本文将简述我们对金风科技2020年年报的汇总与评价，有些问题也许看得不够全面，欢迎讨论。
首先说下2020年行业发展情况：根据金风科技在年报中引用的数据：2020年中国风电新增吊装容量高达57.8GW，其中，陆上风电新增53.8GW，同比增长105%；海上风电新增4GW，同比增长47%（彭博新能源）。
风电新增并网装机71.67GW，同比增长179%，其中陆上风电新增68.61GW、海上风电新增3.06GW。
截至2020年底，全国风电累计装机281GW，同比增长34.6%，占电网发电装机容量的12.8%，其中陆上风电累计装机271GW、海上风电累计装机9GW。
全年风电发电量4,665亿千瓦时，同比增长15%；全国风电平均利用小时数达到2,097小时；全国平均弃风率为3%，同比下降1个百分点。
（国家能源局）2019年我国风电装机量为25.74GW，其中陆上风电23.76GW；海上风电1.98GW。
若按照彭博新能源的数据，2020我国风电装机同比增长124.55%，陆上风电与海上风电的新增装机量均实现翻倍增长，风电行业在去年呈现出蓬勃式的发展，是近几年发展最好的年份。
值得一提的是，全球去年新增装机量为96.7GW，中国新增57.78GW，美国新增16.5GW，两个国家的新增装机量就占全球新增装机量的76.84%。
在整个行业实现翻倍增长的背景下再来看行业内公司的业绩能给我们很多警示。
若在公司年报未发布之前，我们一定会想当然的认为，若整个行业的装机量实现翻倍以上的增长，作为该行业的龙头企业，其业绩至少也可实现翻倍以上的增长，事实果真如此吗？2020年，金风营业收入562.65亿元，同比增长47.12%；归属于上市公司股东的净利润为29.34亿元，同比增长34.1%；风电发电机组及零部件销售收入为466.59亿元，同比增长61.62%；对外销售机组容量12931.66MW（12.93GW），同比上升58.26%。
如果营收达不到行业平均增速我们可以理解，毕竟风机每年的销售价格都是在下降的，但若净利润和销售容量与行业均值相差甚远，只能说明公司的业绩不及预期。
尤其是在行业翻倍增长的背景下，公司对外销售机组容量只同比增长不到60%，确实有失行业市占率第一的身份。
金风科技有四个业务板块：风电机组及零部件的研发销售、风电服务、风电场投资与开发和水务业务。
其中风电机组的营收占20年总营收的83%，占比有所增长。
因为风机机组销售业务在公司中的占比越来越高，上图展示的营收和利润基本就能表示公司去年4个季度风机板块的盈利情况。
如图所示，去年机组的销售量随着季度不断递增，一季度表现不佳，销售量同比下滑8.72%，同期明阳销售量同比增长107.86%，金风的一季度业绩有些异常，考虑有可能是疫情影响了金风的订单交付。
虽然公司一季度业绩不理想，但净利率却异常的高。
通过查看季度报，我们发现很大一部分原因是由于公司在1季度获取了11亿的电站转让的收益，提升了一季度总体盈利水平。
除此之外，公司一季度毛利率确实也有所增加，至于原因我们猜测在19年末，公司有1GW以上的风机库存，受补贴的影响，20年开始我国风电行业就迎来了抢装潮，风机价格大幅上升，公司库存得以消化从而推高了毛利率水平。
当然也许还存在其他原因，因为我们翻看公司近几年的毛利率，发现每年一季度公司的毛利率都很高。
20年公司销售的风机型号也有所变化：大型号机组销售量明显增加，尤其是3S/4S机型实现翻倍增长。
平均销售型号由19年的2.32MW/台提升到2.54MW/台。
但公司增速最多的还是最小的1.5MW机型，销售量最多的是2S机型（公司的明星机型），相比其他公司，金风的小机型占比仍然较高。
当我们试图将近两年风机售价和成本进行对比时，发现直接比较会产生很大误差。
1.5MW机型的变动比较清楚，随着销售量大幅增长单位成本有所下降，但同时售价也有所下降使得毛利率有所上升而单位毛利有所下降。
从2S/2.5S机型单位成本的变动也能清楚的看出规模化和技术进步所带来的成本的下降。
