【摘要】由于项目审批和机型换代升级等因素的影响，2022年上半年新增风电机组出货同比下降。
而随着上述因素的逐步消退，特别是机型换代升级的产业链完成准备后，风电项目的交货速度将加快。
预计2022年下半年陆上风电基地项目、海上风电项目将加快推进，尤其是海上风电环比改善更为明显，风电需求趋势进一步向好。
事件：风电指数强势突破。
我们认为，限制风电发展的因素在逐渐消退。
国家能源局的数据显示，2022年1-5月新增风电装机10.82GW，同比增长38.9%，这里的装机主要是并网装机，可能会有跨年因素的影响。
但从实际的排产和交货的情况来看，前五个月的排产量同比下降，这主要是由于项目审批和机型换代升级等因素的影响。
项目审批来看，部分陆上风电基地项目在用地等因素方面遇到了一些影响，导致项目审批速度较慢，从而影响了开工；机型换代升级来看，陆上风电项目的机组从2-3MW升级到5MW，海上风电机组从5MW升级到8-10MW，大机组大型化的过程中零部件的升级需要一定时间，从而影响了机组的交货。
而从目前的行业情况来看，影响风电项目建设的因素在逐渐消退，建设也有望提速。
风电基本面更新成本端，2022年6月1-16日，中厚板/圆钢/生铁/废钢均价分别较5月均价回落1.8%/4.3%/0.3%/1.3%，较2021年以来最高月均价回落15.4%/15.9%/13.6%/4.6%。
6月17日，铁矿石和螺纹钢期货收盘分别下跌5.1%和2.7%，近一周时间分别下跌12.1%和9.0%，中长期来看在通胀的大背景下，美联储等央行加息的预期仍然较高，大宗商品价格仍有望进一步下行。
钢材价格变动或将增加风机零部件商的成本压力，钢材、废钢、生铁等基础材料在风机零部件厂商成本中占比较高。
以各零部件龙头厂商为例，根据各公司的招股书测算，塔筒厂商大金重工的钢材成本占总成本比例高达77%，铸件厂商日月股份、轴承厂商新强联和桩基厂商泰胜风能的钢材成本占比分别为48.39%、30.36%和47.22%。
风机价格在经历了2021年的快速下行之后，进入2022年以来风机招标价格快速下行的趋势有所缓解，陆上风机（带塔筒）的招标价格稳定在2300元/kW左右，但依然处在历史低位，这也促使开发商在短期内加大招标规模来锁定低价，从而确定了未来项目的收益率。
风电项目招标量超预期，全年风电并网容量值得期待。
2022年1-5月风机招标量为45.18GW，同比+105%。
其中陆上风机招标量为37.98GW，同比+73%；海上风机招标量为7.20GW。
从历史数据来看，风电招标量领先于并网数据，且具有明确指导意义。
从吊装并网的角度来说，根据2021年保障性并网和市场化上网、风光大基地、风光储一体化等项目的容量预计2022年潜在的并网容量在60GW左右。
1-5月风电装机并网10.82GW，同比增长39%。
上半年是风电传统装机淡季，叠加疫情扰动装机量需求释放较为缓慢，预计下半年进入风电吊装高峰期，截至今年6月，福建、广东、浙江、广西等沿海省份“十四五”海上风电发展规划相继出炉，初步估计，各沿海省份海上风电开发目标已超过了5000万千瓦，我国具有海洋资源优势，海上风电就近消纳，大型化降本趋势明显，海上风电将成为长期增长点。
小结三条线索追踪风电行业的变化：1）风电机组的价格触底回升；2）风电项目的交货和新增吊装同比增加；3）风电制造业的盈利同比改善。
目前来看，风机价格已经触底回升，风电项目建设预计改善明显，尤其是海上风电项目在下半年料将迎来大规模开工；另外，伴随着机组的大型化，零部件企业也在推动产品升级适应新的需求，如果再叠加原材料价格下降，那么风电制造业的盈利也将逐步改善。
接下来建议关注风电项目的开工和风电机组的交货情况。
相关细分环节整理如下：1）整机环节的盈利修复逻辑，相关概念股金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能；2）零部件环节，随着出货量环比提升，经营杠杆效应带来的盈利提升，相关概念股天顺风能、大金重工、金雷股份、日月股份；3）海上风电的持续高景气，海缆环节迎来增量，相关概念股包括东方电缆、中天科技；4）细分领域具有突出竞争的优势企业，包括新强联、中际联合、五洲新春、力星股份等。
参考资料：2022-06-21-华鑫证券-风电下半年有望迎来交付高峰，长期逻辑逐步理顺2022-06-20-中银证券-风电设备行业动态点评：黑色系持续下跌叠加半年度议价，风电产业下半年量利齐升有望迎反转行情2022-06-14-天风证券-机械设备行业深度研究：如何看风电设备公司的业绩波动？本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。
投资顾问：于鑫（登记编号：A0740622030003）
