（报告出品方/作者：信达证券，武浩）一、海上风电大风吹，海缆市场乘势起1.1 电线电缆产品品类众多电线电缆是国民经济的“血管”与“神经”。
电线电缆是输送电能、传递信息和制造各种电 机、仪器、仪表，实现电磁能量转换所不可缺少的基础性器材，是电气化、信息化社会中重 要的基础性配套产业，其产品广泛应用于电力、能源、建筑、交通、通信、工程机械、汽车 等各个领域。
电线电缆用途广、种类多、品种杂，电线电缆行业作为国民经济中最大的配套 行业之一，在我国机械工业的细分行业中位居第二，仅次于汽车整车制造和零部件及配件制 造业。
电线电缆位列产业链中游，上游由铜、铝、塑料和橡胶等行业组成。
电线电缆主要由导体线 芯、绝缘层和护层三部分构成，特殊用途的电线电缆还要添加密封材料、抗拉材料等构件。
导体线芯主要由铜材、铝材构成，铜、铝原材料在电线电缆产品所需的原材料中占比最大。
我国是世界上第二大产铜国和第一大原铝生产国，市场供应充足，其价格受宏观经济、市场 供求关系等因素影响存在一定的波动，影响电线电缆的生产成本。
绝缘层、护层以及特殊用 途电线电缆需要添加的构件主要由橡胶、塑料和其他辅料构成，该等辅料品种繁多，国内和 国际市场供应充足。
电线电缆产品种类繁多、应用领域广泛，不同用途的产品其电气性能、物理结构或形态、机 械性能、生产工艺存在较大差异。
行业内通常按产品用途，将电线电缆分为电力电缆、裸导 线、电气装备用电缆、绕组线及通信电缆、光缆等五个大类。
其中，电力电缆按照应用场景可分为海缆和陆缆，其中海缆主要应用于水下，除需要满足基 本的电气性能外，对阻水性能、机械性能也具有更高的要求，而陆缆主要应用于陆地，应用 环境较为简单且稳定，主要结构包括单芯交联聚乙烯绝缘电缆和三芯交联聚乙烯绝缘电缆。
单芯电缆的优点在于相间绝缘容易保障，不易发生相间短路，且电缆的运输和敷设更为容易； 三芯电缆的优点在于电缆本身加铠装，防外力破坏能力强，且占地面积小，总体施工时间短。
1.2 电缆行业市场规模较大，市场集中度有较大提升空间国内电线电缆行业市场空间稳步提升。
2015~2020 年我国电线电缆行业销售收入呈波动变 化趋势。
由于近年来我国制造业去产能以及行业监管力度逐渐加强的影响，电线电缆行业一 度出现规模下滑，并在 2018 年达到低谷，电线电缆行业销售收入达到 1.15 万亿元。
随着 我国对新能源等投资的加快，电线电缆行业开始缓慢复苏，2020 年电线电缆销售收入达 1.57 万亿元，同比增长 12.14%。
展望未来，国家重视并给予“新基建”等重点战略的政策以及 资金扶持。
此外，“十四五”纲要中亦提到优化国内能源结构，提高新能源的比重，建设智 慧电网和超远距离电力输送网。
根据国家对电线电缆主要应用领域——电力（新能源、智慧 电网）、轨道交通、航空航天、海洋工程等规划来看，未来我国电线电缆行业前景向好，行 业产品升级趋势明显。
据电线电缆网、观研报告网，预计到 2024 年规模有望达到 1.90 万 亿元，即 2020~2024 年市场规模年均复合增长率达 4.89%。
在细分市场中，电力电缆以及电气装备用电缆市场需求最大。
根据前瞻产业研究院，2020 年我国电力电缆、通信电缆、电气装备用电缆、绕组线、裸电线市场需求占比分别为 39%、 8%、22%、13%、15%。
受益于近年来海上风电、新能源汽车以及轨道交通的快速发展， 电力电缆和电气装备用电缆的市场需求相较于 2018 年有所提升。
我国电线电缆行业仍存在“大而不强”的局面。
2011 年中国电线电缆产业规模首次超过美 国，成为全球电线电缆行业第一大市场，然而我国电线电缆企业主要生产低附加值的中低压 线缆，其生产能力已出现过剩，我国高端产品领域却供给能力不足，目前主要依赖进口，尤 其是航空航天、核电、高压电缆超净电缆料等高端产品。
