中国国电集团公司与神华集团有限责任公司日前正式宣布重组。
重组后的新企业定名为国家能源投资集团有限责任公司。
这项涉及资产超1.8万亿元的合并案是自国资委成立以来最大的央企并购重组案，将在能源产业开启新一轮的煤电企业重组大幕，中煤、国电投、华能等整合预期较高，同时山西焦煤、同煤等地方国企也有所谋划。
国电电力在复牌（9月1日）后的走势中国神华在复牌（9月1日）后的走势 在这之后，煤电联合的动作迅猛推进，例如8月30日，中国华能集团公司与大同煤矿集团有限责任公司在集团公司总部签署战略合作框架协议。
根据协议，双方将加强煤矿项目合作，探讨煤电一体化、新能源开发、港口航运、金融、境外项目等领域的合作。
我们不妨梳理下电力行业在电改和混合所有制下的投资机会。
一：混改电改利刃出鞘，电力行业风起云涌 2016年10月推出央企“6+1”混合所有制改革试点，其中南方电网作为我国两大电网公司之一入选混改试点，表明国家对电力行业混改的重视程度非常高，在第一批混改试点哈电集团主营业务中包含发电设备生产业务以及中国核建为核电站核岛工程主要承包商，这两家企业也与电力行业有着密切联系。
另外，浙能电力作为首批地方混改革的试点企业也在“6+1”模式中的名单中，可以看到第一批混改“6+1”试点中四家企业是电力企业，三家央企及一家地方国企，这种试点布局体现出电力行业在轮国企改革中的重要地位。
目前在第二轮国企改革试点中，电力央企三峡集团也在其中，电力行业再次入选，同时国电电力和神华股份日前双双停牌，在8月28日经国务院批准国电集团与神华集团合并重组为国家能源投资集团，资产重组规模超过了南北车、宝武钢等大型央企合并的规模，成为近年来最大的央企重组。
我们认为电力混改将是大势所驱。
表一：我国电力领域混改革的政策时间发文主体政策或会议要点2015年3月中共中央、国务院《中共中央 国务院关于进一步深化电力体制改革的 若干意见》鼓励社会资本投资配电业务。
按照有利于促进配电网建设发展和提高配电运营效率的要求，探索社会资本投资配电业务的有效途径。
逐步向符合条件的市场主体放开增量配电投资业务，鼓励以混合所有制方式发展配电业务2016年9月发改委国有企业混合所有制改革工作专题会议在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等关系国计民生和经济安全的重要领域开展混合所有制改革试点。
南方电网、东航集团、联通集团、哈电集团、中国核建、中国船舶等中央企业和浙江省发展改革委负责同志就列入第一批试点的混合所有制改革项目实施方案做详细介绍2016年12月5日国家电网国家电网新闻发布会推出以混合所有制方式开展增量配电投资业务，国网省级电力公司将作为投资主体，积极参与竞争，与符合条件的社会资本合作成立混合所有制供电公司，通过参加招标等市场化方式争取成为试点项目业主。
2017年1月12日国家电网《国家电网公司关于全面深化改革的意见》稳步推进增量配电业务有序放开，探索以混合所有制发展配电业务的有效方式和途径，放大国有资本功能。
积极发展混合所有制。
推进抽水蓄能电站、电动汽车充换电设施、增量配电等电网相关领域向社会资本放开。
加快产业、金融单位上市伐，提高资产证券化率，强化上市公司规范 管理。
探索科技型企业股权和分红激励，积极开展试点。
二：“双改”并进释放万亿空间，配售电改革风景独好 根据2016年末召开的中央经济会议精神， 2017是电改和混改的关键年，国网指出要以抽水蓄能电站建设、增量配电投资业务放开、产业和金融单位等为重点，发展混合所有制，放大国有资本功能。
电力行业将根据行业特点，将混改和电改有机结合，以更好地实现电改提高电力资源配置的目标。
《中共中央、国务院关于推进电力体制改革的若干意见》明确了本轮电改的主要思路为“管住中间，放开两头”，售电侧改革和增量配电网放开成为改革两大亮点。
