据《证券日报》记者从8月25日至8月26日在雄安新区召开的2018国际清洁取暖峰会上获悉，国家能源局将充分调动地方政府的积极性，推进清洁取暖率先在京津冀及周边地区取得明显成效，并在推进过程中特别注重发挥好雄安新区示范带动作用。
国家能源局总经济师郭智透露，未来雄安新区将优化能源消费结构，终端能源消费全部为清洁能源。
国家能源局高度重视北方地区冬季清洁取暖，将督促各省市编制清洁取暖实施方案，稳妥有序推进清洁取暖工作。
加大政策引领和市场引导，持续推进燃煤电厂超低排放改造，促进热电联产集中供热全面实现热源端清洁化。
进一步明确电取暖的技术路线和配套电网建设改造规模，推动取暖用户与风电企业直接交易。
下一步，国家能源局将充分考虑北方地区资源禀赋和供暖时长等特点，坚持宜气则气、宜电则电、宜光则光、宜油则油、宜煤则煤，循序渐进推动清洁取暖工作。
加快天然气产供储销体系建设，不断提升天然气供应能力，保障北方地区冬季清洁取暖用气。
积极推进生物质、地热、太阳能等可再生能源供暖。
电力规划设计总院院长谢秋野提出，雄安新区未来将科学利用地热资源，统筹天然气、电力、地热、生物质等能源供给方式，形成多能互补的清洁供热系统。
目前，我国北方地区清洁取暖比例仅为34%。
根据十部委去年底联合发布的《北方地区冬季清洁取暖规划(2017—2021年)》，到2019年，北方地区清洁取暖率将达50%，替代散烧煤7400万吨；到2021年，北方地区清洁取暖率将达70%，替代散烧煤1.5亿吨，地热、生物质、太阳能等清洁化热源正迎来最好的时代。
特变电工:市净率历史底部 风光板块储备丰富特变电工 600089研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红,汪林森 撰写日期：2018-04-23公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入382.81亿元,同比下降4.58%;实现归属母公司净利润21.96亿元,同比增长0.25%。
对应EPS为0.59元。
其中第4季度,实现营业收入101.55亿元,同比下降26.29%,环比增长0.55%;实现归属母公司净利润3.4亿元,同比下降19.77%,环比下降31.10%。
4季度对应EPS为0.09元。
三大业务发展整体平稳:输配电业务国内毛利率下降拖累利润,海外成套业务毛利率大幅改善;新能源业务是亮点,储备项目支撑未来利润释放;能源业务初具规模,利润增速明显。
2018年公司力争实现营业收入400亿元(合并报表),营业成本(合并报表)控制在340亿元以内。
电力装备业务国内原材料带来压力,海外17年底待确认订单60亿美金。
变压器业务营收102亿,同比增长5.53%,毛利率25.75%,增加0.74个百分点,公司变压器产品实现产量2.38亿kVA;电缆业务营收64.47亿,同比增长18.8%,毛利率5.2%同比减少9.17个百分点;2017年输变电国内市场签约210亿元人民币,电网集中招标中标率排名行业前三;公司输变电成套业务营收50.3亿,同比下滑2.57%,毛利率大涨11.14个百分点至32.73%,公司加大国际市场开拓力度,在乌兹别克斯坦、巴基斯坦、埃及、几内亚、乌干达等国家取得新突破,截至2017年末,公司国际成套系统集成业务正在执行尚未确认收入及待履行项目的合同金额超过60亿美元,16年底这一数字是50亿美金,15年底是33亿美金。
国内业务主要是电缆业务毛利率大幅下滑,受上游涨价影响,电缆板块直接变成负贡献,其中鲁能泰山电缆子公司净利润-1.42亿;变压器业务三大公司合计利润6个亿,同比16年的5.2个亿还略有提升,主要系特高压优质订单集中落地提升了毛利率。
海外情况:输变电成套海外业务营收基本持平,毛利率大涨,主要是公司海外业务加强了工程管理所致,同时公司的海外板块中还包含了一定的新能源成套业务。
