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桂冠电力(600236)2023年三季报点评：公司前三季度实现归母净利润11.4亿元，低于预期，主要原因是控股水电所在流域来水偏枯拖累电量表现，导致营收业绩下滑。
不过，随着Q3煤价回落，公司火电板块盈利有望小幅改善。
公司绿电板块稳步发展，风光发电量同比增长17%，未来有望依托水电提供的充沛现金流与流域风光资源加速发展绿电板块，为公司带来业绩现金流弹性。
公司2023~2025年EPS分别为0.19/0.40/0.40元，目标价6.70元，维持“买入”评级。
持续推进风光板块发展，打造第二成长曲线拓宽发展空间。
公司资金充沛，预计未来将依托多种途径获取优质风光资源并加速绿电板块成长。
风险因素：公司来水、发电量低于预期；公司上网电价低于预期；公司新建风光项目回报率不及预期。
盈利预测、估值与评级：考虑到23Q3公司来水不及预期，我们下调电量假设后，相应调整公司2023年归母净利润预测为15.1亿元（前预测值20.0亿元），维持公司2024~2025年归母净利润预测分别为31.5亿/31.5亿元，对应公司2023~2025年EPS预测分别为0.19/0.40/0.40元，公司当前股价对应2023~2025年PE分别为30/14/14倍。
根据公司过去五年历史PB均值，给予公司2023年2.8倍目标PB，对应目标价6.70元，维持“买入”评级。
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投资者据此操作，风险请自担。
看投资段子，轻松一下：桂冠电力的绿电板块稳步发展，未来有望依托水电提供的充沛现金流与流域风光资源加速发展，真是“水到渠成”啊！公司资金充沛，预计未来将依托多种途径获取优质风光资源并加速发展绿电板块，为公司带来业绩现金流弹性。
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