文 | 范亮编辑 | 丁卯通过上篇《北交所观察 | 隆基股份崛起的秘密，藏在这家公司》，我们对连城数控有了初步的印象：连城数控是由隆基股份创始人成立并培养，主营单晶炉及切割设备业务的一家光伏设备制造企业。
在经营方面，虽然连城数控对隆基有一定的让步，但得益于隆基股份在光伏产业链的强大地位，连城数控仍然是光伏设备行业的第一梯队。
然而，在二级市场连城数控却遭遇了开年不利。
截止2月末，公司股价已下跌近30%，而同期行业内的其他公司，隆基股份仅回调约11%，晶盛机电跌幅也不到10%。
投资者们用实际行动表达了对连城数控的担忧。
那么，连城数控究竟暗藏着怎样的风险，导致其在二级市场如此不受待见？带着以上疑问，本文将主要解答以下问题： 未来连城数控的风险与机会在哪里？站在投资的角度，如何看待连城数控现在的估值？被“阉割”的单晶炉业务在上篇中，我们提到单晶炉是硅片生产环节最重要的设备，投资额占比达60%。
根据连城数控在招股说明书中的披露，2019年，其出售给隆基股份的单晶炉均价约为75万元，出售给其他非隆基客户的均价约为138万元。
而从其他单晶炉生产企业的销售均价来看，晶盛机电和京运通对外销售单晶炉的价格则分别在149万元和130万元左右。
由以上对比可以明显看出，连城数控出售给隆基股份的单晶炉价格远低于市场均价，这一度引起投资者的激烈争论。
一部分投资者指出，连城数控存在向隆基股份关联交易输送利润的嫌疑；更有一部分投资者认为，隆基的对手中环股份向晶盛机电的高价采购行为存在贪腐。
但我们认为，市场可能不仅冤枉了连城数控，同时也冤枉了中环股份。
连城数控在披露销售数据时，曾看似轻描淡写地提出：公司销售给隆基股份的单晶炉不包含热场、真空泵和控制系统。
而这条很容易被忽略的披露，实则恰恰是连城数控单晶炉价格偏低的主要原因。
从单晶炉的结构来看，一般由主炉室、副炉室、提拉头、热场、控制系统等部分组成。
具体在拉晶环节，细分各项活动，主要分为熔化硅料——放入籽晶——旋转提拉——形成单晶硅棒。
其中，热场则主要用于熔化硅料，主副炉室、提拉头主要用于后续的拉晶活动，控制系统则相当于一套软件系统，在设置拉晶参数后，用于控制拉晶的全过程。
图1：单晶炉构成 资料
