【风电设备】聚焦海风产业链、国产替代环节 1、核心观点：2023年风电行业预期边际改善，预计风电零部件厂商收入、盈利能力将修复。
预期改善：1）前瞻性指标招标量高增：2022年全年招标量将超85GW，创历史新高，为2023年风电新增装机量奠定基础；2）大宗价格下降：铁矿石、钢材、环氧树脂、铸造生铁和铜等大宗价格持续降价。
2、核心数据：“十四五”期间风电装机量有保证，风机价格下降趋势难以逆转 量：“十四五”风电年均新增装机容量为”十三五”的2倍，年均投资额为“十三五”的1.4倍 （1）新增装机增长较快：“十四五”风电年均新增装机容量64GW，2022-2025年新增装机CAGR为17%；其中陆风、海风2022-2025年新增装机CAGR分别为13%、44%。
（2）设备投资相对平稳，海上风电是亮点：“十四五”风电累计投资超过8000亿元，年均1612亿元；其中陆风年均投资1078亿元，2022-2025年CAGR=-5%；海风年均投资533亿元，2022-2025年CAGR=26%。
价：风机价格下降趋势确定，难有大幅反弹。
2022年9月份风机月度公开投标均价（含塔筒）相较于年初下降12.74%。
3、投资建议： 产业链对比：1）海上风电>陆上风电。
2022-2025年陆风、海风新增装机CAGR分别为13%、44%；陆风、海风年均投资额CAGR分别为-5%、26%。
2）核心零部件>主机厂。
看好有议价权的、需求量倍增零部件厂商；主机厂是度电成本下降的主要承担者，降本压力大。
投资主线：聚焦海上风电产业链、国产替代环节；风电设备：2022-2024年平均PE为33倍、20倍、15倍 （1）零部件：1）技术壁垒高、国产化程度低——风电轴承：新强联、国机精工；2）海上风电增量逻辑，量的增加可以抵消价格下降，有望实现长期利润增长——锚链：亚星锚链，海缆：东方电缆，管桩：海力风电/润邦股份/大金重工；3）原材料占比较高环节，博弈原材料价格下降带来的利润弹性——日月股份、中材科技、金雷股份；4）其他建议——配套升降设备：中际联合。
（2）主机厂：大兆瓦、海上风电机组研发实力；海外出口业务潜力；供应链降本能力，推荐运达股份（业绩弹性大）、三一重能（背靠三一，降本能力强），建议关注海上风电龙头——明阳智能。
4、风险提示：大宗原材料价格上涨；竞争格局恶化。
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