（报告出品方/分析师：川财证券 孙灿）一、公司发展历程、实际控制人和股权结构 1.1.公司概况 国电电力发展股份有限公司是国家能源集团控股的核心电力上市公司和常规能源发电业务的整合平台，产业涉及火电、水电、风电、光电、煤炭等领域，分布在全国 28 个省、市、自治区，为全国最大的电力上市公司之一。
截至2021年底，公司资产总额 3,979.09 亿元，控股装机容量9,980.85万千瓦，控制煤炭资源储量28亿吨，公司总股本178.36亿股。
公司于1992年成立，前身为东北热电有限公司，1997年在 A 股上市后，在2000年重组为国电电力发展股份有限公司。
公司于2009年在“大力发展新能源引领企业转型战略”下开始涉猎新能源发电产业。
2022年公司确立了“打造常规电力能源转型排头兵、新能源发展主力军、世界一流企业建设引领者”的新战略定位。
截至2021年底，公司火电装机 7,739.96 万千瓦，其中 60 万千瓦及以上机组容量占比 66.55%，100万千瓦及以上机组容量占比 24.55%；水电装机 1,497.24 万千瓦，占总装机的 15%；风电装机707.06万千瓦，占总装机的 7.08%；光伏装机 36.59 万千瓦，占总装机的 0.37%。
公司各项主要经济技术指标居于可比企业前列。
1.2.控股股东和实际控制人基本情况及最新股权结构 1.1.1.控股股东和实际控制人 公司控股股东为国家能源集团，最终控制方为国资委。
国家能源集团合计持有公司50.78%股份。
1.1.2.公司最新股权结构：公司实际控制人未发生变化2017年，公司原控股股东中国国电和原神华集团重组为国家能源集团。
2018年 3 月 2 日，国家能源集团对国电电力做出避免同业竞争承诺，明确将国电电力作为国家能源集团常规能源发电业务整合平台（包括火电、水电），逐步将常规能源发电业务（除集团其他控股公司资产及区域常规能源发电上市公司所在区域的相关资产）资产注入国电电力。
二、营业务结构和变化 2.1主要业务和产品 2.1.1.主营业务概述 公司是国家能源集团控股的全国性上市发电公司，主要经营业务为电力、热力生产及销售，产业涉及火电、水电、风电、光伏发电及煤炭等领域，分布在全国 28 个省、市、自治区，在华东、华南、华中等经济发达地区火电权益装机占总权益装机比例为 67.06%。
公司业绩主要受发电量（供热量）、电价（热价）及燃料价格直接影响，技术创新、发展战略等对公司业绩产生长期驱动作用。
公司全面提速新能源发展，抢抓“十四五”重要战略机遇期，全线推进新能源项目开发，2021 年新投产风电和光伏并网装机 89.34 万千瓦，其中风电装机容量 73.95 万千瓦，分布在江西、安徽、山东等区域；光伏发电装机容量15.39万千瓦，分布在浙江、江苏、宁夏等区域。
截至 2021 年底，公司已完成核准或备案的风电装机 47 万千瓦，光伏发电装机 609.19 万千瓦；完成 7 个新能源项目并购，共计 94.105 万千瓦，包括并购正泰新能源 51.205 万千瓦分布式光伏项目。
公司稳步推进常规能源开发，2021 年公司新投产火电装机容量为 105 万千瓦，包括内蒙古上海庙 1 号机 100 万千瓦、北仑三期增容 5 万千瓦；在建火电机组 350.4 万千瓦，主要为上海庙项目 3x100 万千瓦、邯郸东郊 50.4 万千瓦；在建水电机组 394.65 万千瓦，主要为新疆开都河霍尔古吐 42.65 万千瓦、大渡河公司双江口 200 万千瓦、金川 86 万千瓦，枕头坝二级 30 万千瓦、沙坪一级 36 万千瓦。
1、火电业务是核心业务，发电效率逐步提高。
截至 2021 年末，公司权益装机容量 4976.67 万千瓦，其中火电 3287.62 万千瓦，占比 66.06%。
公司火电发电机组平均供电煤耗为 295.47 克/千瓦时，较上年下降 2.61 克/千瓦时；厂用电率 4.03%，较上年下降 0.01 个百分点，其中火电 4.75%，同比降低 0.10 个百分点；水电 0.20%，同比持平；风电 0.21%，同比降低 0.08 个百分点；光伏发电 0.45%，同比持平。
公司火电机组平均等效可用系数 92.74%。
2、风电光伏增长加速，水电贡献收入增加。
2021 年，公司累计完成发电量 4640.96 亿千瓦时，上网电量 4403.79 亿千瓦时，较上年分别增长 9.69%和 9.74%，火电企业累计完成发电量 3895.91 亿千瓦时，上网电量 3667.83 亿千瓦时，较上年分别增长 11.94%和 12.14%；水电企业累计完成发电量 588.78 亿千瓦时，上网电量 584.24 亿千瓦时，较上年分别降低 4.17%和 4.20%；风电 企业累计完成发电量 151.97 亿千瓦时，上网电量 147.54 亿千瓦时，较上年分别增长 14.32%和14.25%；光伏企业累计完成发电量4.29亿千瓦时，上网电量4.17亿千瓦时，较上年分别增长 34.47%和 31.40%。
2021 年，公司实现营业收入 1681.85 亿元，比上年同期增加了 16.55%；归属于上市公司股东的净利润实现-19.68 亿元，同比减少146.48%，其中水电板块净利润 25.00 亿元，风电及光伏板块净利润 13.04 亿元。
基本每股收益-0.109 元/股，比上年同期减少了 150.00%。
2.1.2.主营业务结构 受火电拖累，公司业绩下降，新能源成为利润主要
