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导读：上海电气多项业务行业领先，在传统火电、核电设备领域处于龙头地位，风电领域业绩亮眼，海上风电市占率第一，上海三菱在电梯行业处于第一梯队。
国内海上风机龙头，拟分拆至科创板上市，抢装期装机需求提升，海上风机量价齐升。
要点：◆中国最大的综合性高端装备制造集团；◆致力于向清洁、智能以及“制造+服务”模式转型；◆风电龙头拟分拆至科创板上市，政策、需求驱动下海上风机量价齐升。
中国最大的综合性高端装备制造企业，致力于向工业智能化转型上海电气（集团）总公司于1996 年正式成立，在2005年和2008年先后在H股（2727.HK）和A股（601727.SH）上市，并于2018年实现集团整体上市。
改革开放以来，上海电气诞生了一大批世界领先的创新产品，如全球首台百万千瓦超超临界二次再热发电机组、三代四代核电核岛和常规岛主设备、大型海上风电设备、西气东输的高频电动机等，创造了中国与世界的众多第一，塑造了世界一流的中国高端装备品牌形象。
在国家大力推动5G网络、工业互联网的重要发展机遇期，上海电气立足装备制造业的优势和特点，对传统产业进行数字化、智能化、国际化、服务化“四化重塑”，推动公司向工业智能化发展进一步转型。
通过整合内外部资源，公司将原有的新能源及环保设备、高效清洁能源设备、工业装备和现代服务业四大业务板块中的细分业务重新整合与划分至能源装备、工业装备、集成服务三大业务板块，从而更有利于各核心业务板块之间的战略联动、技术联动、市场联动、制造联动、内部供应链联动及人才联动，实现集成服务与核心产业联动发展。
公司主营业务数据2019年，公司实现营业总收入1275.09亿元，较上年同期增长26.05%，归母净利润为35.01亿元，较上年同期增长16.06%；2020年一季度受疫情影响，收入及净利润有所下降，公司实现营业总收入147.05亿元，同比减少28.32%。
致力于向清洁、智能以及“制造+服务”模式转型2019年，公司将原有的新能源及环保设备、高效清洁能源设备、工业装备和现代服务业等业务板块重新整合与划分至能源装备、工业装备、集成服务板块。
2019年，公司能源装备、工业装备、集成服务业务分别实现营业收入为464.09、459.44、443.16亿元，同比增长12.06%、11.64%和83.51%；毛利率为17.81%、17.7%、16.9%。
其中，集成服务业务的营业收入较上年增长较多，主要得益于环保工程与服务业务增长较快，同比上升91.9%，以及天沃科技纳入合并范围。
2019年，公司实现新增订单人民币1707.9亿元，较上年同期增长30.6%。
公司新增订单中，能源装备占33.2%，工业装备占26.7%，集成服务占40.1%。
截止2019年末，公司在手订单为人民币2408.6亿元（其中：未生效订单人民币695.9 亿元），较上年年末增长16.3%，公司在手订单中，能源装备占48.1%，工业装备占3.1%，集成服务占48.8%。
火电业务（清洁低碳）：公司重点发展核心为超超临界发电技术的清洁煤炭技术，并完成多台设备的定期返厂检修与远程运维服务。
依托于“星云智汇”工业互联网平台的智能化运维服务也已成功试水。
上海电气于 2014 年收购意大利安萨尔多40% 股权后，通过技术对接实现全燃气机产业链覆盖，打破跨国公司技术封锁，目前已掌握F级、E级、低热值燃料等技术，签订12台燃机长协服务订单，具有较大潜在增量空间。
核电业务（国内唯一覆盖所有技术路线）：上海电气核电集团是国内唯一覆盖所有技术路线，拥有核岛和常规岛主设备、辅助设备、核电大锻件等完整产业链的核电装备制造集团，在核岛主设备的市场份额一直保持领先地位。
风电龙头拟分拆至科创板上市，政策、需求驱动下海上风机量价齐升2019年9月，风电有限整体变更为股份有限公司电气风电，2019年，上海电气风电新增装机127万千瓦，公司海上风电市场占有率大于55%，累计风机装机量11多GW，海上风电装机继续保持国内第一，在全球海上风电市场中新增装机容量排名第三。
2020年，上海电气集团股份有限公司拟分拆所属子公司上海电气风电集团股份有限公司至科创板上市。
2019年我国新增海上风电吊装容量达到2.4GW，从市场份额来看已经初步形成四强格局，分别是上海电气、远景、金风和明阳智能，上海电气常年保持龙头地位。
政策驱动十三五期间我国海上风电规模持续增长，因此在政策驱动下，未来我国海上风电业务将持续放量。
我国沿海风能资源较为丰富，截至2019年底，海上风电累计吊装7GW，位居世界第三，仅次于英国（9.9GW）和德国7.4GW，已达“十三五”规划低限发展目标（5GW）。
十四五期间，我国将继续完善六大地区海上风电的开发与利用，分别是渤海湾、江苏、浙江、福建、广东以及广西。
需求增加上海电气的风电业务是近年来业绩的最大亮点之一，2019年的业绩表现尤为抢眼。
2019年风电行业的“抢装潮”使行业需求旺盛，公司风电设备订单大幅增加，销售规模达到历史高点，2019年实现净利润2.52亿元，新增风电设备订单223.8亿元，同比增长72.2%；2019年末，公司在手风电设备订单人民币298.1亿元，同比增长49.8%；风电设备订单中，2019年新增海上风电设备订单122.5亿元，同比增长66.1%；年末在手海上风电设备订单169.9 亿元，同比增长40.7%。
公司估值及同行业对比根据光大证券，公司作为国内领先的能源装备（尤其是海上风电）和工业装备制造龙头，在我国能源结构转型、产业结构调整的背景下有望利用其龙头优势实现市占率的进一步提升；电气风电的分拆上市将拓宽融资渠道，亦有望提升公司估值水平，上调至“买入”评级。
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