Hello，大家好，今天我来看一家既特别，又普通的公司——南网储能。
在开始之前，还是先说明一下，这一期纯粹就是我个人的一个学习和研究过程，完全不代表投资方向。
可能只是在某些方面，这家公司吸引我的注意，我就下点功夫研究一下。
而这个过程，与我前面说到的拓宽研究范围的思路是一脉相承的，正因为我认识到这里面存在的问题，所以我需要拓宽这个范围，研究更多的行业和公司。
而南网储能可以说就是在某些方面吸引到我的公司。
当时无意中看到这样一家公司，我还以为是一家新上市的公司，竟然新上市了一家主业是储能的公司？稍微翻了一下资料，才明白，原来是它——文山电力，一家还是有点历史的公司。
文山电力（600995）上市于2004年，公司原来的业务主要包括文山州等五个市县的直供电服务，文山州内广南县的趸售电服务，开展对广西电网百色供电局、广西德保县和那坡县的趸售电服务，经营约11万千瓦的小水电发电等业务。
如果公司一直是这项业务，我是不会对这家公司产生一丝一毫的兴趣。
2022年8月26日，公司重大资产置获得证监会核准批复，置出上述文山州相关供电及趸售电业务，置入南方电网调峰调频发电有限公司。
置入资产与拟置出资产交易价格的差额合计135.86 亿元，这部分差额需要发行股份，发行股份价格 是6.51 元/股，而配套募集资金非公开发行的发行价格为 12.69 元/股，重组将于 12 个月内完成。
在2022年9月，文山电力的简称也正式变更为南网储能。
关于置入置出资产的价格等等这些问题，一般国资重大资产重组的资产价格还算靠谱，我们这里就不多做讨论了，我们重点关注一下重组以后的南网储能的业务。
南方电网调峰调频发电有限公司成立于2006年，2017年由南网的调峰调频分公司改制为有限公司。
在这里，我们可以再简单介绍一下什么是调峰调频。
电力这种二次能源一般是发多少用多少，但是不同时间段用电负荷可能波动会非常大，比如白天比晚上用电量大，夏冬比春秋消耗量大，这就需要电力系统进行调峰。
将闲时多余的电力储存起来，需要用的高峰期再发出来，而我们后面说到的抽水蓄能电站就起到了这个作用。
而所谓的调频，其实是涉及用电质量的问题。
如果电网中供电量达不到负荷量，频率就会下降，反之上升，而我们国内电网的标准额定频率是50hz，但是生产、生活中电器复杂多样，大功率设备启动运转都会影响电网频率，这是就需要通过调频提升电能质量。
在这里，我们可以说一句题外话，就是我们以前提到格力钛的钛酸锂电池，其实是非常适用于调频这项工作的。
我们回到南网的调峰调频发电公司。
这家公司主要负责南方电网区域内的调峰调频的工作。
旗下的资产主要包括：天生桥二级电站，广州抽水储能电站，惠州抽水蓄能电站，清远抽水蓄能电站，深圳抽水蓄能电站，海南琼中抽水蓄能电站，梅州（五华）抽水蓄能电站，阳江抽水蓄能电站以及广东调频储能公司（电网侧化学储能）。
这其中，最赚钱就是天生桥二级电站，广州抽水储能电站和惠州抽水蓄能电站三家，其他几家目前还不成气候，但从长远而言，这些电站的价值将逐渐显现。
以目前的情况看，公司一共投运了7座合计装机容量达到1028万千瓦的抽水蓄能电站，一共3座合计装机容量为203万千瓦的调峰水电站，就是南网储能公司的基本盘。
除了这10座电站以外，公司目前正在规划和建设中的抽水蓄能电站一共有16座，主要包括肇庆、清远、茂名、江门、南宁、桂林、柳州等地的抽水蓄能电站，合计装机容量达到1860万千瓦，最晚的预计投产时间要到2031年，而最近的预计投产时间也要到2025年。
那么这些电站到底会给我们一个怎么样的收益呢？一座电站一旦建好之后，营收在有限的时间段内基本都固定了，变量只剩下电价了。
但在电价这一端却存在较大的不确定性。
我为什么会说电价会存在不确定性呢？说到这里，我们得说一说两部制电价机制。
为规范抽水蓄能电站价格形成机制，促进抽水蓄能电站健康发展，2014 年国家发改委下发《关于完善抽水蓄能电站价格形成机制有关问题的通知》（发改价格〔2014〕1763号）， 这个文件明确了在电力市场形成前，抽水蓄能电站实行两部制电价。
2021 年，国家发改委下发《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》（发改价格〔2021〕633 号），对抽水蓄能电站两部制价格形成机制及回收渠道进一步完善和部署。
根据这个文件，已投运的抽水蓄能电站，将于 2023 年起按照新的规定电价机制执行；在文件印发之日起新投产的抽水蓄能电站，于发文之日即开始执行。
在文件施行后，电量电价将逐步受市场化因素影响；容量电价将根据文件的要求，重新进行核定，随省级电网输配电价核价周期动态调整并需抵减上一监管周期部分电量电费收益。
而回到南网储能本身，公司的广州抽水储能电站二期、惠州抽水蓄能电站等等这些主力电站将由单一容量电价模式变更为两部制电价模式。
简单来说，原来的单一容量电价，我们可以理解成政府指导价，价格本身不受需求的影响；而两部制电价，则是把电价分为基本电价和电度电价，而这个电度电价则是要考虑需求情况了。
由于在电力价格市场化的初期，电价将如何走是难以预计，所以我们要在现阶段对公司的净利润规模有一个比较精确的预测是比较困难。
唯一的锚定点其实是在容量电价核定办法中明确，经营期内资本金内部收益率按6.5%核定。
如此算来，如果按照2.5的权益乘数预计（60%的投资款通过负债解决），项目收益率勉强可以达到15%以上（非严谨算法）。
这基本上就是公司收益率的天花板了，而实际运作中，受各种因素的影响，公司每年均能达到这个收益率的可能性也并不高。
说到这里，我们就可以很明显看到，这就是一家如假包换的公用事业类的公司，公司的收益率是有保障，但也受到政策的压制。
而在网络上还有另一种声音，这些朋友认为，随着抽水蓄能电站建设得越多，价格可能最后可能会一地鸡毛。
对于这个说法，我个人是不太认同的。
大哥，你们真以为随随便便就可以建设一座抽水蓄能电站的吗？即使你真的想修，那也得有相应的自然环境适合修建这个电站。
在环保政策越来越严格的今天，真的可能发展到一地鸡毛那个程度？储能的增量供给与风光等新能源迅猛增长的消纳需求匹配吗？而且以公司背靠南方电网的先天优势，在南网经营的区域内，真的是其他公司可以与公司相比吗？从以上的这个角度来考虑，我认为南网储能有拥有的资源是绝对稀缺的，未来的发展前景也是光明的，这正是我认为这家公司特别的原因。
但另一方面，作为一家公用事业公司，明显的收益率天花板以及目前已经不便宜的估值，又在很大程度上决定了这可能只是一个平庸的机会。
大家也可以看一下各大券商对公司未来两年的预测，按最乐观的预测也仅有20%-30%的空间，这对于我们这些投资者而言基本没什么安全边际可言了。
好了，这次就这么多，我们下次见！全文完温馨提示：本文仅作为个人投资的记录，所谈及的投资标的不涉及任何形式的推荐，请独立思考，并自担风险。