总而言之，在20年机组售价总体呈下降趋势的背景下，毛利率还有所上升，就可以充分说明风机机组与光伏组件一样每年的成本是有可下降空间的。
20年金风风机端毛利率得益于成本的下降，相比19年增长2.4个百分点达到14.7%，整体费用率为13.93%（销售费用率6.49%+管理费用率3.17%+研发费用率2.63%+财务费用率1.65%），若不考虑其他收益、投资收益等非经常性损益，单风机端的净利率应该不到1%。
而且在看20年报表时，我们还发现一个之前我们没有深究的问题，销售费用里有一个名为“产品质量保证准备”的科目，价值22.21亿元，这个科目的意思是，公司就其所交付的风力发电机组产品，在2年至5年的质量保证期内，向其客户提供各种质量保证服务，可免费维修及更换零部件，以保证产品质量。
也就是说，在公司将该风机销售出去时，除了生产制造等明成本外，还有2到5年后期维护的暗成本。
2020年公司计提产品质量保证金26.73亿元，2019年计提产品质量保证金19.38亿元，相当于19、20年每KW销售出去的风机分别计提了237.16元和206.67元的后期维护费。
当然，每年公司还有4亿左右的计提转回，我们就按200元/KW的维护费和5%的利润率（将维护费计入成本后要将销售费用中当期产生的维护费去掉，5%是很理想状态，实际很有可能小于5%）来计算，销售每KW风机公司的利润是-19元（不考虑维护费，每KW利润180.4元）！从今年初开始，风电开发热度一直保持在高位，风机的价格却在不断往下跌，根据风电财经统计的数据，3月份风电机组中标价格基本维持在2800元/KW，风机带塔筒的价格在3200元/KW左右。
这个价格使公司的亏损漏洞变得更大，所以我们看到一个现象，在3月份低价招标的目录中，金风科技中标的项目很少很少，完全不符合其龙头的形象，而运达股份、中车、三一等二三线厂商发起猛烈进攻，频频以低价获取大量订单，行业竞争处于白热化。
公司预计2021年国内新增风电装机量35-40GW，其中海上8-10GW，公司出货10GW左右，其中海上2GW，除此之外自用电站出货1-1.5GW。
个人认为金风给出的全球指引还是偏保守些，前段时间某内部人士给出的指引，今年光伏和风电装机量至少要达到100GW，原本光伏预计今年装机55GW，光伏组件频频涨价的趋势也许会影响下游需求，若光伏价格仍不断上升而风电价格不断下降，风电的装机量指引可达到至少50GW。
相比于去年行业虽有所下降但降幅不大。
我们对金风科技这家公司去年的业绩表现表示不满，对今年的业绩表现抱有悲观态度。
最后再来简单的说一下其他版块的情况。
风电服务业务面向的是风电后服务市场，简单的说就是金风为风电场业主提供全生命周期的维护运营服务，同时公司还开发出一套新能源电站管理系统SOAM，可覆盖风、光、水、储等多能源业务，除此之外，公司还承接老机组改造业务和风电场开发一站式服务。
随着新能源装机量占比逐渐上升，后期服务确实是一块不错的市场，但金风的这块业务盈利能力并不理想，20年此版块的毛利率为-2.74%，基本是赔本赚吆喝，尚未形成一个很好的盈利模式。
截止到2020年底，公司国内外运维服务业务在运项目容量14.12GW，与存量项目相比，仍有很大上升空间。
发电收入是指自家电站发电上网收入，风电场投资与开发即包括在持电站的上网电量收入，也包括开发转让收入。
截止到2020年底，公司累计权益并网装机达5487MW（5.487GW），其中包括去年新增的1238MW（1.238GW）的风电场。
除此之外，国内外权益在建风电场容量还有2818MW（2.818GW）；国内筹建项目容量2301MW（2.301GW）。
与专业下游运营商相比金风的风电开发规模并不算大。
从在建项目和筹建项目规模来看，今年新增电站的数量有可能会实现翻倍增长。
水务板块我们不是很了解，且占比不大，在此不做多解释。
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