（报告出品方/作者：西部证券，贺茂飞）一、轨交牵引领导者，功率半导体新星1.1 公司背景深厚底蕴悠久，产品丰富结构合理，客户群体稳定公司背景深厚底蕴悠久。
中车时代电气公司前身母公司中国株洲电力机车研究所有限公司 创立于 1959 年，2005 年“株洲南车时代电气股份有限公司”登记成立，2006 年在香港交易 所上市，现在已经形成轨交、材料、汽车、新能源、工业传动、智轨、海洋工程装备、电 力电子器件、类金融九大产业板块，拥有两家上市公司，多个国家级创新平台，业务遍布 全球多个国家地区。
产品丰富结构合理。
公司主要从事轨道交通装备产品的研发、设计、制造、销售并提供相 关服务，具有“普通器件+装配系统+完整机型”的产业结构，其次，公司从事轨道交通以外 的新型装备产品的研发、设计、制造、销售，已初具规模，从功率半导体器件衍生至海工 装备领域，每一项业务下都有丰富的产品及合理的产品结构。
营收整体稳定，净利率略有下降。
公司 2017-2019 年营收稳定增长，CAGR 为 3.76%。
由 于国内运量及铁路建设投资减少、城轨建设规划进度放缓等因素，2020 年营收同比下降 1.66%，2021 年下降 5.69%。
从长期来看，随国内外疫情好转、下游企业复工，公司营收 有望仍以较为稳定的速度增长。
毛利率有所下降，主要系公司功率半导体器件销售结构变 化、销售价格下调，及 IGBT 业务销量较小，投资尚未形成规模导致新型装备毛利率有所 下降。
轨道交通装备为核心业务。
从公司营收结构来看，轨道交通设备和新兴装备收入占比不平 衡，轨交业务是公司主要的收入支撑，稳定占比近 90%。
2021 年轨交营收占比为 81.02%， 同比下降 5.61pct，主要系国铁集团缩减投资预算。
新兴装备收入占比从 2017 年的 11.28% 提升至 2021 年的 17.01%，公司持续加大对 IGBT 产线的投资，未来有望提供新增长点。
轨道交通电气装备占比最大。
轨道交通装备业务方面，轨道交通电气装备是最主要的收入
