国金研究机械行业 满在朋 核心观点公司在大兆瓦风电法兰领域具备领先优势，是目前全球较少能制造7.0MW及以上风电塔筒法兰的企业之一，公司现已具备量产9MW海上风电塔筒法兰的能力。
公司大兆瓦海上风电法兰已于2Q22开始释放产能，预计25年全球、国内风电塔筒法兰市场规模有望达100、80亿元左右。
公司作为国内风电法兰龙头，占国内风电塔筒法兰市场份额有望从21年的21%持续提升至24年27%左右。
预计公司定制化、高毛利率的海上大兆瓦风电法兰产品结构持续优化，23-24年风电辗制法兰毛利率有望达27.3%、30.2%，带动公司整体盈利能力回升。
公司拓展高附加值风电轴承产品，业绩有望迎来第二增长曲线。
公司目前已与头部主机厂合作并交付独立变桨轴承，23年伴随海外无软带淬火设备落地后，主轴轴承有望开始放量。
我们预计23年、24年轴承将贡献9.7、17.8亿元左右业绩收入，占比同期公司总营收的27.1%、34.8%。
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风险提示：下游风电装机不及预期、公司产能扩张及新产品研发不及预期、原材料价格上涨、限售股解禁风险、股权质押及减持风险、汇率波动风险。
