原标题：一半募资买地盖楼加补流，风电抢装潮后利润腰斩，一句话总结飞沃科技800页招股书：现金流是硬伤或许，这才是其拼尽全力要上市的最大原因。
作者 | 木鱼编辑 | 小白风电行业最近几年最热闹的一件事应该就是，行业补贴取消引发的2020年“抢装潮”。
这期间，产业链上的风电企业几乎都实现业绩大增。
随着补贴逐渐退坡，行业进入调整期，风电企业也开始勒紧裤腰带。
湖南飞沃新能源科技股份有限公司（下称飞沃科技），就是其中之一。
从2020年9月30日第一次披露创业板招股说明书，恰逢好时节，到2022年10月28日过会提交注册，行业风口已然过去。
与此同时，飞沃科技的IPO也不那么顺利，经历了5轮问询，更新了11版招股说明书。
最新一版的招股书有800多页，比第一版的300多页，足足厚了近两倍。
这期间，有不少风电企业的IPO计划被搁浅，飞沃科技却进入注册环节，是有什么不一样吗？四成募资用于买地盖楼01产能未满，继续扩产此次IPO，飞沃科技计划募资5.57亿元，发行不超过1,347万股。
照此计算，飞沃科技对自己的估值是22亿。
此前，其最后一次募资是在2020年2月，投后估值8个亿。
到2020年9月底提交招股书也就半年多时间，飞沃科技估值翻了近两倍。
飞沃科技主要有四个募资用途，主要用于“风电高强度紧固件生产线建设项目”、“非风电高强度紧固件生产线建设项目”，等。
风云君犹记得，2022年上半年，飞沃科技预埋螺套、整机螺栓、锚栓组件等风电紧固件的产能利用率，均不足100%。
特别是占收入最大头的预埋螺套，产能利用率还不到50%。
而在2020年风电抢装潮期间，也只有整机螺栓的产能利用率达到100%，预埋螺套、锚栓组件分别为88.53%、39.29%。
此次募投项目，飞沃科技打算继续扩产整机螺栓（包括叶片双头螺栓、主机及塔筒螺栓）、锚栓组件（风电锚栓）。
其中，整机螺栓的产能将扩大近2倍，锚栓组件的产能将扩大近30倍。
另外，飞沃科技还将建设非风电紧固件产能，主要用于轨道交通、工程机械、大型船舶等领域，基本属于新涉及的领域。
在风电行业目前的景气度下，飞沃科技继续扩大原本就不满产的产能，未来是否能够完全消化，要打个问号了。
02真正目的是买地盖楼风云君再定睛一看，原来人家此次IPO还有一个更大的目标：买地盖楼。
其中，计划向“风电高强度紧固件生产线建设项目”投入的3.20亿元，飞沃科技将拿出7,288.14万元用于修建厂房，拿出7,415.33万元用途土地购置，这两大支出占比达46%。
在“非风电高强度紧固件生产线建设项目”中，飞沃科技也计划拿出2,361.60万元，用于修建厂房，占比20%。
加上计划单独用于购买厂房的7,000万元，此次飞沃科技将拿出2.41亿买地盖房，占计划募集资金的43%。
目前，飞沃科技没有自有房产，生产经营场地及厂房主要通过租赁取得。
此次买地盖房的2.41亿，也包括购买其目前租用的主要生产厂房。
而飞沃科技在首轮问询函回复中，还明确说明了租赁厂房的好处，以及自建厂房的不利，比如：厂房可替代性较强，租赁可以及时满足公司业务发展需要。
怎么等到来A股圈钱的时候，飞沃科技就又打算买地盖房，不考虑成本高且周期长的问题了？成也风电，败也风电再来看看飞沃科技的基本面。
01吃到风电“抢装潮”红利飞沃科技主要从事风电高强度紧固件业务，产品包括预埋螺套、整机螺栓、锚栓组件。
2019年以来，预埋螺套、整机螺栓、锚栓组件三大产品的合计营收贡献率超九成。
飞沃科技能够抓住2020年的风电“抢装潮”，实现业绩增长的重要原因之一，就是产能的扩大。
2018-2021年期间，预埋螺套年产能从200万件增至720万件，整机螺栓年产能从60万件增至580万件，锚栓组件年产能增加至53万件。
2020年，飞沃科技实现营业收入11.96亿元，同比大增了127.22%，实现归母净利润1.60亿元，同比大增了141.77%。
（制图：市值风云APP）但不可否认的是，这波风电抢装潮也在一定程度上透支了未来1-2年的部分市场需求。
2021年，国内风电行业投资增速、新增装机容量均有所下降。
伴随着下游客户需求下滑，飞沃科技的业绩自然也遇到了困境。
不过，好消息是，2021年，飞沃科技实现营业收入11.30亿元，同比只下滑了5.52%；2022年前三季度实现5.64亿元，同比还增长了16.92%。
（制图：市值风云APP）不好的消息是，飞沃科技的利润被打回原形，2021年实现归母净利润7,820.23万元，同比腰斩。
2022年前三季度，其归母净利润为3,996.83万元，同比大幅增长了42.58%。
不过参考2019年6,628.49万元的利润规模，这样高的增速与去年同期的基数有一些关系。
总之，飞沃科技受益于产能恰到时机的扩大，成功抓住风电“抢装潮”的红利，实现业绩大增。
但与行业内许多其他企业一样，飞沃科技也躲不过红利期过后的黯淡。
02行业第一，但天花板肉眼可见不管怎么说，飞沃科技还是有一些实力的，毕竟顺利投产与成功拿到订单，两者之间没有必然的关系。
飞沃科技目前的客户，包括中车株洲、明阳智能、时代新材、远景能源、中材科技、三一重能、艾尔姆、维斯塔斯、Nordex-Acciona、GE、ENERCON、TPI、AERIS、东方电气、中国海装、中复连众、特变电工新能源、中南勘测等知名的风电厂商。
根据飞沃科技测算，2021年，其预埋螺套的市占率58%，为行业第一。
另根据中国机械通用零部件工业协会数据，2017-2019年期间，飞沃科技风电叶片预埋螺套的全球市占率也都是第一。
不过风云君深入分析后觉得，这个“第一”的诱惑力并没有那么大。
根据招股说明书披露，飞沃科技仅销售预埋螺套时，来自每台风力发电机的需求总价值仅4万元左右。
一台风力发电机的总价值是多少呢？2020年抢装潮期间，风机每千瓦投标单价（含塔筒）平均约为4,500元/KW。
抢装潮之后，飞机项目投标单价开始下滑，2022年平均约为2,000元/KW。
根据招股书披露，一台风机的平均装机功率为3MW。
即使按照目前的行情测算，一台风机的总价值也能有600万元。
就是说，在一台风机中，预埋螺套的价值量占比还不到1%。
参考2021年的全球新增风电装机量，可以算出，全球预埋螺套的市场容量不过12.48亿元。
这大概也是飞沃科技从2018年开始，在预埋螺套之外，拓展整机螺栓、锚栓组件业务的原因之一。
随之，其能够提供的风力发电机紧固产品价值，增至35万元左右。
不过，2021年，其整机螺栓、锚栓组件的市场占有率仅5.38%、1.93%，未来的业绩增长还要取决于她能够抢占到多少市场份额。
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