电力的特殊性在于电网存在自然垄断的特点，因此不可避免的由国企垄断，但目前在电网以外，仍存在行政垄断的现象，例如配网、售电等领域。
在本轮电力混合所有制改革中，通过混合所有制放开配电、售电市场的垄断是混改的核心内容。
这次电力行业混合所有制改革的根本目的是为电力体制改革服务，帮助完成电改对放开售电侧与增量配网的目标。
目前A股的相关上市公司积极布局售电侧与增量配网的业务，下表整理了A股上市公司设立或参股售电公司的概况。
表四：部分上市公司设立或参股售电公司概况类别公司名称公告日期售电公司名称电力设备及服务科陆电子2015/3/26深圳市深电能售电有限公司 2015/7/31湖北鄂电能售电有限公司2015/7/31科陆售电有限公司2015/7/31内蒙古电浩源售电有限公司四方股份2015/6/27宁夏售电有限公司红相电力2015/11/30待定(厦门) 炬华科技2015/9/11浙江炬能售电有限公司比亚迪 2015/3/26深圳市深电能售电有限公司孚日股份2015/6/25山东孚日售电有限公司智光电气2015/12/29广东智光电力销售有限公司易事特2016/3/8易事特电力系统技术有限公司 远光软件2016/3/8北京融和晟源售电有限公司北京科锐2016/5/19贵安新区配售电有限公司 泰豪科技 2016/5/19贵安新区配售电有限公司火电企业内蒙华电 2015/6/26华能内蒙古电力热力销售公司华润电力2015/11/23华润电力（广东）销售有限公司深圳能源 2015/7/10深圳能源售电有限公司穗恒运 A 2015/10/30广州恒运综合能源销售有限公司章泽电力2015/8/28山西漳泽电力售电有限公司粤电力 A2015/7/21广东粤电力销售有限公司广州发展2015/7/23广州发展电力销售有限公司申能股份 2015/7/29天津国电申能电力有限公司 华能国际2015/8/14华能广东能源销售有限责任公司皖能电力2016/3/8安徽省售电投资开发有限公司 桂冠电力 2016/5/26广西桂网售电有限责任公司吉电股份2015/12/11吉林省吉电配售电有限公司水电企业国投电力2015/12/3国投甘肃售电有限公司 电网郴电国际2016/1/22贵州水城经开区配售电公司三：电力混改的主要看点：央企优质资产上市融资做大做强目前，电力国有企业普遍资产证券化率低，以总资产口径统计，两大电网集团资产证券化率为足1%，，而五大发电集团的资产证券化率也在20%以下。
因此，未来通过证券化推动电力改革的空间仍然很大，并且五大电力集团对资产注入有明确的盈利要求，由下表可知各大集团对资产注入的要求 表三：电力集团对资产注入的盈利要求集团相关上市公司注入资产盈利要求华能集团华能国际待资产盈利能力改善且符合注入上市公司条件（包括资产、股权权属清晰，注入以后不会降低华能国际每股收益，无重大违法违规事项，国有资产保值增值，参股股东放弃优先受让权）时注入华能国际。
华电集团华电国际有利于提高华电国际资产质量、改善华电国际财务状况和增强持续盈利能力，集团待注入资产的净资产收益率不低于华电国际同类资产的平均水平。
国电集团国电电力拟注入资产的盈利能力应符合注入上市公司条件，其最近三个会计年度加权平均净资产收益率的平均值不低于10%；拟注入资产须有利于提高国电电力资产质量、增强公司持续盈利能力及改善公司的财务状况。
大唐集团大唐发电拟注入资产不出现公司预测的盈利能力下滑等不利变动趋势；须有利于提高上市公司资产质量、增强公司持续盈利能力及改善公司的财务状况，其中上市公司的每股收益或净资产收益率须呈增厚趋势。
中电投集团东方能源待注入的热电相关资产须是符合注入上市公司条件、且盈利性良好的优质资产
