司发布2019年三季报。
前三季度公司实现营业收入17.74亿元，同比增长105.2%，归母净利润2.7亿元，同比增长116.5%，符合申万宏源预期。
投资要点：亚美能源业绩大幅增长，新疆城市燃气业务三季度实现盈利。
公司三季度单季实现归母净利润1.14亿元，较2018年同期增加0.92亿元，环比2019年二季度增加0.35亿元，主要受益亚美能源业绩大幅增长（亦有并表因素，2018年仅并表9月）及新疆城市燃气业务实现盈利。
亚美能源上半年煤层气实现量价齐升，1-6月营收同比增长38.8%，归母净利润同比增长64.6%。
根据三季度业绩预告，亚美能源1-9月营收同比增长27%，而营业成本反而下降5%，助力归母净利润同比增长83%至5.39亿元，其中三季度单季实现归母净利润约2亿元，业绩呈加速释放趋势。
由此我们计算公司新疆城市燃气业务三季度实现盈利约1000万元，顺利实现扭亏（一季度、二季度分别亏损约1000万、300万元）。
亚美能源持续新增钻井，冬季降温提前利于煤层气售价提升。
亚美能源年初以来持续新增钻井，潘庄区块2019年上半年完成钻井22口，预计三季度钻井数量继续增加。
去年10月发改委核准马必区块南区煤层气开发方案，马必区块设计产能10亿立方米/年，为潘庄区块的两倍，目前马必区块仍处于建设期，预计四季度起产量有望快速增长。
10月以来北方在供暖季前大幅降温，导致天然气需求量快速增长，全国LNG平均市场价格已由9月底的3000元/吨左右快速上升至10月下旬的3700元/吨左右。
在该背景下，公司煤层气售价具备优势，而市场LNG价格快速增长有望也为公司售价上行提供一定支撑。
国家油气管网公司成立在即，非常规气开采企业有望率先受益。
随着我国能源领域市场化改革持续深化，关于油气管网独立年初以来国家领导人多次表态、方向性政策频出，我们判断国家油气管网公司年内成立概率较大。
管网公司成立后将打破“三桶油”在天然气供输领域的垄断，未来天然气上下游定价机制将逐步市场化。
亚美能源煤层气售价整体较低，潘庄区块2018年平均售价为1.67元/立方米，山西省基准门站价格为1.77元/立方米（旺季通常再上浮20%）。
煤层气在市场化竞争下优势明显，长输管网公平开放后有望实现量价齐升。
从区位上看，西气东输一线贯穿马必区块，直接利好后续马必区块业绩释放。
盈利预测与估值：综合亚美能源产能释放进度，我们维持公司2019-2021年归母净利润预测为4.16、5.05和6.06亿元。
对应当前股价PE分别为13、11和9倍。
天然气消费持续高增长，国家油气管网公司成立直接利好公司业绩释放，维持“买入”评级。
科博达(603786)——汽车电子控制器行业领军者投资要点：汽车电子控制器行业领军者，高速成长盈利能力强劲。
公司专注于汽车电子行业，是少数几家进入国际知名整车厂商全球配套体系，并同步开发汽车电子部件的中国本土公司。
核心业务照明控制系统营收总占比超过50%，其它主营业务电机控制系统与车载电器和电子占比均超过20%。
近三年公司营收CAGR28.64%，归母净利润CAGR达39.3%。
公司盈利能力在平均毛利较高的汽车电子行业中仍属优质，平均毛利率34.72%，高于行业33.75%的平均水平，平均ROE29.26%，远优于10.39%的行业平均水平。
汽车电子渗透率持续提升，LED化驱动照明控制系统发展。
汽车电子市场持续快速增长主要受乘用车销量增长、消费者需求促进渗透率提升、新能源汽车高速增长三大因素驱动：（1）汽车电子市场随着我国乘用车持续发展而增长，汽车电子用品行业景气指数自2018年5月的151.06上升至2019年7月的158.39。
