在近年来用电量增速逐步趋缓的当下,作为对经济景气度反映较为敏感的行业,今年上半年,电力板块的利润水平整体同比下滑。
而随着各大电力公司中期业绩及预报陆续公布,上半年A股电力公司稍显疲态的经营业绩也逐渐揭开面纱。
同花顺iFind数据显示,截至8月15日,申万二级行业分类的电力板块共有62家公司,其中27家电力公司披露半年业绩预报,仅4家公司业绩预增,13家业绩预减,3家预计增亏。
业内人士表示,我国电力行业面临电改、国企改革和煤电供给侧结构性改革等政策环境。
各项改革有望在完善定价机制、盘活存量资产、提高生产效率等方面取得实质性突破,或将重塑行业新面貌。
火电板块收益下滑后劲不足虽然已公布业绩预告的这27家公司不足以代表电力行业整体情况,但供给过剩、需求稍显疲软、行业收益下滑是今年上半年电力行业的主调。
从主要板块看,水电收益相对稳定,而火电受煤价高位振荡影响业绩受挫。
今年8月2日,华能国际发布的半年业绩报告显示,公司合并营业收入为714.34亿元, 较上年同期上升11.36%;营业成本为632.27亿元,较上年同期上升39.03%;利润总额为 17.32 亿元,较上年同期下降 87.14%;每股收益为0.05元,较上年同期减少0.46元。
华能国际是五大电力集团之一的中国华能集团下属上市公司。
对于亏损原因,华能国际在公告称,利润下降主要原因为燃料价格上涨。
事实上,利润大降的电企并不止华能国际一家。
上半年,国内煤价一直维持高位运行,直接影响火电企业业绩,多家火电企业出现利润大幅下降的局面,部分公司陷入亏损。
业内人士表示,影响火电板块盈利水平最重要的三个变量是煤价、电价和利用小时。
今年上半年由于煤炭价格高企,加之市场电比例超过30%,煤电联动机制导致火电企业的降价力度减小,电价与去年持平。
同时,据分析人士测算,2017年火电利用小时数为4066小时,同比下降约2.4%。
这共同拉低了火电板块的收益水平。
而另一方面,水电板块在收益上与火电板块呈现出相反的态势,火电板块盈利继续下降,水电板块业绩则相对稳定。
业内人士表示,水电板块利用小时和上网电价都相对稳定,未来应更多关注成本端因素。
而其成本端除了固定资产折旧之外,主要就是财务费用。
以长江电力为例,2016年的带息债务约886.1亿元,如果利率升高1个百分点,财务费用将增加约8.9亿元,相当于总财务费用增加13.3%,利润总额减少3.5%。
煤炭产能释放或助火电回暖在影响火电板块盈利水平的三个变量中,今年上半年煤价上涨是主导因素,而在业内人士看来,目前的高煤价主要源于供应偏紧。
不过,业内人士预计,在度过三季度中后期煤炭的需求旺季之后,煤炭先进产能的加速逐步释放,或将拉低煤炭的高位价格,从而带来火电板块的阶段性投资机会。
事实上,今年二季度以来,国家有关部门采取了一系列政策调控煤价、释放先进产能,业内人士表示,从三季度开始供需格局有望改善。
对此,国泰君安证券分析师徐强认为,从下半年开始,煤炭产量的增长和产能释放速度的提高,将共同助力煤炭供需格局转变。
一方面,从单月煤炭生产数据来看,6月份的煤炭产量为3.1亿吨,同比增长10.6%,连续3个月保持恢复性增长;另一方面,从先进产能释放速度来看,今年上半年已竣工达产的新增产能为0.9亿吨左右,而根据发改委的预计,2017年合计新增产能可达约 2亿到3 亿吨。
照此计算,今年下半年有望新增产能 1.1亿到2.1 亿吨,新增产能释放速度将显著快于上半年。
因此,按照下半年我国煤炭需求与上半年持平,保持在约19亿吨的水平计算,下半年1.1亿吨到2.1亿吨先进产能的释放将带来5%到10%的煤炭供给增量,这对当前煤炭供需偏紧的状况有望起到显著的边际效应。
“从中长期来看,可以关注火电盈利能力逐渐修复、业绩环比改善以及电力央企重组带来的投资机会。
”徐强表示。
电力国企改革方向引关注事实上,国企改革在今年电力行业全面改革的进程中引起了多方关注。
今年以来,有关部门频频提及电力行业重组,在业内人士看来,此番国企改革或将成为电力行业一次大刀阔斧的供给侧结构性改革,而电力企业的并购重组将会是改革的重要方向。
“在当前火电经营形势困难的格局下,政府整合大型发电集团以避免无序竞争、重复投资、提高行业竞争力。
”分析人士称,纵观电力行业的国企改革历史,如同一场“分久必合、合久必分”的大剧目。
以国家电力公司为例,资料显示,其1997年成立,整合了当时所有国企的电力相关资产。
到了2002年,政府为提高行业市场化竞争,将国家电力公司拆分为五大发电集团、两大电网公司、两大工程顾问公司和两大建设公司。
这五家发电集团分别是华能、大唐、华电、国电和国家电投,约占我国总装机容量和发电量的一半。
而今,为了响应政府解决燃煤发电企业间竞争加剧的问题,并进一步推动行业供给侧结构性改革、关停落后产能,电力企业之间或再进行重组合并。
行业分析人士表示,经过对五大发电集团地理分布的分析,可以看到五大发电集团旗下上市公司在分布上有所重合,其中6个省份的竞争尤为激烈。
对此,中金公司研究认为,本轮电力行业国企改革的主要目标或落实到三个方面:减少过度投资、去企业资金杠杆以及通过资产重组提升回报率。
而改革将从三个层面推进来实现以上目标,其一是业务扩张,其二是行业横向整合,其三是行业纵向整合。
“类似于铁路、建造和交通运输行业,发电企业间的重组合并将有效减少投资过度问题,并且通过企业合并能够提升市场集中度,有助于缓解激烈的价格竞争、稳定利用小时数。
”中金公司表示。
