（报告出品方/分析师：民生证券 严家源）1 风电领跑者，步履稳健 1.1 全球第一大风电运营商 龙源电力集团股份有限公司（以下简称“公司”）由原龙源电力集团公司重组改制设立，公司成立之初隶属于能源部，历经国家电力公司、中国国电集团，现隶属于国家能源集团。
公司控股股东是国家能源集团，换股合并 ST 平能后国家能源集团直接持有公司 54.91%股权，并通过平煤集团、辽宁电力间接持股 3.65%。
公司是国家能源集团旗下重要的新能源平台，主要从事风电场的设计、开发、建设、管理和运营，是中国最早开发风电的专业化公司。
经过近30年发展，公司已成为一家以新能源业务为主的大型综合性发电集团，在全国运营400多个风电场，业务分布于国内32个省市和海外加拿大、南非、乌克兰等国家。
自2015年起始终保持着世界第一大风电运营商的行业领先地位。
2011-2021年，公司控股 总装机容量由1057.3万千瓦提升至2669.9万千瓦，10年复合增速达9.7%；其中，作为核心业务的风电在总装机中占比保持在90%左右。
公司风电控股装机容量由 2011 年的 859.8 万千瓦提升至2021年的2366.8万千瓦，年均复合增速达 13.7%。
但受“三北”地区弃风限电影响，2016 年-2018年，公司风电装机速度放缓。
近年来全国风电开发重回高增长，公司风电新增装机重回升势。
1.2 电量、电价稳中有升 “十二五”末、“十三五“初，风电装机快速增长，“三北”等地区弃风情况严重，在红色预警机制等政策的管控下，风电开发放缓。
公司风电新增装机由 2015 年的 222 万千瓦，下降至 2018 年的 52 万千瓦。
随着弃风现象改善和开发指标放松，公司新增装机逐步恢复，2020、2021 年分别新增 227、137 万千瓦。
“十三五”期间，公司风电利用小时总体保持稳中有升趋势，由 2015 年的 1888 小时提升至 2020 年的 2239 小时，2021年更进一步提升至 2366 小时，相比 2015 年增长 478 小时，涨幅达到 25.1%。
虽然有所波折，但装机、利用小时持续增长，推动公司发电量从 2015 年的 257.09 亿千瓦时提升至 2020 年的 436.83 亿千瓦时，2021 年达到 513.00 亿千瓦时；2021年包括火电等其他各类电源在内的总发 电量达到 632.86 亿千瓦时，同比增长 19.3%，2015-2021年公司总发电量复合 增速达 10.0%。
自2015年起风电标杆电价/指导价经历了多次下调，但公司新增装机放缓，减轻了新机组对于平均上网电价的冲击，2020 年风电平均上网电价与 2016 年持平，2021年甚至提高了0.2 分/千瓦时。
煤电标杆电价/基准价在此期间也经历了价格调整、市场化交易等因素的影响有所波动，但公司平均上网电价自 2015 年起同样保持稳中有升趋势，2021年达到 0.468 元/千瓦时（不含增值税）。
获益于电力主业的量、价稳中有升，公司的营收、利润同样保持稳步提升的良好发展势头。
2021 年公司实现营业收入 372.08 亿元，同比增长 29.2%，实现归母净利润 64.04 亿元，同比增长 28.7%。
（报告
