（报告出品方：华泰证券）欧洲天然气紧缺，关注中国高端机械装备竞争力变化欧盟正式批准对俄罗斯制裁后，决心至今年年底将其对俄罗斯天然气的依赖减少三分之二， 并从替代国家额外进口 500 亿 m³LNG 作为补偿。
俄罗斯管道气向欧洲供应不断减少，欧洲 市场天然气缺口逐渐加大。
北溪一号年度检修导致断供威胁，增加了欧洲天然气供给的不 确定性。
我们认为，欧洲天然气需求短缺对机械行业的影响体现在三个层面： 1）对天然气装备行业的影响：改变天然气产业全球供需结构，增加 LNG 储运装备需求； 2）加快清洁能源装备出海：欧洲将加快风电、光伏和氢能建设，中国风电装备、光伏设备 和氢能碱性电解槽具备全球竞争力，有望受益装备出海； 3）加快出口拓展和进口替代：影响以欧洲出口优势的高端机械制造业的全球格局，中国企 业有望加快出口拓展和进口替代。
2021 年俄罗斯占欧洲天然气进口量的 37%，欧洲管道气向欧洲供应减少，将使得欧洲增加 LNG 进口补偿缺口。
根据欧盟统计局、IEA 数据，2021 年欧盟和英国天然气市场的总供给 量为4660亿m³，其中自有产量为840亿m³，净进口量为3820亿m（进口 ³ 2877亿m³PNG， 占进口总量的 75%；进口 LNG940 亿 m³，占进口总量的 25%），对外依存度高达 83%。
俄 罗斯是欧洲最大的天然气进口国，进口量为 1421 亿 m³（其中 PNG1235 亿 m³，LNG186 亿 m³），占总进口量的 37%。
TTF 持续高位吸引货源，管道气供应缺口引发 LNG 进口大幅抬升。
TTF 持续升水 JKM： 进口供应扰动支撑 TTF 重心持续上移，亚洲对高价货接受度有限，JKM 涨幅不及 TTF，TTF 持续升水 JKM，7 月 14 日 TTF-JKM 价差约为 11.96 美元/百万英热单位。
美国 LNG 出口量持续增加，美国有望成为全球最大的 LNG 出口国。
22 年 3 月，美国与欧 盟达成一项保证能源安全的协议，年内美国向欧洲追加供应 150 亿 m³LNG，2021 年美国 对欧洲 LNG 出口量为 252 亿 m³，这意味着美国对欧洲的天然气出口将增加 2/3，达到 400 亿 m³。
美国在营的 LNG 液化产能为 1260 亿 m³/年，远大于对欧洲承诺的出口量。
2022 年以来，美国 LNG 液化产能基本处于高负荷运转状态。
美国能源信息署预测，2022 年美 国 LNG 出口量将达到 114 亿立方英尺（约 3.2 亿 m³）/天，约占全球 533 亿立方英尺（约 15.1 亿 m³）/天 LNG 需求量的 22%，美国有望超过澳大利亚和卡塔尔，成为全球最大的 LNG 出口国。
协议还显示，美国将在 2027 年前，帮助欧洲摆脱对俄罗斯的能源依赖，到 2030 年前保证欧洲每年可以得到 500 亿 m³LNG。
影响路径一：欧洲天然气多元化供应，LNG 储运装备需求增长欧洲管道气进口减少，LNG 进口增加，对 LNG 生产及储运带来额外需求。
LNG 储运产业 链主要包括：天然气液化、储存、运输、接收终端、气化站等。
欧洲加大存储容量建设， 刺激接收站、FSRU 等工程建设需求；增强运力，LNG 船舶、LNG 罐箱产品受益；欧洲承 接进口 LNG 的基础设施有限，内部各国接收能力分布不均匀，缺口较大，各国加大接收站 建设，建设周期较长。
生产设备：2019 年以来上游石油天然气投资持续走低2019 年以来，由于新冠疫情、俄罗斯和乌克兰的冲突、碳排放的中长期趋势，上游石油和 天然气投资下降，出现供应不足。