(2)消费者对汽车电子需求提升促进新车汽车电子装配率的提升，统计2019年推出的全新车型，车身稳定控制系统/自动空调系统/ESC/主动安全系统/主动降噪渗透率分别达95%/70%/55%/35%/5%，汽车电子渗透率提升明显。
（3）混动/纯电汽车电子成本占比47%/65%远高于传统车，汽车电子市场增长受新能源车销量驱动。
具体到细分行业，（1）汽车照明系统市场受车灯LED化驱动快速增长，2012至2018年LED车灯渗透率由2%提升至26%；（2）电机电控市场规模由2012年的1.9亿元提升至2018年的107.9亿元，CAGR达96.06%。
燃油泵控制系统（FPC）、空调鼓风机控制器（ABC）、主动进气格栅系统（AGS）等各品类电机控制产品快速发展。
产品技术质量双双领先，主流高端客户稳定。
(1)潜心钻研提升硬实力，全球销量和市占率逐年增长。
公司研发费率达6%接近国际龙头大陆的水平，拥有合计200余项专利技术，主营产品主光源控制器全球销量741万只，市占率5.26%，同比上升45.7%。
(2)融入全球主流高端客户，长期合作夯实基础。
全球前30家主流汽车品牌中，有17家是公司的业务合作伙伴，公司绑定大众等优质客户，奥迪、保时捷、朗逸等均配置了公司的LLP、LDM、AVS和电子燃油泵控制器等产品。
且公司不断拓展新客户，新获福特AGS项目、宝马LED尾灯控制器和雷诺LED主光源控制器提名信。
（3）高效客户响应体系，以销定产提升效率。
公司搭建灵活高效的客户响应体系，实行“以销定产”政策充分提升经营效率，库存商品及发出商品在手订单覆盖率超120%。
产品供不应求，募投项目预计4-5年内实现技术与产能双重提升。
目前公司产销率超过100%，订单覆盖率超过120%，在手订单5.25亿元，可为公司带来至少20%的营收增长，以及带来约1.76亿元的毛利润。
公司主导产品项目/研发中心项目分别预计投资6.7/1.7亿元，计划在4年内实现产能大幅提升，主要产品LED主光源控制器LLP新增产能将达到720万套；5年内新产品DC/DC变换器、48V逆变器和车载充电模块OBC完成研发，实现客户面进一步开拓。
平均产能利用率维持在63%，新生产线不断投入助力产能爬坡。
项目竣工后，公司营收预计增长将达到15.97亿元。
首次覆盖，给予增持评级。
随着公司募投项目产能与新产品在未来4-5年内逐步释放，结合下游汽车产销量边际回暖，订单需求继续增加。
我们预计2019-2021年公司实现营业收入27.48、29.87和35.17亿元，归母净利润5.0、5.2和6.1亿元，对应估值为34倍、33倍和28倍。
用绝对估值法进行估值，测算得公司WACC=6.54%，假设未来8年公司通过募投项目持续提升产能，照明控制系统及汽车电子业务订单持续拓展，半显性阶段收入增速为22%，并假设永续阶段的收入增速为2%，公司的内在价值为47.59元，当前股价（2019年10月16日收盘价）为42.59元，潜在上行空间为12%，给予增持评级。
核心风险：客户订单不及预期风险，电机控制系统业务研发及募投进程不及预期风险。
今日推荐报告探路者（300005）2019年三季报点评：业绩复苏势头强劲，全年扭亏为盈确定性强！业绩复苏势头强劲，19年前三季度净利润同比增近240%，符合预期。
1）19年前三季度实现营业收入9.9亿元，同比下降20.6%；实现归母净利润9949万元，同比上升293.2%，扣非净利润3122万元，同比上升467.5%。
2）19Q3实现营业收入3亿元，同比下降19.1%；实现归母净利润1763万元，同比上升1393.4%，扣非净利润33万元，同比上升138.4%。
公司收入减少主要由于聚焦资源促进户外用品主业的发展，主动优化及缩减利润率较低的旅行服务业务。
3）公司预计19年业绩将扭亏为盈，且归母净利润不低于1亿元。
