（报告出品方/分析师：东方证券 刘洋）1.盛德鑫泰：深耕电站锅炉小口径管，受益火电降碳升级1.1 公司简介：小口径锅炉高端无缝管龙头企业盛德鑫泰是一家以各类工业用能源设备类无缝钢管和钢格板为产品，以大型电站锅炉设备制造、石油炼化公司为主要客户的金属制造业公司。
公司成立于2001年，于2020年9月在创业板上市，主要产品包括无缝管和钢格板，无缝管按材质分类包括合金钢钢管、不锈钢钢管和碳钢钢管，2021年产品销量合计 11 万吨，目前无缝管产能约10万吨，募投项目在建产能4万吨，钢格板产能1.5万吨。
公司上游为钢铁行业，下游为电站锅炉制造行业与石油炼化行业，主要客户包括上海锅炉厂、哈尔滨锅炉厂、东方锅炉等国内大型电站锅炉厂，中石化、中海油等大型石油炼化企业，以及BHEL公司等海外大型电力设备公司。
公司生产的无缝钢管主要为电站锅炉用小口径管，产品型号覆盖广。
小口径用管主要用在锅炉炉内受热面，包括火电锅炉水冷壁、过热器、再热器、省煤器这四大受热面用管，使用类型包括合金钢、不锈钢和碳钢。
这些用管长期在高温、高压并有腐蚀介质的条件下运行, 对性能有其特殊的要求，承受的温度和压力越高，合金化比例越高，比如过热器和再热器一般采用高合金钢和特殊不锈钢，水冷壁管可采用碳钢或合金钢。
公司产品包括合金钢钢管、不锈钢钢管和碳钢钢管，外径覆盖 16mm-159mm、长度覆盖 6m-18m 的各种型号，合金钢管包括1%Cr（T12）、9%Cr（T91、T92）、12%Cr（12Cr1MoVG）、15%Cr（15CrMoG）四个系列，碳钢和合金钢管目前产能约9.5万吨。
不锈钢管产能约0.7万吨，在建项目主要用于包括18%Cr系列中的尖端产品Super304H（S30432）和25%Cr系列的HR3C（TP310HCbN）等高端新产品，耐高温和高压的性能更优。
自2009年起连续被评为高新技术企业，行业排名连续多年名列前茅。
在小口径高压锅炉用无缝钢管领域，公司产量在2014-2016年连续排名全国第一，在2017-2018年排名第二；2019年、2020年、2021年连续排名前三位。
公司于2020年募投产能4万吨，全部用于新增合金钢和不锈钢无缝管产能，其中Super304H、HR3C高等级不锈钢为新增产品，在无缝管中属于尖端产品，未来随着项目陆续投产，公司市占率有望进一步提升。
1.2 业务拆分：合金钢营收和利润贡献大，不锈钢发展迅速1.2.1 总量：20-21外部环境有所拖累， 22H1归母净利同比+57.1%2022H1重拾增长，归母净利达2865万元，同比+57.1%。
公司近三年收入规模较为稳定，在8.7-9亿元区间，21年公司销量创历史新高，达11万吨，同比增长6.5%。
2021年营收为11.2亿元，同比增长27.4%。
净利润方面，2021年全年归母净利润0.5亿元，同比增长0.4%。
扣非归母净利润为0.4亿元，同比下降13.9%，系受出口退税取消、原材料价格大幅提升、能耗双控所致。
22H1公司净利重拾增长，营收达5.7亿元，归母净利达0.3亿元，同比分别为15.6%、57.1%。
1.2.2 结构：合金钢贡献主要收入和利润，不锈钢管发展迅猛从营收结构来看，合金钢贡献最大，不锈钢增速最快，碳钢业务波动较大，钢格板占比较小。
1）2021年公司合金钢收入6.8亿元，同比增长20%，占总收入的比例60.6%，是公司最主要的收入
