（报告出品方/作者：西部证券，杨敬梅，胡琎心，张夕瑶）一、转型风电整机企业，发展进入快车道1.1公司从业十余年，业务进入快速发展期风电行业从业十余年，专注于全球清洁能源装备及服务。
三一重能有限公司，前身为三一 电气有限责任公司，主营风电机组的研发、制造与销售，风电场设计、建设、运营管理以 及光伏电站运营管理业务，是全球风电整体解决方案提供商。
公司具备独立进行风电场设 计、建设和运营的能力、2.XMW 到 6.XMW 全系列机组研发与生产能力。
公司经过多年 发展、积累与自主创新，形成了数字化顶层设计、智能化生产制造、整机系统、核心部件、 风电场设计、风电场运营管理等方面的核心技术体系，在风机产品及运维服务、风电场设 计、建设、运营管理等方面形成了成熟产品或解决方案。
2008-2010 年，成立初期：2008 年公司前身三一电气有限责任公司在上海成立并迁址北 京。
同年第一台 1.5MW 风力发电机组成功下线，标志着三一拥有了自主研发和制造风机 机组的能力。
2009 年，第一台完全自主研发的 2.0MW 风力发电机组成功下线，并于 2010 年出口美国，成为国内出口单机容量最大的风电机组。
2011-2015 年，平稳发展期：2011 年公司首次以总包模式建设山西织女泉风电项目，该 项目于 2013 年累计发电量 14052 万千瓦时，居山西风电场首位。
2014 年公司斩获华能 集团 8 亿风机订单，成为华能集团最大单笔招标项目。
2016-2019 年，业务探索期：2016 年公司探索创新商业模式，开工自建雷公山风电场并 成功对外出售。
2017 年湖南宁乡神仙岭风场发电量超 1.4 亿度，利用小时数超 2800 小时， 居湖南风电场首位。
2018 年公司 71m 风电叶片成功下线，该叶片为当时全球最长的陆上 3.XMW 低风速叶片。
2019 年公司为青海风电大基地供应 65 万千瓦时风电机组，创造了 公司单笔容量最大订单。
17-19 年公司营业收入为 15.65/10.35/14.81 亿元，18-19 年同比 -34%/+43%；17-19年归母净利润分别为-2.49/-3.38/+1.26 亿元，18-19年同比-36%/+137%。
2020-至今，公司快速成长期：2020 年公司发力风电领域，国内陆上 5MW 变压器上置机 组吊装完成并实现并网发电，标志着公司在陆上风电技术实现新突破并为“平价上网”提 供有力支持。
2020 年公司营业总收入为 93.11 亿元，同比+529%；归母净利润 13.72 亿元， 同比+993%。
2021 年通榆智能制造基地成为国内首家“整机+叶片”全部落地吉林的整机 厂家，6 月正式推出三款针对低风速市场极具成本和性能的新机型，10 月正式发布 7.2MW 双馈风力发电机。
1.2公司股权结构清晰，股权激励彰显发展信心实际控制人持股比例集中。
2022 年 6 月公司发布《首次公开发行股票并在科创板上市招 股说明书》，本次发行公司拟向社会公众发行 1.88 亿股普通股，约占本次发行完成后股份 总数的 16%。
本次发行前，发行人控股股东、实际控制人梁稳根与发行人股东唐修国、向 文波、毛中吾、袁金华、周福贵、易小刚、赵想章、王佐春、梁林河、黄建龙签署了《关 于三一重能有限公司之一致行动人协议》。
本次发行后，实际控制人将持有公司 47.66%的 股份，一致行动人将合计持有公司 71.49%的股份，仍处于绝对控股地位。
公司积极推出激励计划，建立长效激励机制。
公司于 2021 年 1 月 12 日审议通过了《关 于向三一重能股份有限公司 2020 年股票期权激励计划激励对象授予股票期权的议案》。
本 激励计划拟授予的激励对象总人数为 39 人，拟向激励对象授予 5,931.00 万份股票期权， 占公司总股本 98,850.00 万股的 6%，行权价格为 2 元/股。
从公司层面业绩考核要求来看，股票期权 2021-2023 年业绩考核指标为公司营业收入分别不低于 96.00/115.20/138.24 亿 元，同比+3%/+20%/+20%，净利润（不考虑股份支付影响）分别不低于 12.00/14.40/17.28 亿元，同比-12%/+20%/+20%。
激励计划有望对公司发展起到正向作用。
根据北京中锋资产评估报告显示，在假设行权条 件全部满足且不考虑离职率的情况下，2021-2024 年公司需确认股份支付费用金额分别为 1.66/0.86/0.41/0.01 亿元，分别占公司 20 年营业收入的 1.78%/0.93%/0.44%/0.01%。
虽 然股权激励计划带来的股份支付费用对公司未来各年净利润有所影响，但若考虑激励计划 对公司发展的正向作用，由此激发管理团队、技术人才的积极性，进而提高经营效率与研 发水平，激励计划带来的公司业绩提升将远高于其带来的费用增加影响。
1.3风机及配件业务为公司主要收入
