中金发布华能水电的研报指出，云南第一大水电运营商，外送电占比提升增强资产回报水平。
内生、外延双机遇实现未来盈利增长。
1)内生：建设托巴电站(1.4GW)，我们预计在2025年投产；研究开发澜沧江上游西藏段开发获地方政府支持、东南亚投资方兴未艾。
2)资产注入：华能集团唯一的水电资产整合平台，2017年上市三年内有望注入集团非上市水电资产如华能四川公司，其电价好于现有机组、盈利能力稳健，且负债较低、现金流充裕，我们认为一旦注入将进一步增厚公司现金流水平。
此外，水电行业强现金特性突出，降息周期资产价值吸引力上升。
首次覆盖华能水电公司给予跑赢行业评级，目标价5.77元，对应2019/20年22.2/21.5倍P/E和2.3/2.2倍P/B。
