华福证券有限责任公司邓伟,李乐群近期对阳光电源进行研究并发布了研究报告《Q2业绩超预期，储能&逆变器盈利能力表现亮眼》，本报告对阳光电源给出买入评级，认为其目标价位为100.78元，当前股价为71.75元，预期上涨幅度为40.46%。
阳光电源(300274)投资要点：业绩点评公司发布24H1业绩公告，24H1实现营收310.2亿元，同比+8.4%，归母净利49.6亿元，同比+13.9%；扣非归母净利48.8亿元，同比+14.0%；其中24Q2实现营收184.1亿元，同比增长14.7%，环比+45.9%；归母净利28.6亿元，同比+0.6%，环比+36.6%；扣非归母净利28.0亿元，同比-0.9%，环比+34.3%。
24H1逆变器板块实现量利齐升，24年出货预计保持高增公司24H1逆变器出货65GW，同比增长30%，继续保持行业领先地位，其中24Q2逆变器出货约36GW，环比增长26%；24H1电力电子转化设备板块实现营业收入130.9亿元（其中逆变器营业收入120亿元），同比增长13%，毛利率达到37.6%，同比提升1.7pct，其中逆变器业务毛利率同比提升约2pct，分析主要为规模效应、技术降本等因素拉动。
我们预计公司24年全年逆变器出货150-170GW，同比增速为15%-31%，盈利能力预计保持相对平稳。
储能板块高盈利持续超预期，24年出货有望实现翻倍公司24H1储能出货8GWh，同比增长接近60%；24H1储能实现营业收入78亿元，同比略有下滑，主要受海外大储发货和收入确认节奏影响，毛利率为40.1%，同比提升12.6pct，盈利能力大幅提升主要受电芯原材料价格下降等因素影响。
我们预计公司24年储能出货超20GWh，同比预计实现翻倍+，主要增量市场包括美国、中东、欧洲、亚太等区域。
新能源投资开发业务继续增长，受益上游降价盈利水平提升公司24H1新能源投资开发业务实现营业收入89.5亿元，同比增长18%；受益于持续推进精细化项目能力建设以及上游原材料降价，公司开发业务盈利能力实现明显改善，24H1毛利率为16.9%，同比提升5.4pct。
盈利预测与投资建议考虑公司24H1受规模效应、技术降本等因素带动盈利能力提升，我们上调公司2024-2026年归母净利116/138/153亿元（24-26年前值108/128/147亿元），当前股价对应PE12.2/10.2/9.2倍。
考虑公司作为全球光伏逆变器、大储系统集成的龙头，海外收入占比不断上升，规模效应逐步强化，有望在行业竞争中凸显阿尔法，我们给予公司2024年18倍PE，对应目标价100.78元，维持买入评级。
风险提示需求不及预期，海外贸易摩擦升级，行业竞争激烈，业绩不达预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司石玉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.44%，其预测2024年度归属净利润为盈利116.51亿，根据现价换算的预测PE为12.12。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级19家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为100.74。
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