本文涉及重要上市公司：大唐发电、国电电力、华电国际、漳泽电力、华能国际电力股电力股早盘走势强劲，截至11:29，大唐发电、国电电力、华电国际涨停。
消息面上，发改委21日表示，明年将优先推出一批激活力强、动力效用明显的改革措施，加快价格改革，最大限度缩小政府定价的范围。
中国经营报也在本周末报道，电力改革方案已经上报国务院，可能近期公布，将使电网公司向输配电企业的职能转型。
低估值电力股步入快速拉升期 自7月份A股市场的大幅反弹以来，电力板块整体表现也水涨船高，截至2014年12月15日，累计涨幅高达67.13%。
“电老虎”的强势回归除电改、国企改革、降息等政策利好刺激外，估值低也是电力股在本轮反弹行情中表现强势的根本原因。
多重利好造就电力股强势 自2002年国务院颁布《电力体制改革方案》为电力体制改革规划了一条中长期路线以来，有关电改的相关文件持续不断，但长期以来，电网一网独大的局面和现有定价机制仍隔绝了生产者和消费者，导致在电源侧的竞价上网难以实现。
如今，随着《深化电力体制改革若干意见》、广东直购电试点、深圳输配电价试点等一系列改革方案和措施的实施，电力改革开始加速向前。
广发证券认为，“预计直购电和输配电价独立核算试点等改革措施将进一步在全国试点推进，最终实现竞价上网这一既定目标，体制改革将成为电力行业未来几年的主要内容。
”除电力改革进程加快利好电企外，2014年以来，不管是央企系列的改革，还是广东、上海等地方国企改革，都对国企中重要成员的电力行业带来冲击，这使得电企获得更多的内生性和外延式增长机会。
在目前电力公司中，大体分为三类：全国性公司、地方平台(省级、市级能源公司)和小平台(区域电网、电力集团旗下小市值公司)。
全国性公司主要集中在五大电力集团下，如国电旗下长源电力，大唐旗下的华银电力，华电旗下华电能源、黔源电力和中电投旗下的上海电力、东方能源、吉电股份等，其体量较大且以火电为主体业务，他们改革的方向将以突出主业，剥离非主业，未来注入集团旗下同类资产为主。
地方性平台包括省级、市级能源公司，主要资产为某一区域电力及其他资产，如明星电力、岷江水电、大连热电等公司，因地方政府尚未明确其未来发展方向，改革结果很可能与预期存在一定偏差，机会上要小于全国性公司。
但在小平台上，包括区域电网和部分电力集团旗下的小市值公司，如涪陵电力、广安爱众、乐山电力等，却可能因电力体制改革而有望获得优质资产持续注入、体制改革引入战略投资者或管理层激励，重获发展新动力。
让人兴奋的是，11月22日起银行执行的非对称降息政策为电力行业注入了强心针，降息渠道的打开进一步降低市场资金利率，明显利好于高负债、财务费用负担较高且盈利对利率的敏感度较高的电力板块，有助于减轻其债务成本，提高净利润。
以相对负债较多的大唐发电为例，此次降息所节省的利息成本竟然占2013年税前利润的6.85%。
当然，降息带来的利好不仅体现在市场表现上，还将会在电力公司2014年年报中得以体现。
而降息带来的利好体现在行业表现上，11月22日以来，除银行、钢铁、交通运输、采掘、房地产表现好于电力行业外，电力股整体大涨19.6%，跑赢了市场中绝大多数行业，而在个股表现上，甚至出现15只电力股涨幅达到25%以上。
统计数据还显示，因今年煤价的持续下行和电改、国企改革影响，电力行业盈利能力得到持续增长，以中报利润为基准，截至12月17日，电力行业整体估值(TTM)为15.4倍，而如以三季度业绩为基准测算，则估值水平下降至13.14倍。
目前，电力整体估值水平不仅远远低于2005年以来的24倍历史均值，且在申万行业平均估值中也仅仅只高于银行，排在申万行业中估值最低行业前列。
个股上，目前估值低于10倍的个股还有华电国际、华能国际、国电电力、建投能源等8只个股。
火电公司受益于煤价下行2014年以来，长期产能过剩的煤炭行业供过于求的状况进一步加剧，这使得煤炭等原材料价格出现大幅下跌，而这也给火电行业盈利迎来历史较好时期。
“火电行业有望继续维持较高利润率。
”东北证券预测未来煤价仍不具备大幅上涨的条件。
