（报告出品方/分析师：天风证券 李鲁靖）1. 五洲新春：精密轴承领航者，风电滚子开启全新增长曲线 1.1. 发展历程：纵向延伸+横向扩张，产品种类不断丰富 深耕精密零部件领域二十余载，纵向延伸+横向扩张，不断扩宽业务种类。
五洲新春以轴承套圈加工起家，经过近二十年的精耕细作，已经成功打造出一条涵盖精密锻造、制管、冷成形、机加工、热处理、磨加工、装配的“纵向一体化”轴承、精密零部件制造全产业链。
同时基于轴承套圈制造的技术，将产品覆盖范围不断横向延展，逐步囊括了轴承套圈、成品轴承、风电滚子、汽车配件。
公司产品品类较为丰富，业务扩展能力强。
公司的产品包括轴承套圈、成品轴承、汽配产品、空调管路以及新开发的风电滚子业务。
轴承套圈是公司的核心业务，基于轴承套圈领域的技术积累，公司将产品类别扩展至了成品轴承、汽配产品，2018年通过收购新龙实业将业务扩展至空调管路产品。
同时近年来，风电行业始终保持较高的景气度，公司也顺应风电零部件国产化降本的趋势，成功研发高端风电轴承滚子，解决了行业“卡脖子”难题，实现高端滚子进口替代。
产品开发能力强，在研项目处于国际或国内先进水平。
除上述公司已实现销售收入的产品外，公司目前在研项目包括轮毂轴承套圈、风电轴承滚子、汽车等速万向节球环滚针轴承、新能源汽车驱动电机轴承、汽车凸轮块等，均处于国际或国内先进水平，其中新能源汽车驱动电机轴承已处于试生产的状态，可见公司产品横向扩展能力较强。
深度绑定优质客户，产品质量得到国际一流公司认可。
经过多年的市场开拓和培育，公司已经拥有一批稳定的客户群，积累出良好的市场口碑，积累了斯凯孚、舍弗勒、恩斯克、恩梯恩、捷太格特、铁姆肯、奥托立夫、法雷奥等世界知名跨国公司客户。
为保证产品质量并考虑下游行业要求，舍弗勒及斯凯孚对供应商的各项生产、技术指标均订立了严格的考核标准，在确定供应商前，通常需要进行严格的供应商考核程序；新供应商进入其全球采购体系需要花费漫长的时间和较大的财务成本，存在较高的准入门槛。
因此，通过客户资源及旗下各子公司产业链的整合，有望创造更多的业务机会，客户资源优势已经成为五洲新春的重要竞争优势。
1.2. 股权结构稳定合理，管理团队行业资历深厚 董事长张峰为公司的实际控制人，股权结构较为分散、稳定。
公司三大自然人股东为董事长张峰、副董事长王学勇、董事俞越蕾，直接加间接的持股比例分别为25.30%、9.52%、7.31%，合计控股42.13%，三人均为公司发展至今的骨干，公司主要由内部人员控制并管理，股权结构较为稳定。
数量众多的子公司各司其职组成五洲新春。
五洲新春通过设立及收购子公司来不断扩展业务，子公司数量众多，重要的参控股公司数量达到 29 家。
其中较为重要的子公司包括森春机械、富日泰、新春宇航、富立轴承等，各个子公司负责不同的业务，共同组成了五洲新春集团，我们对其中比较重要的子公司做了梳理，如下表所示。
公司高管从业经验丰富，在轴承行业中具备较强的影响力。
董事长张峰自2002年起一直担任公司总经理，同时也是中国轴承工业协会副理事长及特聘企业管理专家、浙江省轴承工业协会理事长；副董事长王学勇曾任新昌轴承总厂车间主任、团委书记、厂办主任，目前担任中国轴承工业协会市场工作委员会常务委员；其余公司高管也都具备了较为丰富的从业经验。
可见公司管理团队的经验较为丰富，且在行业中影响力较大，具备一定的话语权。
1.3. 财务数据：收入利润双增，风电滚子放量有望带动整体毛利率上升 克服疫情影响后，收入利润双双实现快速增长。
2020年受疫情影响业绩有所下滑，同时子公司新龙实业因未完成年度业绩承诺计提商誉减值损失拖累了公司的净利润表现。
2021年疫情逐渐缓解，五洲新春实现收入 24.23 亿元，归母净利润 1.24 亿元，2016-2021 年间收入和归母净利润 CAGR 分别为 17.69%、6.85%。
2022年一季度，由于 FLT 已经并入公司报表，公司业绩增长较快，成品轴承和轴承套圈业务保持稳定增长，风电滚子实现快速放量。
2022Q1，收入 8.82 亿元，同比增长59.78%，归母净利润 0.40 亿元，同比增长 21.10%。
轴承产品是最主要的收入
