浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,尹仕昕,卢书剑近期对天顺风能进行研究并发布了研究报告《天顺风能2022年半年报点评报告：Q2盈利环比改善，下半年产品交付有望起量》，本报告对天顺风能给出买入评级，当前股价为16.69元。
天顺风能(002531)费用率有所下降，2022Q2盈利环比改善2022H1，公司实现营业收入20.42亿元，同比下降37.90%；归母净利润2.54亿元，同比下降68.21%；毛利率23.88%，同比减少3.50pct。
2022Q2，公司实现归母净利润2.21亿元，环比增长569.70%；毛利率24.23%，环比提升0.97pct；净利率16.74%，环比提升12.41pct。
公司2022Q2盈利能力环比提升原因主要系：（1）公司费用率有所下降，2022Q2公司四费率达9.04%，较Q1环比减少8.82pct；（2）公司Q2新收政府补助0.10亿元，公允价值变动损益0.10亿元。
塔筒龙头加码产能，海工建设持续推进公司当前国内风电塔筒市占率第一，2022H1公司风电塔筒业务实现营业收入9.53亿元，同比下降50.54%；毛利率为8.87%，同比减少5.81pct；塔筒及相关产品交付约15万吨，同比下降约37.50%；平均单价约为6353元/吨，同比下降20.87%；平均毛利为564元/吨，同比下降52.17%，主要系行业需求下降带动交付量下降所致。
公司现有风塔产能约90万吨，新建乾安、荆门、北海产能累计30万产能预计将于22年底/23年初完成建设，2023年公司风电塔筒产能将达120万吨。
德国海工30万吨及江苏射阳海工30万吨按照计划稳步推进，预计在2023年实现逐步投产。
拟发行转债29亿元，积极扩张叶片及风电运营业务公司积极扩张叶片及电站业务，拟发行可转债29.22亿元用于乌兰察布市兴和县500MW风电场建设项目、年产300套风力发电叶片建设项目及年产12万吨风力发电塔筒建设项目。
2022H1公司叶片及模具业务实现营业收入5.03亿元，同比下降27.48%；毛利率6.70%，同比减少13.04pct；叶片及模具平均单价约206万元/套，同比增长18.02%。
2022H1公司风力发电业务营业收入5.23亿元，同比下降12.26%；毛利率68.92%，同比减少6.08pct。
公司现有叶片产能1000套，预计2022年新增乾安、荆门、北海产能1100套，2022年底有望实现年产能2100套；公司现有风电站并网容量883.8MW，预计内蒙古500MW年内实现并网，新获湖北600MW项目指标已在进行开发建设。
盈利预测及估值公司为国内风电塔筒龙头，积极扩张风电叶片及风电运营业务，海工建设持续推进。
考虑公司上半年产品交付偏少，我们下调公司2022-2024年盈利预测，预计公司分别实现归母净利润为13.18亿元、16.44亿元、21.01亿元（下调前分别为14.21亿元、17.39亿元、22.40亿元），对应EPS分别为0.73、0.91、1.17元/股，对应估值分别为24倍、19倍、15倍，维持“买入”评级。
风险提示：风电装机不及预期；原材料成本上升；项目建设不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.04亿，根据现价换算的预测PE为22.44。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.0。
根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天顺风能（002531）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。
财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。
该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。
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