近年来，随着我国电线电缆行业的 快速发展，国内电线电缆企业依托质量、成本优势，逐步抢占全球市场，电线电缆出口规模 稳步增长。
同时，在高端产品领域，在国家政策支持和市场需求拉动双重因素的影响下，国 内领先企业不断加大技术研发，部分高端电线电缆产品逐步实现进口替代，电线电缆进口规 模整体呈现下降趋势。
我国电线电缆行业市场集中度有较大的提升空间。
欧美日等国家或地区由于能源、通信技术 发展较早，在电线电缆领域一直处于领先地位，并成为全球主要的 电线电缆需求市场。
另外，发达国家的电线电缆行业经过多年发展，因为面对原材料价格波 动，小企业逐渐退出市场，产业集中度大幅提高。
根据前瞻产业研究院，美国前 10 名线缆 制造商占据市场份额的 70%左右；日本七大线缆企业占市场份额的 65%以上；法国五大线缆企业包揽了法国市场的营业额，占据法国市场份额 90%以上。
与之相比，虽然我国电线 电缆行业整体规模为世界首位，但是在行业集中度方面与发达国家仍有较大差距。
行业集中度进一步提升是未来趋势。
现阶段我国电力电缆行业内中小企业数量众多，大部分 企业产品单一且以市场需求量大、技术水平低的中低端产品为主，而中低端市场的产品因技 术含量不高，同质化现象严重，核心竞争力不强。
电力电缆行业具有明显的规模经济效应， 行业内规模较大的企业具备长期平均成本较低、与供应商议价能力较强、产品规格齐全等方 面的优势，更容易获取市场机会并进一步提高市场份额。
随着行业的发展，我国电力电缆行 业结构将进入深度调整期，加速淘汰中低端落后产能，并逐步向高端市场集中。
同时，由于 电力电缆行业天然的规模经济效应，将进一步促使行业向规模化发展方向转变，行业集中度 有望稳步提升，从而有利于行业领先企业的发展。
1.3 受益海上风电发展，海底电缆市场快速成长海缆产品按功能主要分为海底光缆、海底电缆和海底光电复合缆；近年来，受益于海上风电 的大规模发展，海底电缆的市场规模持续提升。
根据 GWEC 数据，2014~2020 年全球海上 风电新增装机从 1.50GW 增长至 6.90GW，年均复合增速 28.96%；2014~2020 年我国海上 风电新增装机从 0.23GW 增长至 3.06GW，年均复合增速 53.93%。
海缆是海上风电项目建 设的重要组成部分，承担向陆上电网传输电力的功能。
根据 4C Offshore 数据，全球海缆交 付量从 2014 年的 1954km 增长至 2020 年的 5836km，年均复合增速 20.00%；我国海缆交 付量保持更快增速，从2014年的158km增长至2020年的2904km，年均复合增速62.45%， 保持较高增速。
二、碳中和趋势明确，海上风电市场空间广阔2.1 全球半数国家设定碳中和目标，我国双碳目标明确为了应对全球气候变化，197 个国家于 2015 年 12 月 12 日在巴黎召开的缔约方会议第二 十一届会议上通过了《巴黎协定》。
协定在一年内便生效，旨在大幅减少全球温室气体排放， 将本世纪全球气温升幅限制在 2℃以内，同时寻求将气温升幅进一步限制在 1.5℃以内的措 施。
为此，各国陆续提出碳中和目标，目前已有超过 130 个国家和地区提出了“零碳”或 “碳中和”的气候目标，包括：已实现碳中和的 2 个国家，已立法的 6 个国家，处于立法中 状态的包括欧盟和其他 5 个国家。
另外，有 20 个国家（包括欧盟国家）发布了正式的政策 宣示，100 个国家/地区提出目标但尚在讨论中。
2.2 风光基地成为风电装机主力军，“五大六小”发电集团目标清晰风光大基地将成为风电装机主力军，第二批风光基地项目正抓紧启动。
