（报告出品方/分析师：德邦证券 倪正洋）1. 新能源发电龙头，具备长期发展动力1.1 驭风沐光，深耕新能源发电领域完成“引战-股改-上市”三步改革，夯实发展基础。
公司前身是1985年成立的水利总公司，是水利电力部直属的全民所有制企业，并于2008年并入三峡总公司，成为三峡总公司的全资子公司。
1）引战：2018年，公司成功引入8家战略投资者，实现了股权的多元化；2）股改：2019年，公司完成股份制改造，整体变更为中国三峡新能源（集团）股份有限公司。
3）上市：2021年6月，公司正式在沪市主板上市，是国内电力行业历史上规模最大IPO，同时也是当期A股市值最高的新能源上市公司。
通过上述三步改革发展，公司成为央企新能源公司登陆A股的先行者，并将借助更多的社会资本助力公司的发展，为公司未来拓展新能源业务夯实了坚定的基础。
风光协同并进，引领海上风电。
公司的主营业务是风能、太阳能的开发、投资和运营。
公司围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”目标，积极发展陆上风电、光伏发电，大力开发海上风电，深入推动以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风光基地开发，不断推动公司实现跨越式发展。
截至2021年底，公司业务已覆盖全国30个省、自治区和直辖市，并网装机容量2289.63万千瓦，其中，风电装机1426.92万千瓦，光伏发电装机841.19万千瓦。
1.2 股权结构稳定，三峡集团是最大股东三峡集团合计持有公司50.32%的股权比例。
根据公司公告，截至2022Q1，公司第一大股东为中国长江三峡集团有限公司，直接持有公司48.92%股权，并通过三峡资本间接持有公司1.40%股权，合计持有公司50.32%股权。
公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会，对三峡集团100%控股。
1.3 风光无限，业绩增长进入快车道风光装机规模大幅提升驱动营收和利润快速增长。
根据公司公告，2021年公司实现营收154.84亿元，同比增长36.85%；归母净利润56.42亿元，同比增长56.26%；2022年一季度，公司实现营收57.89亿元，同比增长51.84%；归母净利润22.64亿元，同比增长51.45%。
2022年一季度公司营收增速较快，主要系公司新增并网运营的风电、光伏机组增加，带来公司上网电量及营业收入的快速增加。
毛利率及净利率维持高位，盈利能力不断增强。
从毛利率来看，2017-2022Q1，毛利率由54.00%增长至67.23%，归母净利率由35.84%增长至44.41%，主要系全国弃风限电现象有所环节，风光发电的设备平均利用小时数上升，带动风力发电、光伏发电毛利率上升。
从期间费用率来看，公司期间费用率较为稳定，财务费用占比最高，2021年，财务费用率有所上升，主要系新增风光项目贷款规模增加，使得利息费用处于较高水平。
分项业务来看，风光营收合计占比超90%，毛利率均保持上升态势。
从业务占比来看，风力发电与光伏发电业务为公司的主要收入
