（报告出品方/分析师：国信证券 王学恒 王鼎）公司简介：起于硅片设备，定位综合服务商 战略定位：从设备供应商到综合服务商 连城数控目前的战略定位是实现从光伏和半导体设备供应商向综合服务商的转变，所以公司不仅会发展光伏设备和半导体设备，还会重点布局核心辅材产业。
光伏产业链主要包括硅料、硅片、电池和组件等四个环节。
公司目前已向硅片设备下游的电池片设备和组件设备等业务进行了广泛的延伸布局。
同时，公司也将产业中的一些关键辅材业务作为重点突破方向。
组织目标：人人是优秀经理，个个是战斗单元 连城数控之所以能推进从单点突破到全面布局的战略，公司文化和组织结构都是基础。
连城强调“人人是经理”，划小核算单位。
例如旗下控股公司艾华，其团队占有一定股份，以及釜川智能也有分拆上市的愿景。
相当于各个团队在给自己打工，这些都是各个团队自己的事业。
各个单位的激励是充足的。
每个板块都是独立核算的，实际上一个个单元都类似于一个个公司。
对于已经注册成公司的艾华、釜川等而言，其有独立的经营目标和考核办法，事业部也是一样的（独立核算）。
对于作为总公司的连城而言，其提供供应链的体系、质量管理的体系、人力资源的体系、财务管理的体系，形成战略发展方向，提供资金支持，从集团的角度在以上方面赋能。
具体业务都是一个个的战斗单元，向华为学习管理方式，让听见炮声的人指挥战斗，每个产品都是一个独立的事业部，都对标着一个公司，比如凯克斯事业部对标浙江晶盛机电股份有限公司，线切事业部对标青岛高测科技股份有限公司，上海釜川以清洗制绒设备对标深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司，艾华（无锡）以 ALD 设备对标江苏微导纳米科技股份 有限公司。
同时，公司拥有一只专业背景强大且经验丰富的资深核心技术人员团队，包括拥 有 2 位 SEMI 标准委员会的核心委员及国务院特殊津贴的技术专家。
此外，公司还长期与兰州大学、同济大学、大连理工大学等机构进行研究合作，并与部分中科院院士、国外顶级专家建立了长期联系。
股权架构：实际控制人明确，获得机构投资人认可 公司实际控制人为李春安和钟宝申，二人为一致行动人，分别持有公司 13.12%和 10.12%的股份，并分别持有公司控股股东沈阳汇智 27.64%和 33.10%的股份，沈阳汇智则持有公司 30.58%的股份。
同时，钟宝申为公司主要客户隆基绿能董事长，并持有其 1.66%股份，李春安则持有隆基绿能 2.11%股份。
第二大股东如东睿达股权投资基金持股 10.53%，其余股东持股均不超过 5%。
2022 年三季度，易方达旗下基金新进入公司前十大股东名录，体现出公司的投资价值在逐步提升，正获得更多机构投资人的认可。
发展历程：以前隆基协助单点突破，现在客户多元大有进展 在国内光伏产业较早期阶段，主要的生产设备都必须向国外公司进口，不仅价格昂贵且交期难以保证。
公司两位实控人彼时在业内已扎根数年，认识到设备国产化的重大意义，开始以之为目标整合资源。
随后，公司在大连成立，发展至今大可分为三个阶段：（1）2007-2012：打破光伏切割设备国外垄断，战略携手隆基。
公司于 2008 年推出我国第一代具有自主知识产权的单晶硅多线切方机，初次打破国外垄断，后又持续推出截断机等产品，获市场广泛认可和科技部等四部委表彰。
此后，公司一直是隆基绿能的主要设备供应商之一。
（2）2013-2018：金刚线切片机引领国产替代，单晶炉快速走向成熟。
