今天聊聊风电。
作为两大主流的可再生能源，近两年风电的势头开始被光伏盖过，光伏的关注度更高，装机增长也更快，2021年，光伏的新增装机量约为5.3GW，风电新增装机接近4.8万千瓦。
而2020年风电装机为7.1GW，光伏为4.8GW，2021年光伏的装机增量第一次超过风电。
风电的发展趋势，主要与风资源利用有关，“十三五”以前，国内风电的主要建设地区以三北这种风资源丰富的地区为主，刚开始电网的接收能力有限，导致弃风现象严重，近几年随着风电的各项技术逐渐成熟，消纳能力已经不是瓶颈，因此十三五是风电增长最快的时期，而目前国内主要的风资源区已经利用殆尽，所以大规模的风电基地建设会越来越少，这也是风电装机增速减缓的一个主要原因。
所以在2021年，陆上风电的增速逐渐减缓，海上风电快速增长，全年海上风电新增装机达到1.7GW左右，是之前总装机量的1.8倍，到2021年底海上风电的装机量达到2.6GW，超过英国达到世界第一。
1、“双碳”目标确定，风电借势起航政策方面，“双碳”目标提出后国家给了风电更大的支持，下面是从2021年开始到2022年2月的风电政策情况。
2、风电全产业链及企业3、龙头企业成长性分析（1）材料及叶片龙头企业分析风电行业的材料和叶片领域往往被人们忽视，认为技术和设备的科技含量不高。
实际上像材料中的碳纤维材料和高端支承设备具有很高的护城河，像光威复材是第一家打破国际技术垄断的企业，而高端支承设备适用许多工业场景，也是一个技术壁垒很高的企业。
在风机叶片和材料领域，中材科技、天顺风能、新强联、时代新材、光威复材等企业在各方面占据龙头地位。
1）成长性分析营业收入方面，截至2021年9月底，中材科技的营收最高，达到146.4亿元；时代新材的营收次之，达到107.6亿元；天顺风能的总营收为52.2亿元；新强联和光威复材的营收最低都为19亿元左右。
中材科技是风机叶片的龙头企业，主要从事风机叶片的研发、制造，公司的主要产品还包括玻璃纤维及制品。
从2021年前三季度看，在中材科技的主营业务中，玻璃纤维业务占比最大，达到了42.67%，风机叶片业务占比为32.45%，而且同时涉及锂电池隔膜的生产，不过其整体业务在风电领域较为集中。
而在营收增长方面，则是新强联的复合增长率最高，达到42.19%，净利润复合增速达到58.04%；时代新材的营收增速和净利润增速最低，只有5.13%和6.05%。
根据新强联2021年三季报，其营收19亿元，同比增长约45%，净利润同比增长54.5%。
新强联的主要业务是高端回转支承的生产和研发，包括风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承，盾构机轴承及关键零部件，海工装备起重机回转支承等，目前公司产品主要集中于风电市场。
从上面的业务结构中可以看出，新强联的风电产品占比达到82.27%。
2）盈利能力分析盈利方面，中材科技、天顺风能、新强联和光威复材这几家企业的净资产收益率表现都不错，其中新强联和中材科技的ROE维持在20%左右，资产回报能力综合表现较好。
光威复材和天顺风能的ROE稍低，为15%左右。
光威复材的营业净利润率最高，达到31.44%，中材科技、天顺风能和新强联的营业净利润率分别为18.68%、19.82%、21.05%。
时代新材的ROE相关指标表现低迷，ROE为3.14%，营业净利润率为1.72%，盈利能力不佳，与此同时资产负债率最高接近70%。
在上面的企业中，光威复材的ROE不是最高的，但它的营业净利润率最高，而且资产负债率最低。
光威复材是国内碳纤维领域的龙头，碳纤维是新材料中技术和设备要求较高的行业，光威复材在国内首先打破国外技术垄断，市场占有率很高，碳纤维领域排名前五的企业市场占有率能够达到40%以上。
光威复材的五年复合增长率和归属净利润率增长都保持在20%以上，接近30%。
由于它的下游用户包括军工、民航、风电等重要领域，而且龙头地位稳固，随着碳纤维材料实现较低成本生产，所以它的归属净利润率最高，而负债率保持在较低水平。
从盈利方面来看，时代新材的盈利能力不佳，整体上各项指标都在业内处于较低水平。
时代新材的主营业务是橡胶和塑料，这一部分业务的占比为39.96%，第二大业务是风电相关产品，占比为33.98%，轨道交通的业务占比为24.61%。
时代新材的2021年三季报数据显示，它的营业收入为107.58亿元，同比增长7.4%。
归属于上市公司股东的净利润1.51亿元，同比下降2.23%。
时代新材的盈利能力下降主要是各环节毛利率下降导致，比如风电市场的原材料上涨，以及风机叶片价格下行，导致该业务毛利率大幅下降，盈利能力也大受影响。
3）现金流分析从上面的图表来看，中材科技等五家企业都实现了正向的现金流，其中中材科技的经营现金流净额最高，达到33亿元；时代新材的经营现金流为24.18亿元，光威复材的现金流净额为9.55亿元。
新强联和天顺风能的现金流净额为4.1亿元和2.27亿元，虽然数值不高，但同样很健康，例如新强联的营收体量较中材科技小，但现金流净额所占比例并不低。
而天顺风能则是因为购买商品和服务的支出较多，拉低了现金流水平。
投资水平显示了企业未来的发展趋势，中材科技投资现金流最大，接近-20亿元，中材科技固定资产项目的投资显示，达到-27亿元，这说明中材科技正在进行大规模投资，属于产能扩张期。