对于火电而言，在目前宽松的电力供需格局下，虽然多数火电企业受制于固定上网电价和计划电量，机组利用率持续降低，但随着电改的推进，大用户直购有望逐步从试点向全国铺开，火电发电商与电力大用户直接交易比例将逐步提升，而该部分交易在量和价上全部由发电商和用户自行协商决定，这将有利于具备成本优势(如度电煤耗等)和区位优势(如靠近大用户负荷中心)的燃煤火电企业通过市朝手段增收增利。
在火电企业中，华能国际是一家纯粹的火电公司，其在装机规模、资产质量、管理水平等方面公司均领先于同业，在煤价下跌的大周期中将受益最大，业绩回升最快。
而随着中国用电需求增速下降，公司很可能会减少投资从而降低杠杆、改善资产负债表。
近期，集团很可能继续公布资产注入计划。
类似此类情况的企业还有华电国际、国电电力、粤电力A等。
此外，随着售电市场逐步放开，符合条件的发电企业还有望获得售电准入，从而组建售电公司进入售电市场，实现发售一体化，届时在市朝经营方面走在前列的发电商也将充分受益。
华安证券分析师建议，可多关注低成本、高效率且处于负荷中心的沿海地区大型火电企业，如内蒙华电、皖能电力、长源电力等。
成本优势凸显水电公司价值相较火电企业，水电企业则没有燃料成本，作为最具竞争力的清洁能源，水电企业在电价市朝的过程中将明显受益。
目前，我国水电上网平均电价为0.301元/千瓦时，是各能源发电电价水平最低的，较燃煤电厂平均上网电价低0.1元/千瓦时。
随着改革力度的加大，电力市朝推进，水电竞价上网优势明显，电价水平提升空间巨大。
由于我国以往过度依赖火力发电而造成严重的空气污染，在国家环保意识提升下，使得水电等清洁能源得到进一步重视与肯定。
近年来，建设中的溪洛渡、锦屏等多个大水电项目正处于投产高峰期，这将带动水电装机持续较快增长，预计2014年水电新投产装机容量约2500万千瓦，规划到2020年常规水电装机达到3.5亿千瓦左右。
上海证券分析师称，“水电将有比火电更大的外延发展空间”，优先配置未来水电装机容量有较大比例增长的公司，以及母公司有优质水电资源资产注入的企业，建议关注国投电力及长江电力。
其中，国投电力因独享雅砻江流域的水电开发，雅砻江水电发电机组的陆续投产将给公司带来越来越多的业绩贡献，与此同时公司还享受一定的国家税收政策优惠；长江电力则因内在价值高、资产注入、高分红特征而有望提升公司估值水平。
政策导向左右风电、光伏等新能源发电近年来，风电、光伏项目也受到政策大力支持，弃风弃光现象明显好转，建设成本下降，标杆电价机制也得以理顺，新能源发电处在快速发展阶段。
相关资料显示，2014年前3季度，新增风电并网装机858万千瓦；新增光伏发电并网容量379万千瓦，其中，新增光伏电站并网容量245万千瓦，新增分布式光伏并网容量134万千瓦。
与此同时，近期发布的《能源发展战略行动计划》也要求大力发展风电、核电和光伏发电，预计到2020年风电和光伏装机分别达到2亿千瓦和1亿千瓦，核电装机容量达到5800万千瓦，在建容量达到3000万千瓦以上。
此外，我国加大对新能源产业的补贴力度也直接利好于新能源发电企业。
自2013年10月1日至2015年12月31日，对光伏能源实行即征即退50%的政策。
东方证券分析师测算，此政策可使“70%融资比例的光伏地面电站ROE达到15%，超过众多行业经营水平”；同时，央行下调利率进一步提高了光伏电站收益率，“保守估计一个电站项目的净利润将会在原有基础上增加近3%，IRR提升近1%”。
而在近期，多家上市公司纷纷发布公告称进军光伏和风电，如彩虹精化对全资子公司增资2.65亿元用于开发光伏项目，甘肃电投拟定向增发募资21.8亿元用于风电场收购和开发，森源电气与洛阳市政府签订3GW农光互补框架协议等。
在新能源个股，重点可关注转型从事风电开发的天顺风能、风电设备龙头金风科技、分布式光伏电站建设的方大集团、阳光电源等。
林洋电子:公司公告非公开发行股票预案 加码光伏电站运营环节林洋电子 601222研究机构：东北证券 分析师：杨佳丽 撰写日期：2014-10-17公司公告非公开发行股票预案，加码光伏电站运营环节。
公司拟非公开发行股票不超过7，500 万股，发行价格不低于24.01 元/股，发行对象为不超过10 名符合法律法规的投资者，募集资金总额不超过18 亿，扣除发行费用后的募集资金净额不超过17.62 亿，募集资金投向200MW 集中式太阳能光伏发电项目和80MW 分布式太阳能光伏发电项目，前者项目通过公司持股69%的内蒙古乾华农业实施，拟使用募集资金12.07 亿，占项目总投资的62%，后者项目投向江苏省等华东地区的分布式光伏，拟使用募集资金5.55 亿，占投资总投资的81.6%。
