投资要点新能源：1）行业整体营收持续增长，板块分化明显：全行业2021Q1-3实现收入6067.17亿元，同增32.19％，归母净利润554.13亿元，同增31.91％。
光伏板块2021Q1-3营收3012.78亿元，同增57.94％，归母净利润362.27亿元，同增59.52％。
风电板块2021Q1-3营收1253.49亿元，同增7.44％，归母净利润为147.33亿元，同增43.88％。
核电板块2021Q1-3营收1800.90亿元，同增18.83％；归母净利润44.53亿元，同减50.83％。
全行业60家公司2021Q3实现收入共计2290.69亿元，同增28.50％，实现归母净利润236.26亿元，同增28.65％。
光伏板块2021Q3营收1183.27亿元，同增62.82％，归母净利润152.54亿元，同增46.18％；风电板块2021Q3营收500.63亿元，同减2.25％，归母净利润50.42亿元，同增10.20％；核电板块2021Q3营收606.79亿元，同增11.60％，归母净利润33.30亿元，同减0.74％。
2）2021Q1-3及2021Q3毛利率下降、2021Q3归母净利率略有上升。
2021Q1-3，全行业60家公司的毛利率为23.67％，同减0.29pct。
2021Q3，全行业毛利率为22.72％，同减0.80pct。
2021Q1-3，全行业归母净利率为9.13％，同减0.02pct。
2021Q3，归母净利率为10.31％，同增0.01pct。
3）2021Q1-3、2021Q3行业经营性现金流净额减少。
2021Q1-3，全行业60家公司经营活动现金流量净额204.54亿元，同减54.07％，2021Q3，全行业经营性现金流量净额198.40亿元，同减38.15％。
4）2021Q3应收款、合同负债、存货环比增加：2021Q3末应收账款为2055.28亿元，环比+5.32％。
合同负债1363.83亿元，环比+7.51％。
存货2170.76亿元，环比+14.00％。
光伏板块：光伏各环节分化明显，龙头盈利韧性强，集中度进一步提升：1）2021Q1-3由于装机增长叠加市占率提升，各环节龙头出货增长持续，且下游电站运营商由于抢装让利制造，光伏板块整体盈利提升：2021Q1-3光伏板块收入、归母净利润同比增长57.94％、59.52％。
由于2021年整体价格中枢上移，2021Q1-Q3毛利率22.79％，同比下降1.16pct。
归母净利率12.02％，同比上升0.12pct。
2）从2021Q3归母净利润同比增速看：今年由于硅料、EVA粒子等原材料供应紧张，上游价格持续上行，从利润增速来看，硅料>硅片>设备>玻璃>组件>逆变器>胶膜>运营>支架>电池，中游和下游盈利能力略受影响；3）各环节明显分化，龙头加速集中：硅料：硅粉涨价成本有所上升，Q3均价20万元/吨，龙头单吨净利10万元；硅片：Q3硅料价格大幅上涨，且硅片企业前期低价库存消化殆尽，成本上涨致使盈利承压，环比有所下降；一体化组件厂：在上游涨价背景下，Q3单瓦盈利超我们预期；玻璃：龙头市占率加速提升，Q3出货量环比提升，价格低位叠加成本端纯碱快速涨价，盈利底部已至；胶膜：Q3原材料EVA粒子持续涨价，胶膜成本压力较大，龙头盈利韧性强；逆变器：由于IGBT紧缺，出货量都略有影响，导致Q3收入环增不明显，但储能业务均超我们预期；龙头企业：隆基股份2021Q3归母净利润25.63亿元，同增14.39％（硅片价格跟涨硅料，毛利率维持高位，组件出货全球第一，结构改善）；通威股份2021Q3归母净利润29.79亿元，同增28.29％（硅料业务为主要盈利