业务结构调整后，毛利率、净利率上升明显，期间费用率有所提升，资产质量仍待逐步改善。
1）19年前三季度毛利率、净利率均提升明显。
19年前三季度毛利率较去年同期提升9.15pct至39.5%，主要由于毛利率较低的旅行板块占比下降明显。
销售费用率较去年同期提升5pct至21.38%，管理费用率（含研发费用）较去年同期提升1.7pct至12.7%。
净利率提升8.46pct至10.1%。
2）资产质量有待提升，经营性现金流逐步改善。
19年前三季度存货达5.2亿元，较去年同期减少7.2%，应收账款达6.5亿元，较去年同期增加54.7%。
19年前三季度经营性现金流净额为-2亿元，但较去年同期提升约8000万元。
户外主业持续向好，业绩拐点凸显。
1）19年前三季度户外主业收入增速超11%。
19年前三季度公司户外主业实现收入7.95亿元,同比增长11.1%。
其中Q3户外主业实现收入2.55亿元，同比增长16.4%，再次提速增长。
2）终端渠道调整逐步到位，2020年门店数量有望净增。
截止至19H1公司门店总数达1353家（TOREAD 1153家+Discovery 161家+TOREADKIDS 39家），较年初减少60家，下半年门店调整幅度将进一步减小，2020年开始终端渠道数量有望进入上升通道。
持续加大品牌宣传，加强品牌影响力。
公司成为国庆70周年重档献礼影片《攀登者》的独家户外装备品牌赞助商，目前《攀登者》累计票房超10.5亿元，观影人次超2809万人。
公司将继续围绕《攀登者》IP专人设计打造了一系列产品，进一步增强公司品牌文化和品牌精神对用户的传播影响，提高品牌影响力，同时促进店铺销售联动转化。
积极实行股权激励，绑定核心管理和技术人员，促进公司业绩稳步发展。
拟对副总裁蒋中富、胡伟、李洋、财务总监董梅兵、董秘陶旭以及核心管理人员和技术人员等共计115人进行股权激励，合计759万股（占总股本0.9%），授予价格为1.96元/股。
限售期为12/24/36个月，限售比例为30%/400%。
业绩考核标准为以18年为基数，19-21年户外用品主业收入增长率分别不低于3%/10%/20%，同时扣非净利润分别不低于4000/8000/12000万元。
公司是户外用品行业龙头企业，回归主业再度起航，维持 “增持”评级。
公司资产减值损失充分计提，两年计提资产减值损失约5.2亿元，19年轻装上阵，未来继续大幅计提减值损失的空间不大。
同时门店店效有望同步提升，19年将迎来业绩拐点。
考虑到19年出售房产带来的收益在之后年度再次出现可能性不大，故维持19年盈利预测，下调20-21年盈利预测。
预计19-21年实现净利润1.3/1.4/1.8亿元（原为1.3/1.5/2.0）亿元，EPS为0.15/0.16/0.21元，对应PE为26/24/18倍，维持“增持”评级。
建议积极申购浦发转债（110059）投资建议：浦发转债破发概率较低，建议积极申购和配售浦发转债，注意控制仓位。
原因与逻辑：1、纯债部分价值为94.13元，纯债价值较高。
2、修正条款基本形同虚设。
3、摊薄压力处于中等水平；4、当浦发银行的股价为12.9元时，对应转债价格在103.41元～104.97元。
当浦发银行在12.1元至13.7元之间波动时，对应转债的市场合理定位约在101.5元-106.7元之间。
5、根据公告，原股东配售度较高，大股东和一致行动人至少配售148.35亿元，假设剩余其他A股股东积极参与，粗略估计剩余可申购额在125至225亿元。
中签率范围估计为0.112%~0.304%。
6、当浦发银行可转债总申购资金（放大后）为90000亿元且剩余可申购金额为175亿元时，中签率为0.194%，网下打满申购972万。
