天顺风能公布 2019 年年报，报告期内实现营业收入 59.67 亿元，同比增长 61.18%;归属于上市公司股东的净利润 7.47 亿元，同比增长58.95%;基本每股收益 0.42 元。
拟向全体股东每 10 股派 1 元(含税)。
一、塔筒产能销量双升，龙头地位稳固。
报告期内，公司塔筒板块产能显著提升，公司风塔及相关产品生产量 50.55 万吨，同比+33.6%;销售量 50.65 万吨，同比+33.3%，毛利率 19.17%，保持平稳。
2019 年 4月投资建设的鄄城塔筒厂于 12 月正式投产，提高公司在本轮抢装潮内的产品供应能力，有助于更好地参与山东、河南等周边地区风电产业的发展。
根据 2020Q1 业绩预告，公司一季度预计净利润约 1.31 亿元~1.39 亿元，同比增长 50.0%~60.0%，新能源设备板块在新冠疫情的环境下,交付量基本持平。
疫情对风电项目开工、物流交通产生一定影响，但整体可控，全年抢装趋势不改，在平价大基地及海上风电高景气的带动下，行业景气仍有望维持。
公司今年 1 月表示将在内蒙古乌兰察布、江苏射阳投资扩产，预计新增总计 37 万吨风塔及海工装备产能，进一步夯实龙头地位。
二、大叶片产能扩张加速。
2019 年，由于行业需求有所回暖，叠加风电设备大型化的长期趋势，国内大型风电叶片的供应出现一定程度的紧缺。
公司全年叶片生产 713 套，同比+159.3%，;销售 721 套，同比+171.1%;模具生产 36 套，同比+38.5%;销售 42 套，同比+133.3%。
叶片类产品毛利率 31.34%，同比提升 10.45pct，公司常熟叶片基地 2018 年上半年投产后，经营业绩良好，积累了丰富的制造经验。
2019 年 8 月，公司与濮阳县人民政府签订投资协议，拟投资建设天顺风能(濮阳)风电叶片项目，有望进一步提高公司在国内叶片市场的份额。
三、发电业务收入稳步增长，在手核准项目充足。
报告期内，公司完成并网风电场规模 215MW，截至年底，公司累计并网风电场规模 680MW，同比+46%;在建风电场规模为 179.4MW。
公司将在开发建设的基础上，探索轻资产服务业务，逐步拓展至开发建设服务、能源资产管理服务和综合能源服务领域。
四、公司期间费用控制良好，研发费用保持在合理水平。
报告期内，公司期间费用率 10.87%(同比下降 2.88pct)，销售/管理/财务费用率均有所下降，其中销售费用约 28 亿，同比增加 54.65%，主要因业务增长运费增加所致;研发投入 2.38 亿，同比提升约 75.35%，研发投入占营收比例提升至 3.98%。
我们认为，公司各项费用保持了合理的规模，期间费用控制良好，看好研发投入持续转化为产品和业绩的潜力。
五、盈利预测：公司塔筒优势明显，叶片加速产能扩张，风电场运营稳步推进，不断拓宽业务领域。
预计随着风电行业景气度的进一步回升，业绩有望进一步提升。
预计公司 2019-2021 年净利润分别为9.98、11.5和 12.24 亿元，对应 EPS0.56、0.65 和 0.69 元/股，对应 PE10、9 和8 倍，给予“买入”评级。
风险提示：叶片、塔筒价格下降风险，规模扩张带来的管理风险，风电行业政策风险。
