品是利用主营业务技术和产品延伸出来的，格力在不断升级改造家电智能工厂过程中逐步形成了智能装备技术，并延伸出该业务板块。
核心技术包括电机、伺服系统、机器人运动控制系统等。
智能装备是符合产业结构转型升级的战略方向的支持类行业，其未来发展是毋庸置疑的。
2021 年我国装备制造业增加值同比增长 12.9%，占规模以上工业增加值的比重为 32.4%；工业机器人产量为 36.6 万台（套），同比增长 67.9%。
在当前时代背景下，结合格力的技术能力，我们有理由相信，该板块将获得高速发展。
结论：格力电器的智能装备板块大概率将实现高增长。
但业务占比过低，虽然利润空间大，但对营收增长贡献有限。
基于是项目式，建造速度远低于批量化的生产，所以发展速度弱于工业储能。
（6）其他格力还有手机、新能源汽车。
手机就不想说什么了，千言万语都比不过一个问句：“今天你在市场上见着格力手机了吗？”新能源汽车切入点还是不错的，从商务客运车辆进入，并且取得了一定的成绩。
但是，作为二级市场的投资者，我们要的，一定是确定性！请记住，你不是风投。
新能源汽车和主营业务拉得实在是，太远了。
技术技术不聊了，年报里有，可以看一看。
3、经营能力综合分析格力电器已经定位为多元化、科技型的全球工业集团，旗下拥有格力、TOSOT、晶弘三大消费品牌及凌达、凯邦、新元等工业品牌。
消费领域覆盖家用空调、暖通空调、冰箱、洗衣机、热水器、厨房电器、环境电器、通讯产品、智能楼宇、智能家居；工业领域覆盖高端装备、精密模具、冷冻冷藏设备、电机、压缩机、电容、半导体器件、精密铸造、基础材料、工业储能、再生资源。
企业拥有核心技术及专业人才，拥有清晰的企业文化及奋斗方向，造了一个很大的“钟”，产品目前单极化，正不断实施多元化，但多元化战略较为分散，总体上难以形成有效关联，势必分散经营者的精力、技术及其他企业资源的集中。
经营者在风格上具有4级经理人的特点，而非5级经理人。
格力电器非事业部制，在管理制度上脱离了实际，落后于时代，是企业发展的核心阻碍，经营者没有推动企业向事业部制转变。
如不改革为事业部制，可以预见各业务板块缺乏独立运作的能力，无法灵活面对市场及竞争对手。
站在投资者角度，如何从财务信息看透格力电器股票的投资价值，如何全面评估格力电器股票的估值预期？请加关注，《伟大的梦想需要翅膀——格力电器分析报告（二）》财务篇、估值篇即将推出。
