中南建设:被低估可持续成长龙头类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋,郭镇 日期：2015-02-17区域市场活力,销售持续发力。
公司在14 年实现房地产销售金额约207 亿元,同比13 年增长32.2%。
在14 年整体市场规模负增长的背景下,公司通过加大销售力度以及房地产策略上的转变,打开了一条增长的新途径。
截止到14 年底,公司在手存货约127 亿,其中南通以及苏州区域存货占比在55%左右,部分去化压力较大的区域目前存货压力已经有比较明显的降低。
15 年公司计划新推货规模约300 亿,总货值规模将会达到427 亿,在合理的去化率的假设下我们认为公司15 年的销售可以超过250 亿。
资源储备丰富,融资通道打开。
公司下半年未披露新增项目,截止到八月份半年年报项目情况来看,公司增加了5 个项目,新增项目总规模达到99.7 万方,总地价50.76 亿元。
预计公司在年报中还将披露部分新增项目储备,从当前的拿地情况来看,公司拿地力度与13 年相比有所降低,拿地金额占销售金额的比例为24.5%。
下半年提出中票融资计划36 个亿,从已经完成发行中票的公司来看,整体平均融资成本为4.76%,预计在15 年上半年,公司有望提出融资方案,这对于公司未来发展有重大影响。
预计公司14、15 年EPS 分别为1.28、1.57 元,维持“买入”评级。
公司当前市值144 亿,刨除建筑业务近60 亿,房地产业务市值规模不到90 亿,作为年均增速超过30%主流成长型房地产开发企业,公司整体市值水平较低,RNAV 折价31.3%,在地产板块中折价率较高,具备较好的安全边际。
风险提示。
三四线城市销售不达预期。
燕京啤酒:资产价值被低估,只欠国企改革东风类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2015-02-13对于啤酒行业的最新观点:1)在我国啤酒行业可并购区域性标的所剩无几的情况下,行业整合进一步的推动力可能需要龙头间进行一定程度上的整合;2)而判断啤酒行业盈利拐点的主要依据应该是围绕集中度结构和竞争格局展开的,首要关注龙头间整合能否实现一家独大、老二老三安分守己的稳定竞争结构,就像美国市场(前三份额分别为57%、18%和17%)。
3)当前我国啤酒行业老大其实还未真正决出,行业价格压制和费用投入因素短期仍存,因此行业盈利仍较难提升,还需看未来龙头进一步整合。
国企改革一旦落地将推动经营改善,释放新活力和业绩:在行业竞争仍较胶着的大背景下,公司在发展道路上此刻正需要新的活力和动力来激活自身,以谋求新的未来,其实公司在产品、营销、管理等多方面确实是存在较大经营改善空间的,而这些改善的推动力可能需要公司体制改革或者借助外力外脑;在我国国企改革大潮汹涌的背景下,公司在引入战投和管理层激励机制改革方面有所突破的进度可能会加速,看好未来公司改革释放活力和红利。
资产价值被低估的啤酒四强:公司当前份额11%左右,位列行业第四,其拥有的三大基地市场北京、广西和内蒙古份额高,分别达到了85%、85%和75%,战略价值显著。
从行业可比吨产能市值和吨产能收购价两个维度分析,公司的资产价值都是被低估的,平均低于行业至少30%。
投资建议:预计2014-2016 年的营业收入增速分别为2.2%、6.9%和7.8%;净利润增速分别为1.9%、15.7%和14.8%;对应EPS 分别为0.25 元、0.29 元和0.33 元。
在北京国企改革预期下,引入战略投资者和管理层激励机制改革可能会有松动,国企改革有望使得业绩和估值双提升,行业内弹性最大;同时公司15 年PS1.6 倍、PB1.9 倍,均为行业最低,具有安全边际;当前吨产能价值3150 元/吨,平均低于同行至少30%,仅按照4000 元/吨给估值的话,合理市值应该在290 亿;上调目标价至10.32 元,对应35.6X15PE,维持增持-A 投资评级。
风险提示:国企改革低于预期;天气因素;部分重要市场竞争格局发生巨大负面变化;原料价格剧烈波动等。
卧龙电气:收购南阳防爆的价值或被低估类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：谷琦彬,刘骁,洪荣华 日期：2015-02-09维持“增持”评级。
我们认为市场低估了公司收购南阳防爆所带来的价值,由于收购和定增尚未完成,我们维持2014-16年0.47/0.60/0.77元的EPS预测和13.20元目标价。
未来催化剂或包括:1)在集成化趋势下,或进一步完善电机电控产业链;2)电动汽车电机、节能电机发展速度有望超市场预期。
南阳防爆市场地位出众,核电、国防电机成长空间广阔。
南阳防爆是国内领先的专用电机供应商,与佳电股份双强鼎立,在核电电机、国防电机、节能电机领域位居行业前列,其中核电产品线资质与技术积累丰富,横跨三代和二代加系列,我们认为市场未充分认识到南阳在核电和国防领域的实力以及其未来成长性,其收购作价也明显低于可比的佳电股份目前估值水平。
协同效应明显,南阳有助于ATB在中国高端市场实现进口替代。
我们认为与南阳防爆的强强联手可进一步补充公司产业链,更可嫁接ATB同类高端产品,实现市场渠道协同,打开中国高端电机领域的进口替代空间,我们预计南阳的渠道将为ATB带来20%以上的增量订单,同时技术引进吸收和本土化生产还能降低成本。
持续贯彻外延扩张,聚焦做强电机+电控主业。
欧洲ATB、美的清江、海尔电机、SIR机器人、南阳防爆的并购持续落地,我们看好公司重新战略聚焦,做强电机+电控主业,打造世界一流的电机系统集成商。
风险提示:ATB新市场开拓进度慢于预期,电控系统拓展慢于预期。