新能源板块多晶硅和运营业务是增长点,EPC略有下滑。
新能源业务实现营收104亿,同比增长2.3%,毛利率23.4%,整体由于多晶硅和运营业务占比提升,毛利率增加3.65个百分点。
多晶硅业务:营收34.62亿,同比16年的25.43亿增长36%。
多晶硅生产拥有2×350MW自备电厂,电力成本较低,具有较强的规模及成本优势。
公司多晶硅产品通过产能挖潜,产量达到2.94万吨,多晶硅实现毛利14.1亿元,较上年同期增加63.2%。
投资40.65万元,资本金占总投资的约30%,即12亿元,新特能源占比项目公司股权比例70%,扩建3.6万吨多晶硅项目,完成后公司多晶硅总产能达到6.6万吨/年。
新产能按照9万元/吨的售价测算毛利在10亿元,单吨全成本在5万元以下。
新能源电站运营:实现营收3.1亿,同比16年的1.28亿增长141%。
截止17年底,已建成运营项目620MW,在建100MW;年度量5.84亿度,上网电量5.66亿度。
EPC业务:实现营收68.6亿,同比16年的84.3亿下滑18.6%。
新能源公司确认销售收入的光伏、风能电站EPC、PC、BT(BT共计309MW)等项目装机1.53GW,报告期已完工未转让及在建BT项目556.5MW;报告期公司确认收入的光伏装机1,441.58MW,风电装机87.62MW。
截止17年底,在手已核准装机光伏386MW+风电2341MW(内蒙特高压外送975MW),属于BT项目按照6元的单价,营收在160亿,潜在净利润体量在8-10个亿。
能源板块增幅较大,公司第三个增长极规模逐步提升。
电费业务营收大涨82.41%至7.18亿,毛利率增加10.85个百分点至37.72%,主要系公司新能源自营电站并网发电量增加、昌吉2×350MW热电联产项目建成投运所致。
煤炭业务营收大涨61.5%至22.04亿,毛利率减少8.53个百分点至23.27%,主要系国家煤炭产业结构调整,按照相关政策关停小煤矿,公司积极开拓煤炭市场所致;毛利率较上年同期减少8.53个百分点,主要系天池能源公司根据生产情况计提的专项储备增加导致分摊至煤炭产品的成本增加所致。
新疆天池能源有限责任公司投资将军戈壁二号露天煤矿1000万吨/年项目和将二矿铁路专用线项目,投资金额分别为15.8亿元和4.9亿元,上述两个项目的资本金(两个项目累计金额62,400万元)由公司及新疆众和股份有限公司以货币资金按现有持股比例同比例向天能源增资扩股。
天池能源增资扩股完成后,公司持有天池能源143,292.06万元股权,占天池能源85.78%股权。
费用率增长抵消毛利率增长,汇兑损益影响财务费用,营运情况整体良好。
公司2017年期间费用同比增长15.18%至48.43亿元,期间费用率上升2.17个百分点至12.65%。
其中,销售、管理、财务费用分别同比上升3.22%、上升7.76%、上升107.69%至19.78亿元、20.36亿元、8.29亿元;费用率分别上升0.39、上升0.61、上升1.17个百分点至5.17%、5.32%、2.17%。
2017年经营活动现金流量净流入17.88亿元,同比下降32.25%;销售商品取得现金432.78亿元,同比增长4.76%。
期末预收款项48.91亿元,同比增长3.30%。
期末应收账款114.54亿元,较期初增长32.04亿元,应收账款周转天数上升16.13天至92.65天。
期末存货109.8亿元,较期初下降5.08亿元;存货周转天数上升15.45天至134.47天。
营运情况整体看现金在增加,营运资金在大幅提升。
17年公司通过配股融资后,18年仍将通过债券融资60个亿,未来三年将提升分红比例。
