产品单价稳定,毛利率好于预期。
报告期内,公司每MW风机售价3682元,相比于16年的3717元仅有1%的下降,基本上保持稳定。
风机毛利率25.5%,同比只下降0.6个百分点,也好于市场预期,环比中报的24.5%提升了1个百分点。
市场占有率进一步提升。
17年公司风机销售量5082MW,同比16年下降了14%,降幅少于行业。
根据彭博新能源数据,公司的市场占有率进一步提升,2017年国内市占率29%,同比16年提高了1.9个百分点;同时,在17年的公开招标市场中,市占率超过30%,在手订单比16年底新增1.7GW,外部订单总量达到15.9GW。
风电场运营平滑了风机业务的波动。
受行业影响,风机业务的收入和毛利率均下滑,再加上美国仲裁赔偿的全额计提,17年风机业务的净利润不可避免的下滑了30%左右。
但公司的风电场运营业务大幅增长,天润新能17年实现净利润14亿元,16年只有6.4亿元,一方面有效发电规模大幅增长,另一方面发电利用小时数增长了100小时,此外实现了风电场投资收益6.5亿元,同比增长11.6倍。
盈利预测:风电行业进入新一轮景气周期,公司的风机业务将最为受益。
此外,公司在建风场高达1.5GW,风电场运营业务也将维持高速增长。
预计2018-2020年EPS分别为1.09、1.23、1.40元,对应PE分别为17、15和13倍,维持“推荐”评级。
风险提示:钢材等原材料价格上涨侵蚀毛利;二线企业报价激进,风机价格持续下跌;限电加剧,公司电站业务的利润受压。
