（报告出品方/作者：财信证券，杨甫、袁玮志）1、清洁能源平台，风电为主1.1 福建省地方清洁能源平台，风电为主中闽能源股份有限公司成立于 1998 年 5 月，大股东为福建省属大型国有独资企业福 建省投资开发集团有限责任公司，持股 68.76%。
公司的主要业务为风力发电、光伏发电 等新能源项目的投资开发及建设运营，公司下辖福建中闽能源投资有限责任公司、黑龙 江富龙风力发电有限责任公司、黑龙江富龙风能科技开发有限责任公司、中闽（富锦） 生物质热电有限公司、福建中闽海上风电有限公司 5 家一级子公司，其中福建中闽能源 投资有限责任公司主要负责投资、开发和运营福建省陆上风电，福建中闽海上风电有限 公司主要负责中闽海电一期和二期海上风电项目。
1.2 基本面向好，ROE 行业领先截至 2020 年 12 月 31 日，公司并网装机容量为 81.83 万千瓦，其中风电装机 79.83 万千瓦，共有机组 323 台；光伏装机 2 万千瓦，均位于新疆。
风电项目中，陆上风电装 机 61.63 万 kw，海上风电 18.2 万千瓦（中闽海电一期 5 万 kw，二期部分装机 13.2 万 kw）， 风电装机占比高达 97.85%。
公司在福建省内的风电装机容量 68.88 万千瓦，占福建省风 电装机规模的 14.17%，较 2019 年提高了 5.14%。
近两年新增装机主要是陆上风电和海上风电。
公司 2019-2020 年的新增装机主要包 括两部分：1）2019-2020 年新增陆上风电 19.98 万 kw，包括青峰风电场二期 6.48 万千瓦 项目 18 台机组、马头山风电场 4.75 万千瓦项目 19 台机组、王母山风电场 4.75 万千瓦项 目 19 台机组、大帽山风电场 4 万千瓦项目 16 台机组。
2）2020 年新增海上风电 18.2 万 kw，主要是重大资产重组注入的平海湾海上风电一期项目 5 万 kw，以及二期 24.6 万千瓦项目中的部分风机投产（22 台机组并网，并网容量 13.2 万千瓦）。
2021 年，公司预计 新增并网黑龙江生物质热电联产 3 万 kw 和中闽海电二期剩余部分装机 11.4 万 kw。
2020 年营收和净利润同比大幅增加。
2020 年度公司完成上网电量 22.4 亿 kwh，同比 增长 69.24%。
实现营业收入 12.52 亿元，比上年同期增长 74.42%；实现利润总额 6.06 亿 元，比上年同期增长 135.24%；实现净利润 5.35 亿元，比上年同期增长 162.86%；实现 归母净利润 4.86 亿元，比上年同期增长 151.95%。
风资源转好、新增装机贡献利润，带 动公司上半年业绩表现亮眼。
2021 年上半年，公司累计完成发电量 13 亿 kwh，比去年同 期 8.62 亿 kwh 增长 50.89%；累计完成上网电量 12.69 亿 kwh，比去年同期 8.38 亿 kwh 增长 51.33%。
公司发电量和上网电量较去年同期增长的主要原因为：1）福建省内各风 电项目上半年平均风速较去年同期偏大；2）大帽山风电场 4 万千瓦项目 16 台机组、青 峰风电场二期 6.48 万千瓦项目 18 台机组去年同期尚在建设，未全部投产；3）2019 年重 大资产重组注入的平海湾海上风电场二期 24.6 万千瓦项目较去年同期新增了部分风机投 产，截至 2021 年 6 月 30 日，已完成 28 台机组并网，并网容量 16.8 万千瓦。
受发电量 和上网电量同比增加的影响，公司上半年实现营收 7.31 亿元，同比增长 64.03%；净利润 3.45 亿元，同比增长 113.03%；归母净利润 3.15 亿元，同比增长 124.15%。
公司主要以陆上风电、海上风电和光伏为主，因此毛利率和净利率较高。
受 2020 年 重大资产注入海上风电和部分近海地区陆上风电投产的影响，公司 2020 年的毛利率和净 利率分别为 67.7%和 42.7%，较 2019 年分别大幅提升 12 和 15 个百分点，净利率的大幅 提升也带动公司 2020 年平均 ROE 水平提升至 17.30%，较去年同期大幅提升近 10 个百 分点，在申万电力行业中排名第 4。
2021H1 公司 ROE 为 8.35%，继续维持较高水平，并 在申万电力行业中继续维持排名第 4。
由于已投产项目均为含补贴项目，因此公司应收账款占比持续提升，2020 年进一步 提升至 86.7%，我们认为随着平价上网时期的到来，新能源发电的补贴缺口将逐渐缩窄， 存量机组的应收账款问题将得到一定程度的缓解。
公司未来的新增装机主要是海上风电， 而海上风电的补贴虽然截止今年底结束，但由于目前暂未能实现平价上网，预计地方补 贴仍将存在，如今年部分地区开展的海上风电竞争性配置电价为 0.75 元/kwh，仍然高于 当地燃煤标杆上网电价，因此我们预计公司应收账款的占比仍将维持高位。
2、福建省海风资源丰富，增量空间巨大2.1 福建省海风资源丰富，无弃风现象福建省海风资源丰富。
福建省濒临东海和台湾海峡，海岸线总长 6128 公里，受季风 气候和台湾海峡“狭管效应”的影响，年平均风速介于 7.5m/s~9.7m/s 之间，高于江苏省 的 6.5-7.8m/s 和广东省的 7.0-8.5m/s，是全国风能最丰富的地区。
从季节分布情况来看， 每年 5 月至 8 月为弱风期，10 月至次年 3 月为盛风期，以东北风为主，风向稳定。
福建省风电平均利用小时高，海上风场靠近负荷中心、无弃风现象。
2020 年福建省 风电平均利用小时数 2,880 小时，超出全国平均水平 783 小时，居全国第一。
福建省海上 风场主要集中在福州、 莆田、漳州和泉州等地，经济发展水平高、用电需求增速较快， 海上风电可以就地消纳，2015-2020 年福建省内风电项目几乎不存在“弃风限电”的情况。
此外，福建处于风能资源Ⅳ类区，是全国风电价格最高的区域，风电场经济效益突出。
（报告