公司在光伏制造及终端应用已有较快较广的布局，未来会进一步加强业务拓展和运营实力。
公司于2012 年将包括光伏在内的新能源产业明确为公司三大战略发展方向之一，其后快速布局了光伏制造及终端应用领域。
在制造端，公司建成投产了200MW 全自动光伏组件线，确保拟建光伏项目的发电质量、成本和发电效率。
在终端应用侧，公司近年来陆续在江苏南通、四川攀枝花、上海安亭、安徽合肥及内蒙古呼和浩特等地区签署光伏电站战略合作协议和投资协议，储备了充足的项目资源。
本次募集资金如果按照30%的自有资金，在8-8.5 元/w的单位投资成本下，可撬动的光伏电站项目约700MW，远超280MW。
公司资金优势突出，有望晋升国内光伏电站运营商前列阵营。
公司目前资产负债率在20%以内，货币现金在10 亿左右，电表产业是现金牛业务，如若此次增发顺利进行，公司应该是光伏上市公司中资产负债表最健康、最具资金优势的企业，助力抢占光伏终端应用市场先机。
盈利预测与投资建议:暂不调整盈利预测和股本，预计公司2014-2016年分别实现收入增长30%、17%、20%，实现归属母公司净利润4.65亿、5.60 亿、7.01 亿，对应EPS 分别为1.31 元、1.58 元、1.97 元，对应PE 分别为20 倍、17 倍、14 倍。
公司传统电表业务稳健发展，光伏和LED 业务是成长板块，结合估值与发展空间，维持“买入”评级。
风险提示:传统电表业务或继续下滑，分布式光伏推进中的不确定性爱康科技:扩充募投项目 多渠道融资顺利推进爱康科技 002610研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2014-10-08事件描述.爱康科技发布公告，公司拟在原80MW 分布式募投项目的基础上，增加甘肃金昌、山西孝义、新疆奇台、甘肃酒泉共计180MW 地面电站项目。
公司同时公告，公司控股子公司青海蓓翔拟发行不超过6500 万元的中小企业私募债，公司将提供全额担保。
事件评论.新增募投项目180MW，电站建设顺利推进。
(1)本次新增的180MW 项目除甘肃酒泉20MW 项目外均为已核准项目，且已开工建设。
通过募投资金的投入，可以实现提高资金利用效率，扩大电站开发规模，符合我们之前判断。
(2)新增项目中甘肃金昌100MW 项目使用募投资金2.55 亿元，预计年均贡献净利润4960 万元，IRR 为17.79%；山西孝义30MW 项目募投资金投入0.765亿元，预计年均贡献利润1269 万元，IRR 为13.23%；新疆奇台30MW 项目投资0.765 亿元，预计年均贡献利润1214 万元，IRR 为14.11%；甘肃酒泉20MW 项目投资0.51 亿元，预计年均贡献利润929 万元，IRR 为16.65%。
(3)整体来看，增加募投项目后，6.8 亿元募集资金对应260MW 电站规模，年均发电收入约为3.41 亿元，净利润约为1.15 亿元，电站盈利能力超市场预期。
发行中小企业私募债，推动多渠道创新融资。
(1)公司计划以青海蓓翔为主体，发行6500 万元中小企业私募债；发行债券是公司继融资租赁、信托资金合作、非公开增发之后的又一创新融资渠道，根据债券发行进度，预计本次发行将在4 季度或者明年初完成。
(2)资金是影响电站开发速度的重要条件之一，公司管理层出身金融系统，具有丰富的投融资经验，开拓多种创新融资渠道，引入市场资金，有效解决了电站规模快速扩张带来的资金缺口，体现了融资优势与极强的执行力。
(3)公告中提及，公司已经获得相关金融机构关于变更后募投项目的融资意向。
电站运营龙头地位确立，先行优势与执行力保证后期发展。
转型运营以来，公司以“自建+收购”的模式实现电站规模扩张，目前具有并网电站265MW，在建200MW，小路条275MW；并网分布式11.33MW，在建90.41MW。
先行优势以及管理层执行力将带动电站规模持续扩张，而创新性融资与已有项目的资金回流将解决项目开发资金需求，公司电站运营龙头地位持续巩固。
