（报告出品方/分析师：华西证券 曾雪菲）1.一流环境服务综合运营商，轻装上阵布局重力储能 1.1.聚焦全产业链环境服务，技术创新助力资源再利用 中国天楹是一家从事零碳环保新能源、智慧环境服务及再生资源回收利用的大型国际化上市公司。
公司业务覆盖智慧环境服务、垃圾焚烧发电、新能源发电、区城能源中心、氢能中心、循环经济产业的投资、建设、运营，餐厨垃圾、危险废物、建筑垃圾等废弃物的减量化、资源化、无害化处置，环保技术装备、储能技术装备的研究、开发与制造。
国际市场经验丰富，重力储能加速布局形成“环保+新能源”双主业。
公司前身启东市天楹环保有限公司成立于2006年，2014年借壳中科健成功上市。
2015年，公司买断了比利时 WATERLEAU公司 Energize 垃圾转化能源技术，通过海外先进焚烧技术的并购提升了自身竞争力。
2019 年，公司以 11.5 亿欧元收购西班牙环保公司 Urbaser。
收购完成后，公司凭借 Urbaser 的国际品牌影响力迅速打开了国际市场，经营业绩也迎来大幅增长。
2021 年，公司以现金方式向 GlobalMoledo，S.L.U.出售 Urbaser100%股权，交易价格为 14.7 亿欧元。
同时，公司成立江苏能楹新能源科技发展有限公司，布局新能源重力储能，聚焦新能源相关业务发展，有望打开新成长曲线。
1.2.剥离 Urbaser 后盈利能力有望得到改善 营收整体有所下降，净利润与营收态势保持一致。
公司完成对 Urbaser 公司的收购后，产品订单和营业收入增长显著，2019 年公司营收同比增长 906.4%至 185.87 亿元，2019 年公司归母净利润 7.13 亿元，同比增长 229.34%，在 2019-2021 年间始终保持相对平稳态势。
受出售 Urbaser 股权后，盈利能力有望回升。
从毛利率水平来看，公司海外毛利率偏低，为 10%上下，国内毛利率处于较高水平，但近年来也有所下滑。
剥离 Urbaser100%股权之后，公司未来整体盈利能力有望得到提升。
费用规模总体稳定，费用率有所上升。
2021年公司销售/管理/财务费用率分别为 0.16%/6.27%/3.02%。
近三年来，公司费用绝对规模保持相对稳定，费用率方面总体稳定但有所上升。
2022年第一季度公司销售/管理/财务费用率有所上升，分别为 1.06%/6.5%/4.17%，费用管控能力较为良好。
重视研发，技术领域前景广阔。
公司在产品和技术保持国内领先的基础上，不断加大对技术研究和新产品开发的资源投入。
2021 年，公司研发费用 0.56 亿元，同比增长34.93%，增幅明显。
截至2021年末，公司及下属子公司已拥有授权专利 560 项，其中发明专利达 62 项，拥有授权软件著作权 33 项，另有 125 项境内发明专利进入实审状态。
未来有望持续保持并提升在国内环保行业中的技术领先地位，并在储能领域不断创新。
1.3.股权结构清晰，股权回购彰显信心 股权结构清晰，实际控制人合计控股 22.91%。
公司自从成立以来，一直由严圣军夫妇作为实际控制人，股权结构稳定。
截至 2022 年一季度，严圣军夫妇通过南通乾创投资有限公司和南通坤德投资有限公司以及直接持股合计持有公司 22.91%的股份。
股权回购拟用于股权激励或员工持股计划，彰显发展信心。
公司于2021年11月 11 日召开第八届董事会第十二次会议，审议并通过了《关于回购公司股份方案的议案》，并于 2021 年 11 月 13 日披露了《关于回购公司股份的报告书》。
公司拟以自有资金回购公司股份，回购金额不低于人民币 8 亿元（含）且不超过人民币 15 亿元（含），回购价格不超过人民币 6.50 元/股（含），回购期限为自董事会审议通过回购 股份方案之日起 12 个月内。
截至 2022 年 5 月 31 日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为 112,750,413 股，约占公司目前总股本的 4.47%。
公司通过股权回购，将用于未来适宜时机实施股权激励或员工持股计划，表明公司对未来发展的信心。
（报告