存储设备：加大存储容量建设，刺激接收站、FSRU 等工程建设需求囤积美国 LNG 货物，当前库容率 65%。
欧盟提出，欧盟成员国的天然气库存填充率需在 2022 年 11 月 1 日前达到 80%，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至 7 月 17 日， 欧洲天然气储备量填充率约为 65%。
从补库需求和对俄 PNG 风险敞口来看，德国、意大利、 罗马尼亚对增加 LNG 进口的需求最高，风险敞口分别为 54%、33%和 30%，三国之中仅 有意大利拥有 LNG 再气化产能，长期依赖俄罗斯 PNG 的德国和罗马尼亚却几乎没有来自 LNG 的供应弹性。
IEA 数据：2021 年，德国、英国、意大利、法国、荷兰的天然气供应量 位居前列，分别为 880 亿 m³、773 亿 m³、745 亿 m³、396 亿 m³和 359 亿 m³，对外依存 度情况相差较大，其中德国、意大利和法国高度依赖进口天然气，对外依存度分别为 95%、 96%和 100%，英国和荷兰具备一定自有产量，对外依存度分别为 57%和 39%，分别贡献 了欧盟及英国天然气产量的 40%（330 亿 m³）和 26%（220 亿 m³）。
欧洲承接进口 LNG 的基础设施有限，内部各国接收能力分布不均匀。
欧洲的备用液化天然 气进口能力集中在伊比利亚半岛，但西班牙的管道连接较差，无法将进口的天然气转移到 北欧。
缺乏基础设施的东欧国家也无法从 LNG 进口中轻松受益，这些国家附近的接收终端 已经满负荷运转，这意味着基于现有基础设施将难以进一步增加进口。
据欧盟统计局在今 年 2 月公布的数据，欧洲共拥有 57 个 LNG 接收站，其中处于运营状态的 37 个接收站中有 30 个属于欧盟和英国。
欧气化厂产能缺口约 50%。
根据彭博社数据，目前欧洲每年 LNG 进口量约为 8000 万吨， 其气化厂等设施的最大产能下，欧洲每年总共可以进口 1.45 亿吨 LNG，这意味着大约有 6500 万吨的备用产能。
然而，欧洲每年通过管道从俄罗斯进口的天然气约为 1.18 亿吨，所 以这 6500 万吨备用产能即使全部开满，也只能占到欧洲从俄罗斯进口量的一半，产能缺口 约为 50%。
接收站/气化厂建设周期较长，短期缺口较大。
JOGMEC 资料显示德国、意大利、波兰、英 国、比利时、西班牙等均有 LNG 基地的新建计划，正在规划和建设的接收基地规模大概是 6000 万吨，然而 LNG 审批流程、建设周期长及投入成本较高，基本新规划的基地要在 2024 年之后才能投入使用。
液化厂和再气化厂的建设均要耗资数十亿美元，建设周期长。
数十 亿美元的重压和长达数年的等待时间，让任何供应方都不敢轻易将风险揽到自己头上。
根 据 2021 年全球能源专家，塔斯夫大学的 Amy Myers Jaffe 的预测，即使欧洲的天然气需求 继续增加，短期内 LNG 的供给也只能建立在现有设施之上。
FSRU 是直接用于 LNG 储存和再气化的船舶，再气化设备安装在船舶上，是 LNG 接收站 替代方案。
FSRU 建造费用约 2.3 亿美元左右，新建时间 3 年，改造老旧 LNG 船只需要数 个月~2 年，改造费用为 1~1.5 亿美元/艘。
特别是与需要准备大规模用地的陆上 LNG 接收 站相比，投入的初期费用和时间只有 10~20%。
FSRU 所需的行政审批少于陆上基地，撤走 也更为容易，能根据需求灵活设置。
根据国际船舶网，如果用 LNG 完全填补俄罗斯管道气的缺口，预计小型 FSRU（100 万吨） 需求近 60 艘，大型 FSRU（600-700 万吨）10 艘左右。