维持推荐评级。
我们看好公司电站规模的持续扩张，预计2014、2015 年EPS分别为0.36、0.90 元，对应PE 分别为56、22 倍，维持推荐评级。
蛮股份:携手国开瑞明 电站业务进入新纪元蛮股份 601012研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红，沈成，张俊 撰写日期：2014-09-19公司与国开瑞明达成合作并向子公司增资:公司全资子公司宁夏蛮拟出资7，175 万元与国开瑞明(北京)投资基金有限公司(简称“国开瑞明”)共同对公司子公司进行增资。
其中:(1)对蛮天华增资3，030 万元，其中宁夏蛮增资1，300 万元，国开瑞明增资1，730 万元；本次增资完成后，蛮天华注册资本变更为3，530 万元，国开瑞明持股比例为49%，宁夏蛮由原持股比例100%变更为51%。
(2)对同心蛮增资1.2 亿元，其中宁夏蛮增资5，875 万元，国开瑞明增资6，125 万元；本次增资完成后，同心蛮注册资本变更为1.25 亿元，国开瑞明持股比例为49%，公司全资子公司无锡蛮由原持股比例92%变更为3.68%，宁夏蛮由原持股比例8%变更为47.32%。
上述两项增资金额可能会根据项目实际情况进行微调，但调整时国开瑞明在以上两公司的持股比例均维持在49%，增资金额对等变动。
国开瑞明系国开行孙公司所管理的基金产品，资金实力强大:根据公开信息，国开瑞明目前注册资金29.4亿元，国开投资发展基金管理(北京)有限责任公司作为唯一基金管理人进行管理，负责公司资产的投资运作，以及因公司资产投资所形成资产的管理、处置等，对基金资产的投资、管理、运作、处置、回收等拥有排他性的权力。
国开投资发展基金管理(北京)有限责任公司是国开金融的子机构；而国开金融是国开行全资子公司，主要从事私募股权基金、直接投资、投资咨询和财务顾问等业务。
国开金融承接国开行已有的非金融类股权资产，包括在中非发展基金、中国-比利时直接股权投资基金、渤海产业投资基金、中国-东盟投资基金、中意曼达林基金、中国铝业股份公司、金川集团有限公司、山西晋城无烟煤矿业集团、天津生态城等重大项目中的股东权益。
国开金融依托国开行的信用支持、政府资源、产业背景和网络优势，立足于对中国未来发展的战略判断，积极引导社会资金以股权投资方式，支持国家和地方重大产业项目的并购重组以及能源矿产、城市开发、基础设施等领域的项目发展，加速国内储蓄向投资转化，促进产业升级，拉动国内需求，服务于开行“增强国力、改善民生”的整体发展目标。
转让电站资产，谋求长期合作:本次增资相当于国开瑞明以7，855 万元的价格收购了蛮天华与蛮同心49%的股权。
目前，蛮天华的核心资产主要为中宁县20MW 电站路条，蛮同心的核心资产主要为同心一期30MW 已并网电站与同心二期30MW 大路条。
同心一期30MW 已并网电站，按照10 元/W 的市场价测算，价值约3 亿元；50MW 路条，按照0.4 元/W 的价格测算，价值约0.2 亿元；合计价值约3.2 亿元。
事实上，此次转让价格仅为1.60 亿元，公司大幅让利以显示诚意，并谋求双方未来的长期合作，这充分显示出公司对于电站业务的战略决心，也显示出公司着眼未来的远见卓识。
合作双方优势互补，电站业务竞争力凸显:公司依托制造业的地缘优势，在宁夏、陕西两地具有较强的项目资源获取能力。
同时，公司凭借对于行业深入的理解、精益化管理经验、专业的技术团队，对于电站开发运营有较强的管理能力，公司新组建的西安蛮清洁能源有限公司旨在专业光伏电站系统运行维护、合同能源管理等创新性领域开拓掘金，进一步提升了公司在电站领域的专业化管理能力。
2014 年上半年，同心一期30MW 光伏电站发电量约2417 万kWh，年化有效利用小时数约1600 小时，既显示出电站项目的优质性，也佐证了公司的电站管理能力。
此次公司成功实现了与实力强劲的资金方的长期合作，有利于顺利获取期限长、成本低、额度大的资金，我们预计公司未来与国开系统将有进一步全面而深入的合作。
双方优势互补后，在电站领域形成项目、资金、管理三大核心竞争优势，电站业务竞争力凸显。
投资建设单晶示范电站，加速单晶技术路线推广:同心一期30MW 所用组件主要