根据 2021 年 3 月公 布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》， 为大幅提升风电、光伏的发电规模，构建各类电源协调互补的现代化清洁能源体系，未来我 国将持续开发包括水电、风电、光伏等电源在内的多个清洁能源基地，进而形成 9 大集风光 （水火）储于一体的大型清洁能源基地以及 5 大海上风电基地。
分散式风电提上日程，提供风电装机增量弹性。
2021 年 10 月“风电伙伴行动·零碳城市 富 美乡村启动仪式”中发布了风电伙伴行动具体方案，明确表示“十四五”期间，在全国 100 个县，优选 5000 个村，安装 1 万台风机，总装机规模达到 5000 万千瓦，为 5000 个村集 体带来稳定持久收益，惠及农村人 300 万以上。
“十四五”“十五五”老旧机组改造增量可观。
我国风电发展较早，发展初期风电机组以兆 瓦级以下为主，全生命运行周期在 10~15 年，如今这些老旧机组都面临着设备老化、运行 故障等问题，且早期建设的风场项目风资源相对较好，因此实行老旧机组改造势在必行。
根 据北极星风力发电网，我国在运兆瓦级以下风电机组有 11000 余台，分别在 1989 年至 2013 年间投运，分布于 22 个省（市、自治区），总装机约 870 万千瓦。
此外，还有部分集中在 2006-2013 年投运，单机 1~1.3MW 的非主流机组 1250 台，总装机容量 216 万千瓦。
据能 源研究所 ERI 分析数据，预计“十四五”我国风电累计退役机组将超过 120 万千瓦，全国 更新改造机组需求将超过 2000 万千瓦，预计“十五五”风电机组更新退役技改更新规模约 4000 万千瓦。
响应双碳号召，“五大六小”发电集团装机热情高涨。
由于风电、光伏项目的投资成本较高， 需要以资本金+债务融资方式进行初始投资，且审批手续繁琐，我国央企、国企资金实力强、 融资成本低，一直是风电光伏发电项目的主力军，以国家能源集团、华能集团、华电集团、 大唐集团和国家电投五大集团，以及三峡集团、中广核、华润电力、国投电力、中节能和中 核六小集团为主。
据风能专委会 CWEA 统计，五大集团“十四五”期间新能源装机规划达 357~387GW，六小集团装机规划达 193~203GW。
除此之外，中国电建、中国能建、中国 石化、中国海油和中国石油仍有小部分新能源装机规划，合计约 83.5GW。
风能企业发布宣言，“十四五”年均装机量有望保持 50GW 以上。
2020 年 10 月北京风能 大会中，400 余家风能企业联合发布《北京风能宣言》，保证“十四五”期间年均保证风电新 增装机 50GW 以上，2025 年后年均新增风电装机 60GW 以上，至 2030 年装机总量达到 8 亿千瓦。
2.3 海风成长空间广阔，沿海大省“十四五”规划重视海上风电2.3.1 我国海风资源丰富，发展海上风电势在必行我国具备丰富的海上风能资源。
据《海上风电现状及发展趋势》介绍，与陆地风能资源相比， 我国近海风能资源更为丰富：海岸线长约 18000km，岛屿 6000 多个，近海风能资源主要集 中在东南沿海及其附近岛屿，风能密度基本在 300W/m2 以上，台山、平潭、大陈、嵊泗等 沿海岛屿风能密度可达 500W/m2 以上。
中国风能资源普查数据显示，我国 5~25 米水深、 50 米高度海上风电开发潜力约 2 亿千瓦；5~50 米水深、70 米高度海上风电开发潜力约 5 亿千瓦。
目前我国潮间带和近海风电开发技术较为成熟，成本较低，以 20~30%的理论开发 量计算，近海 5~25 米水深可开发规模为 3800~5700 万千瓦，同时可根据经济性和技术成 熟度探索开发深远海风电项目。
我国沿海各省海风资源各有差异，开发成本不尽相同。