截止 2021 年，全球 FSRU 船队共 有 48 艘，22H1 FSRU 订单 4 艘。
受俄乌危机影响，近几个月来 LNG-FSRU 租金大幅上涨， 甚至在一天内从 5 万美元上涨至 30 万美元以上，FSRU 建设需求有望持续增长。
自俄乌冲突以来，欧洲已经提出超过 10 个 LNG 进口码头项目，大多数都是 FSRU。
这些 项目分布在意大利、爱沙尼亚、拉脱维亚、英国、荷兰、德国、法国、斯洛文尼亚、克罗 地亚和希腊，其中大多数是浮动储存和再气化装置（FSRU），如果国内天然气输送基础设 施已经到位，这些项目可以在几个月内上线运营。
以德国为例，在等待建设陆上固定 LNG 接收站的同时，德国已经租赁了 4 艘 FSRU，计划在今年年底或 2023 年投入使用，预计向 德国能源网络输送总计 300 亿 m³的天气。
截止 2021 年底，在已交付 FSRU 中，韩国三大厂垄断新建市场，占比 81%，韩国大宇份 额 37%；新加坡船厂垄断改造 FSRU 市场，占比 80%。
中国是后起之秀，中国船舶（沪东 中华）、上海中远海运重工、招商工业等企业具备领先优势。
运输装备：LNG 船舶订单创新高、LNG 罐箱受益订单溢出LNG 运输船订单大增， 2022 上半年突破 100 艘。
根据克拉克森 7 月 8 日数据显示，今年 LNG 运输船订单已经达到 104 艘，新造船价格大幅上涨，新造船单船价格近 2.4 亿美元。
船级社 DNV 的替代燃料洞察（AIF）平台的最新数据显示，2022 年的 LNG 燃料船订单总 数有望达到 151 艘。
据中华航运网，三星重工截止 6 月承接的新船订单累计已提升至 33 艘、63 亿美元，达到了今年全年接单目标 88 亿美元的 72%。
33 艘新船订单中，LNG 船有 24 艘，占比高达 72.7%，正在主导着 LNG 船建造市场。
大型 LNG 运输船建造市场竞争格局是韩国企业一家独大、日本勉强维持、欧洲零星建造， 中国崛起，中国沪东中华是领头企业。
在上半年 LNG 船舶订单中，韩国三大船厂 DSME、 现代重工、三星重工拿走了大部分订单。
中国的 LNG 造船势力也在逐步崛起，沪东中华在 今年拿下了 19 艘订单。
此外，江南造船和大船集团也相继开始发力建造大型 LNG 运输船。
LNG 罐箱是传统 LNG 海运的快速补充形势，我们认为将受益于 LNG 船订单溢出。
罐箱建 造周期短，且具备移动化的特点，可以跳过 LNG 接收站直接进口，直达终端客户，对 LNG 价值链的作用主要体现在协同效应和补充效应，主要体现在 4 个方面：1）投资者无需租用 或新建大型 LNG 运输船，也无需建造或租用 LNG 接收站，利用现有集装箱船舶、集装箱 码头、集装箱卡车等即可，降低了行业进入门槛。
2）常规大型 LNG 散装运输船通常在 17.4 万 m3。
LNG 罐箱实现整船运输，最多可载运 700 箱次 13.716 m 集装箱，载液量约 1.4 万 t，大大提高了 LNG 罐箱的运输效率，与小型 3 万 m3 的 LNG 散装运输船相当。
3）LNG 罐箱“宜储宜运”，适合“多式联运”，可以甩挂运输，供应方式、组织形式灵活多样，大大提 高了 LNG 供应的灵活性。
还可与传统 LNG 价值链有效衔接，或可形成独立价值系统。
4） LNG 罐箱多式联运业务链条比较长，需要多种运输方式及铁路、港口不同堆存货场之间的 衔接和合作，涉及环节较多，可能影响 LNG 罐箱多式联运的物流衔接效率。
（报告