当涨幅为4%时，网上和网下的申购收益分别为78元和38.89万元。
有别于大众的认识：浦发转债的市场参与度预期将较高，且近期转债一级市场火爆，网下参与家数预期很有可能创近期新高。
新和成（002001）三季报点评：需求低迷导致维生素价格上涨不及预期，Q3业绩环比下滑公司发布2019年三季报：前三季度实现营业收入57.66亿元（YoY -14.2%），归母净利润17.06亿元（YoY -32.8%），扣非后归母净利润15.99亿元（YoY -34.0%）。
其中Q3营业收入18.98亿元（YoY -8.2%，QoQ -6.5%），归母净利润5.50亿元（YoY +14.9%，QoQ -17.4%），扣非后归母净利润5.43亿元（YoY +30.0%，QoQ -5.6%）。
业绩低于市场预期，主要是由于三季度传统淡季叠加猪瘟影响国内维生素需求，同时导致VE价格上涨不及预期。
维生素价格回落导致收入、毛利率同比下滑，Q3需求低迷致使业绩环比下降。
报告期内，公司收入和净利润同比均有下滑，主要是由于主营维生素产品VA和VE价格同比去年回落，2019年前三季度维生素A、E市场均价约371、46元/kg，同比下跌约54%、31%；同时国内猪瘟疫情导致生猪存栏量快速下降，对下游饲料需求造成不利影响。
受产品价格回落影响，前三季度销售毛利率46.8%，同比下降9.2 pct。
Q3环比来看，第三季度维生素A、E市场均价约371、49元/kg，环比上涨约1%、4%，Q3毛利率47.3%，环比小幅提升0.6 pct。
但三季度为传统淡季，同时生猪存栏量持续下降，Q3环比Q2下降约20%，因此维生素产品出货量预计环比减少，使得扣非后归母净利润环比略有下滑。
费用率方面，报告期内公司期间费用率14.0%，同比提升2.2 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别提升约0.2/0.5/0.4/1.1 pct。
财务费用率增长较快，主要是由于公司借款增加导致利息费用同比增加约7500万元，其中短期借款同比增加18.3亿元至34.3亿元，长期借款同比增加28.1亿至32.1亿元。
VA价格中枢震荡，VE格局优化价格长期有望回升。
VA由于关键中间体柠檬醛及本身合成工艺的高壁垒，十多年来全球始终保持六家企业，格局十分稳定。
由于巴斯夫老旧装置问题不断，供给受限，预计VA产品价格有望维持300-400元/kg中枢震荡。
VE行业帝斯曼按预期收购能特科技VE及相关中间体资产，目前能特科技已进入停产升级改造阶段。
帝斯曼整合VE行业，未来有望重回寡头格局，后期随着猪瘟影响逐渐减弱，下游需求回升，维生素产品价格有望恢复上涨趋势。
公司是VA、VE龙头，VA粉产能1万吨，VE粉产能4万吨，产业链一体化优势明显，充分受益价格上涨，产品价格每上涨10元/kg，分别增厚净利润0.8、3.0亿元。
在建工程大幅增长，持续资本开支奠定长期成长基础。
公司报告期末在建工程达到79.7亿元，较年初增加126.7%，较半年报增加25.9%，主要是报告期内年产25万吨蛋氨酸项目、山东产业园一期项目、 黑龙江生物发酵项目建设投入所致。
当前山东VE项目及黑龙江生物发酵项目进入试生产阶段。
公司在营养品、香精香料、新材料等领域的持续投入为其长期成长奠定基础，未来比肩国际巨头帝斯曼。
投资建议：由于维生素价格上涨不及预期，下调盈利预测，预计2019-21年归母净利润23.50、29.53、37.01亿元（原值30.04、38.84、46.42亿元），对应EPS 1.09、1.37、1.72元，PE 19X、15X、12X。
维持“增持”评级。