公司 2013 年在国内首次推出金刚线切片机，不仅完成了光伏硅片切割环节全系列主设备的开发，也拉开了金刚线切割技术在光伏领域大规模推广的大幕，成为此后几年里国产切割设备彻底替代进口设备的重要开端。
同年，公司收购美国 Kayex，获得在全球半导体及光伏领域都最具领先性的单晶炉技术，并迅速完成吸收再创新工作，次年形成销售。
随磨床投放市场，公司率先实现了提供光伏单晶硅片环节全套主设备的能力，产品皆为业内领先。
此后，公司还并购了日本东京制钢线切事业部，开始提供半导体晶圆切割设备，2018 年完成 12 寸半导体级单晶炉的自主研制，营收也首破 10 亿元。
（3）2019 至今：光伏平价开启，经营规模再上台阶，新业务全面布局。
随国内光伏产业逐步进入平价阶段，公司业务规模迅速扩大翻番，2021 年实现收入约 20.4 亿元，归母净利润约 3.5 亿，并已建成无锡生产研发基地。
同时，公司已经是部分国际半导体和光伏行业标准的制定者，并开始对新业务进行大力投入，逐步向相关领域进行延展。
目前公司的收入结构已经实现了进一步的多元化。
截至 2022 年年中，晶体生长及加工设备实现了 8.8 亿元收入，同比提升 9.61%，电池片设备实现了 0.5 亿元收入，同比提升 100%，辅材实现了 2.1 亿元收入，同比提升 100%。
同时，非核心客户的开发也取得了一定的成效。
截至 2022 年第一季度末，公司在手订单中非隆基客户订单占比 80%左右。
未来随着各项业务的稳步发展，公司的客户结构有望持续改善，隆基和非隆基客户的订单规模都将持续提升。
鉴于单晶炉技术已经相当成熟，以及下游核心客户的一体化趋势，公司加速布局电池片设备和组件设备：目前，公司收入占比最大的设备业务是单晶炉，这也是硅片设备中价值量占比最高的，在已相当成熟的 PERC 电池技术路线下，单晶炉是从硅片到组件环节投资额最高的单项设备，占硅片环节的 60%，所有光伏设备的 20%。
但从公司的业务实际出发，光伏单晶炉设备的相关技术已经非常成熟，公司新的发展重点是电池片设备和组件设备，以及相关的辅材材料，包括银粉和异形焊带等。
光伏设备：扩产单晶炉产能，发展电池片设备和组件设备 单晶炉：核心供应商，客户多元化，规模优势领先 光伏单晶炉设备核心供应商之一，相关技术领先全球。
2013年，公司并购了美国500强公司 SPX 旗下的 KAYEX 单晶炉事业部，获得其全部知识产权、商标和 18 项技术专利。
经过多年的自主研发创新，公司已深入开发并掌握晶体硅生长设备及 多线切割设备的关键技术和工艺。
目前，公司单晶炉的投料量、喉口直径、炉室直等都位于行业领先地位。
2021 年 6 月，公司首次展出直径 1600mm 单晶炉 KX380PV 和新型切片机，满足大尺寸硅片的技术要求。
产能供不应求，客户逐步多元化。
根据公司公告，2022 年第一季度公司单晶炉产 能为 540 台，产量为 547 台，产能利用率为 101.39%，公司现有产能已趋于饱和。
作为隆基绿能主要供应商，自 2021 年以来，公司在维持稳定基本盘的同时，着力拓展新客户，目前来自隆基绿能以外新用户的单晶炉订单占到一半以上，客户结构得到优化，为公司发展新用户打开新市场奠定了良好的客户基础。
单晶炉市场规模大，公司规模优势领先。
目前单晶炉市场规模据估算为 274 亿元，且市场集中度较高，其中晶盛机电与公司的市场份额与产能规模保持行业前列，市占率分别为 52%和 18%，领先于其他同业竞争对手。
市场规模预测：我们预计 2023 年国内单晶炉市场规模将达到 274 亿元。
目前单晶炉的需求主要
