2022-04-28民生证券股份有限公司严家源对中国核电进行研究并发布了研究报告《2021年年报及2022年一季报点评：量价齐升，新机组有惊喜》，本报告对中国核电给出买入评级，认为其目标价位为8.85元，当前股价为7.17元，预期上涨幅度为23.43%。
中国核电(601985)事件概述：4月27日，公司发布2021年度报告，报告期内实现营业收入623.67亿元，同比增长19.30%；归属于上市公司股东的净利润80.38亿元，同比增长34.07%；归属于上市公司股东的扣非净利润78.35亿元，同比增长32.85%。
公司拟向全体股东每股派发现金股利0.15元。
公司发布2022年一季度报告，报告期内实现营业收入170.99亿元，同比增长22.78%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润28.84亿元，同比增长53.25%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润28.84亿元，同比增长52.70%（经重述）。
核电淡季不淡，电价上调落地：因为春节假期和为供暖让路等因素影响，Q1通常为核电出力低点，但获益于新机组的增量贡献以及检修安排的调整，1Q22公司核电发电量达到443.40亿千瓦时，同比增长14.4%，环比4Q22增长0.9%。
而江苏、浙江等机组所在地区的市场电价调整落地，推动营收、利润大幅增长。
风光厚积薄发：虽然2021年出现了光伏造价大幅上涨等不利因素，但公司全年仍实现风、光新增装机3.62GW（汇能并表前口径）。
截至2021年底，公司在建及待建的风、光装机合计超8GW，2022年有望加速前进。
意料之中的新机组，意料之外的AP1000：2021年4月14日国常会批复了“4大1小”共5台新机组，全部为公司控股；2022年4月20日国常会批复了6台机组，其中2台为公司控股。
新机组并不意外，意外的是公司此次获批的是采用CAP1000堆型（美国西屋第三代核电技术AP1000国产化版本）的三门二期3、4号机组。
在2018年AP1000全球首堆三门1号投产以及另外3台示范机组陆续投产后，中美关系快速恶化，该堆型的后续项目始终难有进展，包括徐大堡、三门、陆丰等原计划采用AP1000的项目，在审批迟迟未放行后，近两年也调整了规划，将国产三代核电HPR1000（华龙一号）作为后续项目的堆型路线选择重新推进。
此次获批放行可以避免前期准备工作投入的大量资金被白白浪费，截至2021年底三门二期已投入106亿元，同样采用CAP1000堆型的徐大堡一期已投入110亿元。
投资建议：AP1000存量项目的“起死回生”可以避免公司潜在的资产减值损失，新能源在经历2021年的蛰伏后也有望加速前进。
根据电量、电价的预判调整对公司的盈利预测，预计22/23年EPS分别为0.59/0.64元（前值0.50/0.49元），新增24年EPS预测值0.66元，对应4月27日收盘价PE分别为12.2/11.2/10.9倍。
参考公司历史估值及同业可比公司估值水平，给予22年15倍PE，目标价8.85元/股，维持对公司“推荐”评级。
风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）新技术遇阻；4）电价调整；5）汇兑损失。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王玮嘉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.09%，其预测2022年度归属净利润为盈利91.37亿，根据现价换算的预测PE为13.79。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级17家；过去90天内机构目标均价为9.78。
证券之星估值分析工具显示，中国核电（601985）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。
(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。