风险提示：维生素产品价格上涨不及预期，新项目投产进度及效益不及预期新东方 (EDU:US)点评：效率提升，利润率恢复新东方教育科技集团20财年第一季度实现营业收入10.7亿美元（同比增长24.6%），Non-GAAP净利润2.302亿美元（同比增长25%），每股收益1.32美元（同比增长69.6%），超我们的预期。
鉴于利用率提升和潜在的利润率回升，我们将20E至22E财年的预期摊薄后每股收益分别上调至3.30、4.16、5.24美元，同比分别增长 120%、26.1%、25.8%。
我们将目标价格从119.61 美元上调至 129.07美元，对应 19.1%的涨幅，维持增持评级。
利润率回升。
学习中心利用率的提高和严格的成本控制促进了公司利润率的扩长。
公司的Non-GAAP营业利润率同比增长了360个基点至24.0％。
强劲的参培人数增长（同比增长50.4％）和公司教室容量的温和扩张（教室面积同比增长24％）提高了一季度的利用率（同比增长200个基点）。
管理层还严控成本，其销售费用率从1QFY19的11.5％降至1QFY20E的9.4％。
同时，1QFY20的Non-GAAP行政费用率保持在25.5％。
我们将销售费用率的下降归因于采用了独特的在线扩展策略，该策略使用了在线学习体验中心而不是大规模的在线广告来招募学生。
因此与同行相比，新东方的销售费用更低。
我们将在线扩展策略的成功归因于新东方的品牌知名度，新东方在全国的教育业务上起步最早，多年来不断使用优质的教育产品来提升品牌知名度。
参培人数增长强劲。
20财年第一季度参培人数达到261万人（同比增长50.4％），虽然强劲增长部分原因是三个月的收费规定导致部分参培人数重复计算。
（由于20财年第一季度包含两个学期，部分参培人数计算两次）。
但我们认为公司过硬的产品和服务的质量是主要原因。
K-12业务对参培人数的增长贡献最大，泡泡少儿英语和优能中学分别实现了70％和55％的增长。
成功的夏季促销活动也为这一增长做出了贡献，该活动吸引了共82万的参培人数，并且留存率提高到了59%，相比去年提升5个百分点。
保持增持评级。
公司管理层预计20财年第二季度营收增速同比为26%-29%（按人民币计算为30%-33%）。
鉴于利用率提升和潜在的利润率回升，我们将20E至22E财年的预期摊薄后每股收益分别上调至3.30、4.16、5.24美元，同比分别增长 120%、26.1%、25.8%。
我们将目标价格从119.61 美元上调至 129.07美元，对应 19.1%的涨幅，维持增持评级。
华润置地 (01109 HK) 公司点评：配股夯实财务实力，重申华润置地增持评级央企开发商华润置地周二公告小规模配售，以有助于在疲弱的市场环境中进一步夯实财务实力。
我们将公司目标价从36.55港币上调至38.47港币，并维持增持评级。
股票配售。
华润置地于周二公告，以每股33.65港币的股价（较周一收盘价折让约6.9%）配售共计2亿股股份（占已发行股本约2.9%，或占经扩大已发行股本约2.8%）。
高额锁定。
作为全国房企销售规模排名第九的房企，华润置地于今年前9月实现合约销售金额1750亿元（同比增长16%），合约销售面积为960万平米（同比增长11%），而同期权益销售金额则为1200亿元，对应权益比例从去年同期的约80%下降至约70%。
低价补地。
作为仅有的几家2018年上下半年土地购置支出较为均衡的开发商之一，华润置地在2018年下半年地价下行期间成功捕捉了土地市场机会，上下半年土地支出分别为520亿元和510亿元，并在进入19年上半年继续有条不紊地进行土地购置，今年前9月土地开支共计760亿元（同比增长29%）。
维持增持。
我们自2018年初以来将华润置地作为首推标的，并于2018年10月进一步推荐投资者逢低买入，此后迄今涨幅约5