17年6月的配股,本次配股配售比例为每10股配1.56269股,本次配售增加的股份总数为480,765,103股,配股价格为7.17元/股,不超过36.29亿元(含发行费用),扣除发行费用后的净额将全部用于补充公司国际成套系统集成业务营运资金及偿还银行贷款和中期票据,截至2017年12月31日,公司使用募集资金补充公司国际成套系统集成业务营运资金40,618.16万元,偿还银行贷款和中期票据149,700万元,累计使用募集资金190,318.16万元;2018年3月23日,经中国证监会核准,本次债券发行规模不超过30亿元(含30亿元)。
以每3个计息年度为一个周期,在每3个计息年度末附发行人续期选择权,最终确定本期债券票面利率为6.30%。
本公司主体信用等级为AAA,本期公司债券信用等级为AAA。
2018年4月13日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准特变电工股份有限公司向合格投资者公开发行公司债券的批复》,批复一带一路专项投资债,募集资金不超过30亿元。
2018年4月13日,公司召开了公司八届十一次董事会会议,会议审议通过了《特变电工股份有限公司股东未来分红回报规划(2018年-2020年)》:公司目前的发展阶段属于成熟期,当公司下一年度无重大资金支出安排,进行利润分配时,现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%;当公司下一年度有重大资金支出安排,进行利润分配时,现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%。
盈利预测与估值:目前公司PB1.03倍已经处于历史底部,目前还是具备相当足够的安全边际,我们预计公司会逐步回归至1.3倍PB的均值中区。
我们预计18-20年归母净利润为25.83/31.15/37.48亿,分别同增17.7/20.6/20.3%,对应EPS分别为0.70/0.84/1.01元,考虑到特变未来多晶硅和风光BT项目储备丰富,海外一带一路的订单仍然在增长,给予2018年16倍PE,目标价格11元,目标市值413亿元,维持买入评级。
风险提示:宏观经济增速下滑、电动车行业发展低于预期、汇率波动。
川投能源:参控股公司发电量大增 大渡河推迟分红致利润下滑川投能源 600674研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨,王璐 撰写日期：2018-08-27公司公布2018年半年报,上半年实现营业收入3.38亿元,同比下降3.96%;实现归母净利润11.63亿元,同比下降5.43%,符合申万宏源预期。
投资要点:上半年来水向好,公司参控股公司发电量增长。
受益于控股机组所在流域来水向好及电力供需改善,公司上半年控股电站实现发电量12.20亿kwh,同比增长5.25%,电力业务收入同比增长27.8%;参股48%的雅砻江水电上半年实现发电量299.06亿kwh,同比增长3.18%,受益于市场化让利幅度收窄,雅砻江水电平均上网电价同比增加0.72%;参股10%的大渡河水电上半年实现发电量168.34亿kwh,同比增长24.31%。
公司上半年营业总收入同比下降3.96%主要源于从事铁路远动控制系统的子公司交大光芒收入减少0.20 亿元。
大渡河推迟分红+雅砻江退税优惠到期导致投资收益下滑,看好全年业绩。
上半年投资收益下滑源于多方面,公司将持有的大渡河电站10%股权分类为可供出售金融资产,根据会计准则,仅分红时可计算投资收益,去年同期大渡河公司分红0.47 亿元,今年上半年未分红导致未确认投资收益。
大渡河电站上半年发电量大幅增长,期待下半年分红收益确认。
雅砻江方面,2017年底大型水电增值税退税优惠政策到期,雅砻江水电上半年仅确认少量剩余退税补贴0.69亿元,导致雅砻江水电净利润同比下降0.96%,公司投资收益相应下滑。
雅砻江中游开发进行时,公开发行40亿可转债增资雅砻江水电。