我国海上风资源呈现由北向南递增的 趋势，其中长江以北地区年均风速在 7m/s 左右，如辽宁、河北、山东省份的风速在 7.4~7.6、 6.3~7.5、6.9~7.8m/s，江苏、浙江风速相比北方省份较高，达到 7~8m/s，广东省的风速 6.5~8.5m/s，福建省的风力资源最好，风速为 7.1~10.2m/s。
从利用小时数来看，福建省的 利用小时数最好，最高可达 3800 小时，其次是广东省（2000~3000 小时），江苏、浙江省 利用小时数分别为 2300~2800、2000~2600 小时，山东、河北、辽宁省的利用小时数则相 对较低。
相比陆上风电，海上风电优势明显，发展潜力大。
1）与陆地风电相比，海上风电风能资源 的能量效益比陆地风电场高 20~40%，具有不占地、风速高、沙尘少、电量大、运行稳定以 及粉尘零排放等优势，同时能够减少机组的磨损，延长风力发电机组的使用寿命，适合大规 模开发。
例如，浙江沿海安装 1.5MW 风机，每年陆上可发电 1800~2000 小时，海上则可以 达到 2000~2300 小时，海上风电一年能多发电 45 万千瓦时。
2）海上风电可减少电力运输 成本。
由于海上风能资源最丰富的东南沿海地区，毗邻用电需求大的经济发达地区，可以实现就近消化，降低输送成本，发展潜力巨大。
2.3.2 国补时代退出，远海化、大型化、规模化成为趋势国补退出，海上风电迎来快速成长期。
相较于陆上风电，我国海上风电发展较晚，且增加了 海缆、基础桩、海上工程等零部件及步骤，施工难度较大，造价普遍较高，长期以来需要依 靠电价补贴维持投资回报率。
2020 年 1 月财政部、国家发改委、国家能源局联合发布《关 于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》，提出新增海上风电不再纳入中央财政补 贴范围，按规定完成核准（备案）并于 2021 年 12 月 31 日前全部机组完成并网的存量海上 风力发电项目，按相应价格政策纳入中央财政补贴范围。
受此影响，2021 年末迎来海上风 电的抢装行情，2021 全年海上风电新增装机量 16.90GW，同比增长 452.29%，创历史新 高；累计装机量达到 26.39GW。
2022 年起，随着海风技术与经验的成熟，风机、海缆、基 础平台等造价成本的下降有望提升运营的盈利性，我们判断“十四五”海上风电有望迎来快 速成长期。
海风由近海走向远海。
海上风电场可以分为潮间带、潮下带滩涂、近海以及深海风电场，其 中潮间带和潮下带滩涂风电场水深 5m 以下，近海风电场水深 5~50m，深海风电场水深 50m 以上。
我国潮间带和近海风电开发技术较为成熟，2018 年装机项目平均水深 12m，平均离岸距离 20km。
从 2022 年初以来海缆招标项目来看，青洲一、二、四项目离岸距离分别为 50、55、55km，海风项目远海化趋势明显。
风机大型化趋势明显。
2011~2021 年，海上单机功率实现翻倍增长，新增风机平均容量从 2.7MW 增加至 5.6MW；而参考 2022 年以来海风项目风机机组招标信息来看，招标机型已 扩大至 8~9MW，个别项目将采用 10~11MW 机型。
海风建设逐步规范，进入集中连片开发阶段。
2021 年 11 月 16 日，中欧海上风电产业合作 与技术创新论坛上，中国科学院院士陈十一表示：打造百万级或千万级海上风电基地，连片 开发，形成集约化发展优势，可以减少同质化工作，促进开发平价，还可以支撑地方政府产 业，形成产业链同步发展态势，打造利益共同体。
水电水利规划设计总院风电处处长胡小峰 表示：规划推进海上风电项目集中连片开发，分为项目、集群、基地三个层次，单体项目规 模原则上不小于 100 万千瓦，由单体项目组成百万千瓦级的海上风电集群，由海上风电集 群组成千万千瓦级海上风电基地。
（报告