同样，天顺风能、新强联、时代新材和光威复材也都进行了大量投资，体现了企业整体还处在扩产和发展的阶段。
它们的投资净流量分别为：-9.09、-6.29、-4.09、-1.13亿元。
筹资现金流代表了企业的筹资活动，中材科技、天顺风能和新强联这三家企业的筹资现金流为正，说明这三家企业筹资款项大于偿债款项，时代新材和光威复材则偿债多于筹资。
（2）整机龙头企业整机是风电行业备受关注的领域，东方电气、金风科技、明阳智能、远景能源、运达股份、上海电气等企业不仅在新能源行业是头部企业，而且体量大，在国内外都有较高的市场占有率，代表了风电行业的核心实力。
营收方面，上海电气总营收最高，达到1373亿元，是五家企业中唯一一家营收过千亿的企业。
另外四家企业营收由高到低依次是，金风科技562.7亿、东方电气372.8亿、明阳智能224.6亿、运达股份114.8亿（2020年度数据）。
上述企业中，明阳智能在营收增长和归属净利润增长这两方面综合表现最好，分别达到28.06%和34.25%。
运达股份在过去五年中营收增长最快，复合增长率达到29.64%，但净利润增长率偏低，为10.71%，上海电气的营收增长和归属净利润率增长两方面表现一般，均为9%左右。
金风科技和东方电气则表现出两极分化的趋势，金风科技营业收入增长很快，但归属净利润增长却很低，说明其营收水平一直在增加，但利润并未增长，一直处于原来的水平，这说明金风科技在每次交易中的利润有缩水的情况，最后剩下的钱不多。
而东方电气近五年的总营收增长缓慢，新市场的开拓能力不足，但归属净利润率在增加，一定程度上说明企业在降本增效方面效果显著。
盈利能力方面，运达股份、明阳智能、金风科技和东方电气的ROE为正，运达股份和明阳智能的ROE最高，分别为13.26%和13.24%，金风科技以及东方电气的ROE为9.04%和5.89%。
上海电气在去年前三季度的表现中，净资产收益率和营业净利润率都为负值，说明资产回报率不佳，处于负回报状态。
近两年，上海电气负面信息颇多，在2021年被提示有重大风险，且公司有大量应收账款无法收回、存货无法变现等风险问题。
从2021年三季度的数据来看，风电整机行业的现金流并不理想，只有明阳智能和运达股份的经营现金流是正的，而另外三家企业的现金流都为负值，分别为东方电气-69.45亿元，金风科技-22.29亿元，上海电气的经营现金流甚至达到了-203.1亿元，说明了这三家企业都存在一定的财务风险。
在上述企业中，东方电气、金风科技和运达股份投资现金流净额为负，而筹资现金流净额为正，说明这三家企业都在一定程度上进行了筹资扩大生产。
而明阳智能的筹资现金流净额为负，说明明阳智能在过去一年在投资扩产的同时，进行了偿债和分红。
最后来说说上海电气，上海电气的经营现金流净额很差，达到-203.1亿元，而投资现金流净额和筹资现金流净额都为正值，反映了经营存在很大问题，投资缩减，出卖资产，而且将筹资的现金流对经营现金流进行弥补。
（3）零部件龙头企业风电零部件主要包括齿轮箱、发电机、轴承、叶片、轮毂等。
经过十几年的快速发展，中电电机、禾望电气、东方电缆、通裕重工、金雷股份等国内企业技术成熟，已经在风机零部件国产化方面达到较高水平。
以上五家风电零部件企业，过去五年的营收均实现了不错的增长，其中中电电机五年复合增长率达到30%，通裕重工稍低于20%，其他三家企业的复合增长率均在20%以上。
归母净利润增速方面，东方电缆表现突出，在过去五年中利润复合增速达到76.35%，属于行业较高水平。
而中电电机的归母利润复合增速为48.1%，同样表现不俗，高于行业平均水平。
综合两项指标而言，东方电缆和中电电机的成长性最好，而通裕重工和金雷股份处于正常水平。
禾望电气营收增速表现不错，但利润率偏低，有待进一步提高利润率。
盈利能力方面，风电零部件企业中，2021年三季度东方电气和金雷股份的净资产收益率较高，分别达到26.05%和16.31%，二者的资产回报率较高，而通裕重工、禾望电气和中电电机的净资产收益率均低于10%。
中电电机和通裕重工主要因为营业净利润率较低，拉低了净资产收益率，而金雷股份、东方电缆、禾望电气的营业净利润率都高于10%，其中金雷股份的净利润率高达30.07%。
在五家企业中表现最好。
资产负债率方面，五家企业的负债率均低于60%，最高的东方电缆为53.7%，一方面体现了几家企业的良好经营能力，资产处于健康水平。
其中金雷股份的资产负债率最低为9.07%，但过低的资产负债率也说明了该企业的发展策略偏于保守。
从现金流来看，只有东方电缆的经营现金流净额为负值，说明东方电缆的业务在当期内购买商品和服务的支出高于经营收入，企业手中的现金流处于非健康状态。
其他四家企业的经营现金流为正值，整体上都实现了正向的经营，其中通裕重工和金雷股份的现金流最为充裕，分别为2.49亿元和2.94亿元。
投资方面，中电电机和金雷股份在2021年前三季度投资较少，而其他三家企业则进行了大量投资扩产，其中禾望电气与东方电缆都是通过大量的筹资活动，利用筹集的资金进行扩产。
而通裕重工则在投资扩产的同时还进行了偿债和分红行为。
3、结语成本是能源行业发展的主要动力，降本增效是未来风电发展的重点。
从资源方面来看，国内优质风能资源区已经利用得比较充分，因此海上风电和分散式风电是未来具有发展前景的风电利用方式。
海上风电是沿海城市解决能源短缺的重要手段，而海上风电的发展也衍生出了一批新的技术，半直驱技术在未来具有较好的发展前景。
