风电行业底部反转趋势确立,景气度触底回升。
内蒙古、宁夏今年7月份以来已有新增核准项目共2.85GW,实质性放开红线,预计蒙、黑、吉、宁四省明年开始新增风电建设,甘、新明年弃风率达到15%,2020年弃风完全解决。
预测2017-2019年新增装机19.3/23.2/27.8/33.4GW。
公司为全球风塔龙头,扩张产能国内国外齐发力。
全球市占率仅略高于5%,未来市占率逐步提升。
受产能瓶颈,目前工厂满产。
产能扩张预计2017-201935/42/50万吨。
单吨毛利维持稳定。
公司产能、客户、覆盖范围、均为全球一流,为生产国际化、销售国际化的全球风塔龙头,国内外共同发力,随着落后厂商逐步退出,公司未来市占率会稳步提升。
产业链纵横延伸,布局优质的风场运营、叶片产能开始投放。
目前并网新疆哈密300MW哈郑直流配套项目,前三季度限电率29.5%,预计明后年限电率15%/5%,业绩弹性21%/12%。
山东、河南330MW项目年底到明年1季度并网,非限电地区。
公司规划每年300-400MW新建运营,电站选址优质,业绩增量和现金流丰厚。
800套2MW叶片业务投放,完全达产,可提供收入增量7-9亿元。
盈利预测:预计公司2017-2019年营业收入31.61亿元、46.71亿元、58.24亿元,归母净利润分别为4.68亿元、7.36亿元、9.95亿元,EPS分别为0.26元/股、0.41元/股、0.56元/股。
对应当前股价PE倍数分别为27.00、17.16、12.69倍。
采用分布估值计算合理市值为167.26亿元,市值空间33%,目标价9.44元/股。
给予买入评级!风险提示:风塔产能扩张不顺,钢材价格短时间内大幅上涨。
