1 前言攀升君持有金风科技，屁股决定脑袋，难免有所偏颇，以下观点，仅供参考，欢迎进行有意义的探讨。
目前距离年报的公布还有3个月，空窗期，无事可做，再研究一下金风吧。
与大家关注未来国家规划风电投资的规模不同，攀升君留意到了金风在美帝获得融资和将风电场卖给苹果的事情，准备就这两件事分别聊聊，今天先说美帝项目获得融资。
2 傍上巴菲特？2017年5月，金风科技旗下全资子公司成功与美国MidAmerican Wind TaxEquity Holdings(伯克希尔.哈撒韦旗下基金)以及花旗达成税务投资协议，三方将共同投资金风科技在美国开发的Rattlesnake风电场项目。
项目总投资约为2.5亿美元，总容量为160MW，计划安装64台金风科技GW109/2.5MW永磁直驱风电机组。
不知道大部分散户的关注点是否仅聚焦于伯克希尔.哈撒韦（巴菲特的公司），攀升君倒是对『税务投资协议』很感兴趣，为什么说这是个融资协议？为什么跟税务有关？在国内从没听说过，究竟是怎样一种项目运作方式？借助度娘，找到2012年发表的一篇论文《美国风电政策和税务投资人结构》，终于了解税务投资协议是个什么玩意了。
先说说美国联邦政府对风电的税收减免政策，一是生产税减免政策；二是加速折旧政策。
正是这两个政策的出现，产生了基于税务投资的项目融资模式。
一、生产税减免政策风电场在运营发电的头10年中被赋予22美元/兆瓦时（政府将根据通胀情况每年进行调整）的补贴标准用以减免企业所需缴纳的生产税。
二、加速折旧政策美国国家税收法规定风电开发商在其报税表中可以通过加速折旧使风电场资产在5年内完成折旧，从而减少开发商在风电场运营前期纳税额。
（前5年加速折旧可以使风电场的前5年利润为0，从而实现前5年不缴税的目的，风电场的现金流会很好看，所得税往后延期支付，有利于提高项目IRR，关于这点，攀升君只能解释到这个程度，不明白的朋友实在应该加强知识学习）。
咋一看，这两个政策是不是有相冲突的地方？运用加速折旧政策前5年不缴税，那么风电场前5年发电所形成的免税额不就硬生生浪费掉了吗？只剩下后5年的免税额，那所谓的『生产税减免政策』效果不是大打折扣？意识到这个问题就好办了，免税额不会被浪费，因为风电场开发商可以引入针对免税额进行投资的投资商。
说得通俗点，风电开发商可以将免税额卖给那些拥有庞大纳税基数并且熟悉美国税务规则的大型金融机构，比如伯克希尔.哈撒韦旗下基金和花旗等，他们的交易方式如下：风电开发商与税务投资人共同出资建设风电场，风电场正式运营后，头几年，风电场的发电收入扣除运营成本后全部分给风电开发商，税务投资人则获取风电场所形成的免税金额（用于抵扣其在其他项目上应该缴纳的所得税，变相形成现金流），等到风电开发商收回投资后，风电收入及免税金额全部分给税务投资人，直至税务投资人在该项目上的投资内部收益率达到7%~8%（具体以风电开发商与税务投资人达成的交易为准），然后税务投资人退出，风电场后期的收入都归风电场开发商。
老实说，攀升君很佩服美帝在补贴上所花的巧妙心思，因为这样一个政策，可以降低开发风电场的资本门槛，使得风电开发商可以快速收回投资，从而刺激风电行业在美帝的飞速发展。
反观国内，通过电价补贴的方式，不能有效降低风电开发商前期的投入，后期电价补贴款还常常因为各种原因不能按时发放，极大影响了风电开发商的投资信心，不确定性增大。
攀升君做个简单测算进行对比，以Rattlesnake风电场项目，投资额2.5亿美元。
以下融资模式没有完全得到验证，供参考：传统模式，投资项目，融资分为资本金融资和债券融资，假设资本金比例为20%，那么2.5亿没有的投资项目，开发商需要筹集0.5亿美元。
引入税务投资人出资50%，资本金比例仍为20%，则开发商只需要筹集0.25亿美元，对于金风来讲，只花了项目10%的资金就撬动了整个项目，同时还拉动了64台风机的销售，实在是一笔划算的生意。
再来看看税务投资人，他们属于风险厌恶型投资者，确定性是他们重点考量的因素。
税务投资人选择跟金风合作，表明他们认可金风的产品及风电场运营的实力，认为金风能保障风电场按预期运营。
同时也认可金风的资本实力，因为攀升君认为，合作协议里肯定有保障条款，比如发电低于预期导致发电收入及可免税金额同步低于预期时，风电开发商要拿出真金白银来补缺。
从上述视角来看，攀升君很看好金风在国外市场上的表现，如果未来Rattlesnake风电场项目能顺利运营，那更会极大的提升金风的品牌。