公司与国投电力共同开发雅砻江流域水电资源,全流域可开发规模约3000万千瓦,目前雅砻江中游的杨房沟、两河口水电站(合计450万千瓦)相继核准开工,预计2021年投产。
公司2018年5月发布公开发行可转债预案,拟募集资金不超过40亿元增资雅砻江水电(持股比例不变),用于杨房沟水电站建设,目前发行项目处于审批阶段。
此外,国家电网雅中-江西±800千伏特高压直流工程已经进入全面实施阶段,投产后将直接利好杨房沟水电站外送消纳。
盈利预测与评级:我们下调18~20年公司归母净利润预测分别为34.41、34.24、34.43亿元(调整前为35.93、35.00、34.66亿元),EPS分别为0.78、0.78和0.78元/股,对应18-20年PE分别为11、11、11倍。
随着外送条件的改善,我们看好电力市场化背景下优质清洁发电公司,维持“买入”评级。
天顺风能一季报点评:盈利能力维持平稳 销售业绩稳步增长天顺风能 002531研究机构：太平洋 分析师：周涛,刘晶敏,邵晶鑫 撰写日期：2018-05-04事件:公司公布2018年一季报,第一季度实现营业收入6.33亿元,同比增长18.29%;归母净利0.82亿元,同比上升2.29%;扣非归母净利0.77亿元,同比增长10.82%;EPS0.05元/股,同比上升25%;ROE为1.67%,同比下降0.06个百分点。
盈利能力维持平稳,销售业绩稳步增长。
公司一季度在手订单较多,同时融资租赁业务快速增长。
公司业绩保持增长态势,一季度营业收入6.33亿元,同比增长18.29%;归母净利0.82亿元,同比上升2.29%;扣非归母净利0.77亿元,同比增长10.82%;EPS0.05元/股,同比上升25%。
就比率而言,一季度销售毛利率及销售净利率分别为26.21%及13.99%,同比各下降4.5个百分点和1.6个百分点,环比有所上升。
就整体分析而言,ROE为1.67%,同比下降0.06个百分点,略有下降。
预付账款及存货同增高,为业绩提高做准备。
公司一季度受在手订单较多影响,预付账款达到4.73亿元,同比增加26.13%,系公司为预付材料款导致。
与此同时,公司存货一季度为7.92亿元,同比增长63.30%,表明公司为当前在手订单及预期订单了大量前期准备。
综上所述,目前公司一季度销售情况良好,同时在为业绩提高不断蓄力。
融资租赁业务增长迅速,长期应收、长期待摊费用增加明显。
在应收账款方面,受公司汽车融资租赁业务增长迅速影响,公司长期营收款和长期待摊费用均快速增加。
2018年一季度长期应收款7.71亿元,同比增长14.73倍,较年初增长82.70%,长期营收账款迅速增加。
汽车融资租赁业务带来的汽车租赁代理商服务费及GPS费用增加,使公司长期待摊费用增加至0.61亿元,较年初增加48.78%经营性现金流量净额减少明显,期间费用变动较大。
公司一季度经营性现金流量净额-2.75,同比降低103.54%,受风电场投资项目支出及理财支出减少影响,现金流入增加66.34%;但是受融资规模影响,流出的现金流增加821.17%。
费用控制方面,财务费用受公司融资需求影响,利息费用迅速增加,一季度财务费用0.41,同比增加65.23%;销售费用一季度0.15亿元受交货方式变动,运费有所降低影响,较去年同期降低43.76%。
管理费用一季度0.35亿元,同比降低14.63%,环比增加45.83%。
盈利预测:公司塔筒优势明显,风电场运营稳步推进,叶片贡献新增长点。
预计随着风电行业的复苏,业绩有望进一步提升。
预计公司2018-2020年净利润分别为6.28、9.04和11.03亿元,对应EPS0.35、0.50和0.61元/股,对应PE17、12和10倍,给予“买入”评级。
风险提示:叶片、塔筒价格下降风险,规模扩张带来的管理风险,风电行业政策风险。
